投資要點： 　　首次覆蓋，給 予增持評級。公司煙用香精龍頭地位穩固，未來發力拓展食品用香精、食品配料等業務有望貢獻新增長點，同時隨着加熱不燃燒行業規範試點，煙用香精用量提升有望驅動公司業績增長。預計2019-2021 年EPS 分別爲1.98、2.09、2.20 元，給予目標價40 元。 　　煙用香精龍頭，多品類佈局。公司產品覆蓋香精和食品配料兩大類，香精領域根據下游用途可分爲食品用、菸草用和日用香精三大細分門類，其中煙用香精領域有“天宏”、“喜登”、“華芳”等知名品牌，是公司營收主要來源，2017 年佔營收比重84.55%。煙用香精毛利率86.23%，高於其他產品，得益於菸草用香精營收佔比較高，公司毛利率水平顯著高於同行。公司前五大客戶均爲菸草企業，佔比60%左右。 　　香精穩定發展，集中度提升空間大。2017 年我國香精產量預計已達到75 萬噸，香精香料行業規模以上企業銷售收入660.02 億元，預計未來將保持平穩增長。國際市場香精行業集中度高，CR10 達到77%，我國香精行業集中度低，行業前三名公司分別爲華寶股份、中國香精香料、愛普股份，市佔率均不足3%，龍頭有望受益集中度提升。 　　多維發力佈局業務新增長點。1）公司煙用香精發展優勢相對明顯，未來持續拓展食品用香精、食品配料等新業務有望貢獻新增長點。2）加熱不燃燒（HNB）新型菸草市場逐步規範化運行，煙用香精用量的提升有望驅動公司業績快速增長。 　　風險因素：原材料供應波動，下游行業監管政策趨嚴等。