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鹏鹞环保(300664)深度报告:水务稳中有升 固废蓄势待发

國海證券 ·  2020/01/13 00:00  · 研報

水處理行業開拓者,向有機固廢領域拓展。鵬鷂環保成立於1984 年,是老牌的水務處理企業,三十多年專注於水處理行業,具有研發設計、設備製造、工程承包、投資運營全產業鏈,目前污水處理規模111.4萬噸/日,供水規模40 萬噸/日,業績相對穩定。近幾年公司向有機固廢領域拓展,打開新的成長空間。 有機固廢處置行業市場空間廣闊。在無廢城市以及垃圾分類等政策的推動下,有機固廢行業迎來前所未有的發展機遇,我們測算出市政污泥、餐廚垃圾、畜禽糞便的市場空間分別爲100/278/1850 億元,如果再加上秸稈、工業污泥等其他有機固廢,市場空間更大。從循環經濟的角度來看,厭氧發酵和好氧堆肥是有機固廢鼓勵的處置方式。 水務業務穩步增長,擴張仍有潛力,拓展高端裝備新增業績看點。公司水務業務運營規模151.4 萬噸/日,在建及擬建74.6 萬噸/日,未來兩年逐步投運複合增速爲22.18%。公司經營風格穩健,前幾年未參與PPP 惡性競爭,隨着行業好轉,公司迎來發展良機,2019 年新增訂單是2018 年的2.72 倍,帶動業績反轉(預告淨利潤同比大增72.37%—81.29%)。公司運營屬性強,現金流好,同時在手貨幣資金5 億元,資產負債率僅有39.95%,擴張尚有很大空間。同時投資建設環保裝備智造園,擬推出裝配式水廠和固體廢棄物便捷式發酵設備兩個明星產品新增業績看點。 引進YM 菌技術打造細分領域龍頭,有機固廢業務蓄勢待發。公司從日本引進YM 菌超高溫發酵技術+收購聯業科技+聯手馬盛環境進軍有機固廢處置領域,處理污泥、餐廚、畜禽糞便等,目前已經在長春農安、福州、北京南宮等地有示範項目,未來有望在全國推廣複製,打造細分領域龍頭,有機固廢業務蓄勢待發,值得期待。公司股權激勵業績考覈未來三年複合增長30%,具備長期投資價值。 盈利預測和投資評級:上調至“買入”評級。公司水務業務穩步增長,有機固廢業務蓄勢待發,我們看好公司的發展前景,結合公司的股權激勵及2019 年業績預告情況,我們上調公司的盈利預測,預計公司2019-2021 EPS 分別爲 0.62、1.04、1.34 元,對應當前股價 PE 爲23、14、10 倍,上調公司至“買入”評級。 風險提示:項目獲取及推進不及預期的風險;應收賬款大幅增加的風險;有機固廢業務推進緩慢的風險;環保裝備業務拓展不及預期的風險;宏觀經濟下行風險

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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