公司是国内PCB 化学品龙头，同时是首批工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》5 家企业之一。公司产品主要包括PCB 化学品、锂电池材料及化学试剂三大类，同时2018 年11 月公司开始布局5G 材料领域。PCB 化学品分为高纯化学品及复配化学品。高纯化学品包括：孔金属化镀铜系列、镀镍金系列、镀锡系列等；复配化学品包括：完成表面处理系列、褪膜系列、化学沉铜系列等，主要应用于集成电路互连技术的专用化学品。
锂电池材料主要产品有三元前驱体及三元材料系列产品，磷酸铁、磷酸铁锂及磷酸锰铁锂系列产品，钴盐、镍盐、锰盐系列产品等。2018 年11 月公司与吴昌宏投资设德瑞勤公司，布局5G 电子通讯材料领域。
金属价格下降及运营成本增加，公司2019 年净利润下降明显。2018 年公司实现归母净利润1.35 亿元，公司预计2019 年归母净利润1345.86-2018.79万元，同比下降90%-85%。主要因为金属钴锂价格下降导致毛利率同比下降，公司布局锂电池正极材料、退役动力电池综合利用等项目，加大研发支出、财务费用等成本支出。公司目前开始将锂电池梯次利用产品提供给中国铁塔公司在广东地区进行基站的储能循环测试，同时2019 年上半年公司磷酸铁锂建设项目进入验证阶段，我们认为随着锂电池相关业务放量，公司净利润有望回升。
国内新能源汽车销量回暖，下游需求有望推动锂电池正极材料加速放量。根据中汽协统计数据，2019 年全年累计来看，新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6 万辆，同比分别下降2.3%和4.0%，其中2019 年12 月，新能源汽车销量达达16.3 万辆，环比增长72%。根据公司半年报，公司年产14000吨锂电池正极材料建设项目预计2019 年9 月投产，我们认为随着新能源汽车销量增长，有望加速锂电池正极材料放量。
盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.05、0.43、0.54 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值区间为2020 年35-40倍PE，对应合理价值区间为15.05-17.2 元，给予优于大市评级。
风险提示：下游需求不及预期；扩建项目进度不及预期。
公司是國內PCB 化學品龍頭，同時是首批工信部《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規範條件》5 家企業之一。公司產品主要包括PCB 化學品、鋰電池材料及化學試劑三大類，同時2018 年11 月公司開始佈局5G 材料領域。PCB 化學品分為高純化學品及復配化學品。高純化學品包括：孔金屬化鍍銅系列、鍍鎳金系列、鍍錫系列等；復配化學品包括：完成表面處理系列、褪膜系列、化學沉銅系列等，主要應用於集成電路互連技術的專用化學品。
鋰電池材料主要產品有三元前驅體及三元材料系列產品，磷酸鐵、磷酸鐵鋰及磷酸錳鐵鋰系列產品，鈷鹽、鎳鹽、錳鹽系列產品等。2018 年11 月公司與吳昌宏投資設德瑞勤公司，佈局5G 電子通訊材料領域。
金屬價格下降及運營成本增加，公司2019 年淨利潤下降明顯。2018 年公司實現歸母淨利潤1.35 億元，公司預計2019 年歸母淨利潤1345.86-2018.79萬元，同比下降90%-85%。主要因為金屬鈷鋰價格下降導致毛利率同比下降，公司佈局鋰電池正極材料、退役動力電池綜合利用等項目，加大研發支出、財務費用等成本支出。公司目前開始將鋰電池梯次利用產品提供給中國鐵塔公司在廣東地區進行基站的儲能循環測試，同時2019 年上半年公司磷酸鐵鋰建設項目進入驗證階段，我們認為隨着鋰電池相關業務放量，公司淨利潤有望回升。
國內新能源汽車銷量回暖，下游需求有望推動鋰電池正極材料加速放量。根據中汽協統計數據，2019 年全年累計來看，新能源汽車產銷分別完成124.2萬輛和120.6 萬輛，同比分別下降2.3%和4.0%，其中2019 年12 月，新能源汽車銷量達達16.3 萬輛，環比增長72%。根據公司半年報，公司年產14000噸鋰電池正極材料建設項目預計2019 年9 月投產，我們認為隨着新能源汽車銷量增長，有望加速鋰電池正極材料放量。
盈利預測與投資評級。我們預計2019-2021 年公司EPS 分別為0.05、0.43、0.54 元。參考同行業可比公司估值，我們認為合理估值區間為2020 年35-40倍PE，對應合理價值區間為15.05-17.2 元，給予優於大市評級。
風險提示：下游需求不及預期；擴建項目進度不及預期。
