事件：
2020 年2 月3 日,公司发布2019 年业绩预告：预计2019 年实现归属于母公司的净利润预计区间为-23.95 亿元至-24 亿元，上年同期盈利8.4 亿元。报告期内，公司业绩出现亏损主要系公司预计进行商誉减值及其他资产减值所致。2019 年度非经常性损益对净利润的影响预计金额为5,700 万元。公司减值主要是针对杭州哲信在内的相关资产进行商誉减值测试，并拟计提部分商誉减值，从而进一步收缩业务，聚焦汤姆猫为核心IP 的相关泛娱乐业务。
点评：
业绩亏损主要系商誉减值计提，风险释放后公司聚焦IP 业务轻装上阵此次计提商誉减值的主体系公司旗下负责整合长尾流量渠道进行单机休闲游戏产品发行的杭州哲信。考虑到随着公司对Outfit 7 收购的完成，“会说话的汤姆猫”成为公司的主力IP，且杭州哲信发行业务受版号审批趋严及上游公司内容不足的影响，公司决定对杭州哲信计提商誉减值。另外，公司传统的化工业务已在2019 年全部转让，2020 年业绩将不含相关业务。公司风险释放解除估值压制迎接2020 年，同时公司休闲游戏也迎来视频广告新变化。
聚焦“汤姆猫家族IP”，公司发展进入游戏为主，IP 多元泛娱乐变现新时代根据公告，此次商誉减值计提完成后，公司将聚焦以“会说话的汤姆猫”为核心的全栖IP 生态运营发展，加强线上推进移动应用、动漫影视，线下布局IP 衍生品与授权业务、主题乐园等连锁业态。根据App Annie 数据，《我的汤姆猫2》是2019 年全球下载量第七的游戏，“会说话的汤姆猫家族”系列App在全球范围的下载量已超过100 亿次，MAU 超过3.7 亿，属于移动游戏领域的顶级IP 之一。我们认为公司休闲游戏在2020 年假期延长之下有望高增长，且公司游戏有望朝中度发展，不断提高用户ARPU。我们看好公司休闲游戏赛道优势，看好公司优质IP 的丰富且多元的变现途径和市场空间。
调整再出发，看好版权业务和音视频业务发展，维持“强烈推荐”评级我们预计公司2019 年-2021 年归母净利润分别为-23.99/9.45/11.60 亿元，对应EPS 分别为-0.68/0.27/0.33 元，看好公司风险释放后，休闲游戏的业绩和估值提升，公司持续的精品IP 运营变现能力，维持“推荐”评级。
风险提示：版号受限，游戏业务不及预期，公司IP 多元变现进展缓慢等。
事件：
2020 年2 月3 日,公司發佈2019 年業績預告：預計2019 年實現歸屬於母公司的淨利潤預計區間爲-23.95 億元至-24 億元，上年同期盈利8.4 億元。報告期內，公司業績出現虧損主要系公司預計進行商譽減值及其他資產減值所致。2019 年度非經常性損益對淨利潤的影響預計金額爲5,700 萬元。公司減值主要是針對杭州哲信在內的相關資產進行商譽減值測試，並擬計提部分商譽減值，從而進一步收縮業務，聚焦湯姆貓爲核心IP 的相關泛娛樂業務。
點評：
業績虧損主要系商譽減值計提，風險釋放後公司聚焦IP 業務輕裝上陣此次計提商譽減值的主體系公司旗下負責整合長尾流量渠道進行單機休閒遊戲產品發行的杭州哲信。考慮到隨着公司對Outfit 7 收購的完成，“會說話的湯姆貓”成爲公司的主力IP，且杭州哲信發行業務受版號審批趨嚴及上游公司內容不足的影響，公司決定對杭州哲信計提商譽減值。另外，公司傳統的化工業務已在2019 年全部轉讓，2020 年業績將不含相關業務。公司風險釋放解除估值壓制迎接2020 年，同時公司休閒遊戲也迎來視頻廣告新變化。
聚焦“湯姆貓家族IP”，公司發展進入遊戲爲主，IP 多元泛娛樂變現新時代根據公告，此次商譽減值計提完成後，公司將聚焦以“會說話的湯姆貓”爲核心的全棲IP 生態運營發展，加強線上推進移動應用、動漫影視，線下佈局IP 衍生品與授權業務、主題樂園等連鎖業態。根據App Annie 數據，《我的湯姆貓2》是2019 年全球下載量第七的遊戲，“會說話的湯姆貓家族”系列App在全球範圍的下載量已超過100 億次，MAU 超過3.7 億，屬於移動遊戲領域的頂級IP 之一。我們認爲公司休閒遊戲在2020 年假期延長之下有望高增長，且公司遊戲有望朝中度發展，不斷提高用戶ARPU。我們看好公司休閒遊戲賽道優勢，看好公司優質IP 的豐富且多元的變現途徑和市場空間。
調整再出發，看好版權業務和音視頻業務發展，維持“強烈推薦”評級我們預計公司2019 年-2021 年歸母淨利潤分別爲-23.99/9.45/11.60 億元，對應EPS 分別爲-0.68/0.27/0.33 元，看好公司風險釋放後，休閒遊戲的業績和估值提升，公司持續的精品IP 運營變現能力，維持“推薦”評級。
風險提示：版號受限，遊戲業務不及預期，公司IP 多元變現進展緩慢等。
