2019 年业绩预计同比增长69%-104%
1 月21 日,金岭矿业(下称“公司”)发布2019 年业绩预告,预计2019年实现归属于上市公司股东净利润1.70-2.05 亿元,同比增长69%-104%;19Q4 实现归属于上市公司股东净利润-0.04~0.31 亿元, 同比变动-115%~16%,我们此前预测公司2019、19Q4 分别盈利2.04、0.30 亿元,公司业绩符合我们预期。综合四大矿生产节奏和对未来需求的判断,我们预计公司2019-21 年EPS 为0.34、0.37、0.40 元,维持“增持”评级。
19Q4 矿价环比-16%,或因铁矿消费降幅大于供给降幅2019 年,铁矿石澳洲PB 粉(不含税)均价为627 元/吨(YoY+176 元/吨、+39%),其中19Q4 均价597 元/吨(YoY+104 元/吨、+21%,QoQ-115元/吨、-16%)。19Q4 矿价环比显著下行,主要是铁矿消费降幅大于供给量降幅,19Q4 中国生铁产量环比-0.05%、全球粗钢产量环比-4%;同期,巴西、澳洲铁矿总发货量环比-0.8%。据Wind,19Q4 巴西、澳洲总发货量分别为0.81、2.03 亿吨,环比分别-7%、+2%。2019 年12 月初,Vale公告Laranjeiras 尾矿坝停产进行安全检查,或持续1-2 个月,影响月产量150 万吨,影响Q4 巴西铁矿发货。
铁矿仍处产能收缩期,2020 年产量增量或有限在前期铁矿石深度报告《供给拐点来临,议价能力或上行》(2019.2.10)中,我们提及四大矿资本开支高峰领先产量增量高峰3-5 年,判断全球铁矿处于产能收缩期。2019 年矿难后,Vale 接连下修2019 年目标销量,且地方政府安全审核进一步增加复产产能停产的风险,Vale 复产或存不确定性,铁矿产量增长有限。我们预计2020 年Vale 发货量或小于年度指引,BHP、FMG、Rio 发货量维持或小幅低于去年水平,而印度矿山采矿权续租、果阿邦铁矿复产仍有不确定性,或进一步降低全球铁矿供应。
铁矿需求或持续强劲,看多2020 年矿价
我们认为,从2019 年12 月数据来看,宏观经济或持续复苏——地产新开工面积同比较前值+4.5pct,地产投资相对韧性;制造业投资同比较前值+6.9pct。经济呈现温和复苏情况,或促进钢材需求,叠加铁矿尚处产能收缩周期,我们预计2020 年矿价有望上行。此外,港口铁矿库存位于近两年低位,有望进一步支撑矿价。据Wind,上周,45 港口铁矿石总库存1.24亿吨,同比-14%,仍低于近两年库存水平。
公司或受益于矿价上行,维持“增持”评级
我们认为,铁矿仍处产能收缩周期,且下游需求不弱,矿价或上行,预计公司2019-21 年BVPS 为4.37/4.74/5.14 元,对应PB 1.57/1.44/1.33 倍,可比公司PB(2020E)均值2.04 倍,考虑公司铁矿储量远不及四大矿山,给予2020 年1.60-1.70 倍PB,目标价7.59-8.06 元,维持“增持”评级。
风险提示:淡水河谷复产超预期;宏观经济复苏低于预期。
2019 年業績預計同比增長69%-104%
1 月21 日,金嶺礦業(下稱“公司”)發佈2019 年業績預告,預計2019年實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.70-2.05 億元,同比增長69%-104%;19Q4 實現歸屬於上市公司股東淨利潤-0.04~0.31 億元, 同比變動-115%~16%,我們此前預測公司2019、19Q4 分別盈利2.04、0.30 億元,公司業績符合我們預期。綜合四大礦生產節奏和對未來需求的判斷,我們預計公司2019-21 年EPS 為0.34、0.37、0.40 元,維持“增持”評級。
19Q4 礦價環比-16%,或因鐵礦消費降幅大於供給降幅2019 年,鐵礦石澳洲PB 粉(不含税)均價為627 元/噸(YoY+176 元/噸、+39%),其中19Q4 均價597 元/噸(YoY+104 元/噸、+21%,QoQ-115元/噸、-16%)。19Q4 礦價環比顯著下行,主要是鐵礦消費降幅大於供給量降幅,19Q4 中國生鐵產量環比-0.05%、全球粗鋼產量環比-4%;同期,巴西、澳洲鐵礦總髮貨量環比-0.8%。據Wind,19Q4 巴西、澳洲總髮貨量分別為0.81、2.03 億噸,環比分別-7%、+2%。2019 年12 月初,Vale公告Laranjeiras 尾礦壩停產進行安全檢查,或持續1-2 個月,影響月產量150 萬噸,影響Q4 巴西鐵礦發貨。
鐵礦仍處產能收縮期,2020 年產量增量或有限在前期鐵礦石深度報告《供給拐點來臨,議價能力或上行》(2019.2.10)中,我們提及四大礦資本開支高峯領先產量增量高峯3-5 年,判斷全球鐵礦處於產能收縮期。2019 年礦難後,Vale 接連下修2019 年目標銷量,且地方政府安全審核進一步增加復產產能停產的風險,Vale 復產或存不確定性,鐵礦產量增長有限。我們預計2020 年Vale 發貨量或小於年度指引,BHP、FMG、Rio 發貨量維持或小幅低於去年水平,而印度礦山採礦權續租、果阿邦鐵礦復產仍有不確定性,或進一步降低全球鐵礦供應。
鐵礦需求或持續強勁,看多2020 年礦價
我們認為,從2019 年12 月數據來看,宏觀經濟或持續復甦——地產新開工面積同比較前值+4.5pct,地產投資相對韌性;製造業投資同比較前值+6.9pct。經濟呈現温和復甦情況,或促進鋼材需求,疊加鐵礦尚處產能收縮週期,我們預計2020 年礦價有望上行。此外,港口鐵礦庫存位於近兩年低位,有望進一步支撐礦價。據Wind,上週,45 港口鐵礦石總庫存1.24億噸,同比-14%,仍低於近兩年庫存水平。
公司或受益於礦價上行,維持“增持”評級
我們認為,鐵礦仍處產能收縮週期,且下游需求不弱,礦價或上行,預計公司2019-21 年BVPS 為4.37/4.74/5.14 元,對應PB 1.57/1.44/1.33 倍,可比公司PB(2020E)均值2.04 倍,考慮公司鐵礦儲量遠不及四大礦山,給予2020 年1.60-1.70 倍PB,目標價7.59-8.06 元,維持“增持”評級。
風險提示:淡水河谷復產超預期;宏觀經濟復甦低於預期。