事件：公司发布2019 年度业绩预告，预计2019 年实现归母净利润1.51~1.79 亿元，同比增长10%~30%，其中预计非经常性损益对净利润的影响净额约为2000 万元，超出市场预期。
下半年业绩转好，运营效率有所提升。受宏观经济形势影响，公司上半年业绩承压。但随着下半年基建情况转好，以及中建集团入主后的协同效应逐步显现，公司2019 年三、四季度业绩得到显著改善：2019Q3 归母净利润同比+22.25%至0.22 亿元（vs 2019Q2 归母净利润同比-66.23%至0.19 亿元），2019Q4 归母净利润同比大幅增长78%~134%至0.89~1.17亿元（根据业绩预告）。
中建入主协同效应逐步显现，资源+资金助力公司发展。2019 年1 月中建集团成为公司实际控制人。中建集团的入主可有效降低公司质押风险，改善公司财务状况；未来，中建集团有望整合其旗下环保业务，在帮助公司突破细分行业天花板的同时给公司带来市政工程项目资源，进一步增厚公司业绩。2019 年12 月30 日，公司公告2019 年日常关联交易情况，公司与中建集团至公告日已发生2.91 亿元关联交易，相较公司在2019 年年初预计的关联交易金额1.6 亿元增加1.3 亿元，中建集团带来的平台资源已有所体现；此外，公司先后于2019 年12 月30 日和2020 年1 月10日公告，将分别与中建租赁和中建财务通过融资租赁（不超过3000 万元）和综合授信（5 亿元）的方式有效拓宽资金渠道，解决资金需求。
上调至“买入”评级：根据公司2019 年业绩预告情况，以及中建集团给公司带来的平台资源正逐步显现，叠加我们对2020 年水务市场发展情况的景气度判断，我们上调公司盈利预测，预计公司19-21 年归母净利润为1.70/2.23/2.72 亿元（原值为1.32/1.38/1.47 亿元，原值暂未考虑中建集团的资源协同作用），当前股价对应2020 年PE 为14 倍。我们认为，后续中建集团将持续为上市公司带来新的业务资源，叠加2020 年是“水十条”收官之年，中建集团有望以上市公司为平台进行相关业务的拓展，进一步增加公司业务和资产体量，期待混改整合后带来新的增长动力，上调至“买入”评级。
风险提示：公司原有业务发展低于预期；整合进度低于预期。
事件：公司發佈2019 年度業績預告，預計2019 年實現歸母淨利潤1.51~1.79 億元，同比增長10%~30%，其中預計非經常性損益對淨利潤的影響淨額約為2000 萬元，超出市場預期。
下半年業績轉好，運營效率有所提升。受宏觀經濟形勢影響，公司上半年業績承壓。但隨着下半年基建情況轉好，以及中建集團入主後的協同效應逐步顯現，公司2019 年三、四季度業績得到顯著改善：2019Q3 歸母淨利潤同比+22.25%至0.22 億元（vs 2019Q2 歸母淨利潤同比-66.23%至0.19 億元），2019Q4 歸母淨利潤同比大幅增長78%~134%至0.89~1.17億元（根據業績預告）。
中建入主協同效應逐步顯現，資源+資金助力公司發展。2019 年1 月中建集團成為公司實際控制人。中建集團的入主可有效降低公司質押風險，改善公司財務狀況；未來，中建集團有望整合其旗下環保業務，在幫助公司突破細分行業天花板的同時給公司帶來市政工程項目資源，進一步增厚公司業績。2019 年12 月30 日，公司公告2019 年日常關聯交易情況，公司與中建集團至公告日已發生2.91 億元關聯交易，相較公司在2019 年年初預計的關聯交易金額1.6 億元增加1.3 億元，中建集團帶來的平臺資源已有所體現；此外，公司先後於2019 年12 月30 日和2020 年1 月10日公告，將分別與中建租賃和中建財務通過融資租賃（不超過3000 萬元）和綜合授信（5 億元）的方式有效拓寬資金渠道，解決資金需求。
上調至“買入”評級：根據公司2019 年業績預告情況，以及中建集團給公司帶來的平臺資源正逐步顯現，疊加我們對2020 年水務市場發展情況的景氣度判斷，我們上調公司盈利預測，預計公司19-21 年歸母淨利潤為1.70/2.23/2.72 億元（原值為1.32/1.38/1.47 億元，原值暫未考慮中建集團的資源協同作用），當前股價對應2020 年PE 為14 倍。我們認為，後續中建集團將持續為上市公司帶來新的業務資源，疊加2020 年是“水十條”收官之年，中建集團有望以上市公司為平臺進行相關業務的拓展，進一步增加公司業務和資產體量，期待混改整合後帶來新的增長動力，上調至“買入”評級。
風險提示：公司原有業務發展低於預期；整合進度低於預期。
