本报告导读:综合考虑行业和可比公司估值,以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为,我们预计紫晶存储发行价格区间为21.07 元-22.52 元。
摘要:
当前市场进入信息有效性及机构间的低价博弈阶段,综合考虑行业和可比公司估值,以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为,我们预计2 月12 日询价的紫晶存储对应询价区间在21.07 元-22.52 元之间。
紫晶存储是大陆地区唯一一家BD-R 底层编码策略通过国际蓝光联盟认证的光存储企业(全球仅9 家)。2018 年公司实现营收4.02 亿(YOY +28.34%),归母净利润达到1.05 亿元(YOY+95.63%),主要提供光存储解决方案,在企业级市场的营收占比高达96.49%。公司涵盖光存储介质、设备和解决方案,构建全产业链产品服务,并且公司有100G 介质量产能力,同行业中仅松下、索尼具备同水平技术,公司是行业内唯一拥有转笼式硬件结构技术的公司。公司下游客户类型包括第三方数据中心运营商、电信运营商等稳定的客户资源。预计我国数据圈将以30.35%的年均复合增速增长至2025 年,全球份额由23.4%提升至27.8%。大数据时代为行业提供持续发展动力,自主可控的存储技术在国家信息安全自主可控领域发挥重要作用,公司有望从行业发展和政策驱动中受益。
综合上述分析以及公司招股说明书披露,产品或业务上与紫晶存储相似的公司有易华录、同有科技、美国网存和易安信,结合公司规模最终选择易华录(300212.SZ)和同有科技(300302.SZ)为可比公司。可比公司2018 年度市盈率预测值为61.30-73.89 倍,平均值为67.60倍;2019 年市盈率预测值为52.18-187.65 倍,平均值为119.91 倍,其中同有科技2019 年的净利润大幅下滑导致估值较高。
参考公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月(截止到2020 年2 月10 日)静态市盈率为46.64 倍,我们以可比公司和行业估值为基准,考虑到询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为,对紫晶存储的估值给一定折价,对应19 年归母净利润PE区间为29-31 倍,以其预计发行后总股本不超过19038 万股来计算,预计发行后市值为40.74-41.12 亿元,对应的发行价格区间为21.07元-22.52 元。
风险提示:(1)警惕10%高价刚性剔除风险和市场报价当天的二次博弈行为。(2)光存储市场发展不及预期。
本報告導讀:綜合考慮行業和可比公司估值,以及詢價過程中因高價剔除風險產生的抑價行爲,我們預計紫晶存儲發行價格區間爲21.07 元-22.52 元。
摘要:
當前市場進入信息有效性及機構間的低價博弈階段,綜合考慮行業和可比公司估值,以及詢價過程中因高價剔除風險產生的抑價行爲,我們預計2 月12 日詢價的紫晶存儲對應詢價區間在21.07 元-22.52 元之間。
紫晶存儲是大陸地區唯一一家BD-R 底層編碼策略通過國際藍光聯盟認證的光存儲企業(全球僅9 家)。2018 年公司實現營收4.02 億(YOY +28.34%),歸母淨利潤達到1.05 億元(YOY+95.63%),主要提供光存儲解決方案,在企業級市場的營收佔比高達96.49%。公司涵蓋光存儲介質、設備和解決方案,構建全產業鏈產品服務,並且公司有100G 介質量產能力,同行業中僅松下、索尼具備同水平技術,公司是行業內唯一擁有轉籠式硬件結構技術的公司。公司下游客戶類型包括第三方數據中心運營商、電信運營商等穩定的客戶資源。預計我國數據圈將以30.35%的年均複合增速增長至2025 年,全球份額由23.4%提升至27.8%。大數據時代爲行業提供持續發展動力,自主可控的存儲技術在國家信息安全自主可控領域發揮重要作用,公司有望從行業發展和政策驅動中受益。
綜合上述分析以及公司招股說明書披露,產品或業務上與紫晶存儲相似的公司有易華錄、同有科技、美國網存和易安信,結合公司規模最終選擇易華錄(300212.SZ)和同有科技(300302.SZ)爲可比公司。可比公司2018 年度市盈率預測值爲61.30-73.89 倍,平均值爲67.60倍;2019 年市盈率預測值爲52.18-187.65 倍,平均值爲119.91 倍,其中同有科技2019 年的淨利潤大幅下滑導致估值較高。
參考公司所在行業“C39 計算機、通信和其他電子設備製造業”近一個月(截止到2020 年2 月10 日)靜態市盈率爲46.64 倍,我們以可比公司和行業估值爲基準,考慮到詢價過程中因高價剔除風險產生的抑價行爲,對紫晶存儲的估值給一定折價,對應19 年歸母淨利潤PE區間爲29-31 倍,以其預計發行後總股本不超過19038 萬股來計算,預計發行後市值爲40.74-41.12 億元,對應的發行價格區間爲21.07元-22.52 元。
風險提示:(1)警惕10%高價剛性剔除風險和市場報價當天的二次博弈行爲。(2)光存儲市場發展不及預期。