神州高铁发布公告，公司联合体收到三洋铁路项目施工总承包中标通知书，项目招标总金额约90 亿，其中设备部分约18.4 亿。
评论：
三洋铁路为货运大通道，盈利能力强，公司此前公告通过入股获取该项目运维以及运营收益，且参与该项目设备招标，此次中标公告标志着公司设备端订单落地。三洋铁路项目是国家铁路网规划中填补中原地区东西横向货运通路空白的干线铁路通道，与蒙华铁路接驳，年运输需求达到1.6 亿吨，是堪比朔黄铁路等高盈利大型货运铁路，盈利能力强。该项目约定预付款不低于设备货款的30%，为公司提供稳定现金流。三洋铁路项目按照三年建设期三十年运营期计算，投资完成后公司预计获得三部分收益：（1）三年建设期设备及服务订单42 亿元（第一年6 亿、第二年16.5 亿、第三年18.5 亿），包括传统与智能装备销售、智慧管理维保监控调度平台建设、BIM 仿真系统、咨询服务、工程服务与工程设备租赁、教训培训、机车车辆租赁等；（2）运营维保，预计三年建设期内获得合同13.3 亿，2023 年运营后每年合同金额不低于18 亿元；（3）运输收益，预计年运输收入可达50-65 亿元，预计2023-2027 年年运输收益0.7 亿元，2028 年后年均1.75 亿元。
神州高铁战略转型，整线运维项目不断落地。目前已落地项目包括台州S1 号线、杭绍台高铁、唐山港货运线、天津地铁7 号线，且正在参与投标天津地铁2、3 号线项目。公司是全产业链系统装备公司，轨交各个环节的团队均具备丰富的管理经验，从设备提供商转型运维服务是业务模式的自然延伸。轨交后市场空间广阔，千亿级别市场蓄势待发。随着我国轨道交通网络的形成和发展，目前轨道交通行业开始逐步进入到建设与运营维护并重阶段。城轨行业自去年52 号新规之后审批加速，预计每年地铁新增通车里程数超过1000 公里，轻轨及其他多制式轨道交通未来潜力巨大。根据目前已投入运营、在建和规划的铁路和城轨情况估计，到2023 年，我国城轨运营里程有望达到16265 公里，2019-2023 CAGR 19.9%。根据行业经验，轨交运维支出一般占总投资的2%~3%，以中值2.5%测算，考虑重置成本每公里平均造价10 亿元，城轨运维市场规模到2023 年有望达到4066 亿元。且大部分城市特别是三四线城市没有建设运营城轨的经验，亟待专业的团队参与。
国投高新为第一大股东，股权激励高业绩考核彰显信心。2018 年国投高新以5.3 元/股的价格要约收购神州高铁，目前公司是央企控股公司，第一大股东为国投高新，占比20.27%，第二大股东为海淀国投，占比12.59%，央企背景助力公司拿下BOT/TOT 等项目。实施股权激励，行权条件高彰显信心，行权条件为2020-2022 年营收不低于35.9 亿元、42.3 亿元、51.3 亿元，净利润不低于5.9 亿元、7.5 亿元、10.1 亿元，ROE 不低于7%、7.5%、8%。
盈利预测：我们维持2019-2021 年EPS 预测值为0.16、0.22、0.29 元，对应PE 为22、16、13 倍，维持目标价4.8 元，维持“推荐”评级。
风险提示：铁路固定资产投资下降、新产品新项目进展不达预期。
神州高鐵發佈公告，公司聯合體收到三洋鐵路項目施工總承包中標通知書，項目招標總金額約90 億，其中設備部分約18.4 億。
評論：
三洋鐵路為貨運大通道，盈利能力強，公司此前公告通過入股獲取該項目運維以及運營收益，且參與該項目設備招標，此次中標公告標誌着公司設備端訂單落地。三洋鐵路項目是國家鐵路網規劃中填補中原地區東西橫向貨運通路空白的幹線鐵路通道，與蒙華鐵路接駁，年運輸需求達到1.6 億噸，是堪比朔黃鐵路等高盈利大型貨運鐵路，盈利能力強。該項目約定預付款不低於設備貨款的30%，為公司提供穩定現金流。三洋鐵路項目按照三年建設期三十年運營期計算，投資完成後公司預計獲得三部分收益：（1）三年建設期設備及服務訂單42 億元（第一年6 億、第二年16.5 億、第三年18.5 億），包括傳統與智能裝備銷售、智慧管理維保監控調度平臺建設、BIM 仿真系統、諮詢服務、工程服務與工程設備租賃、教訓培訓、機車車輛租賃等；（2）運營維保，預計三年建設期內獲得合同13.3 億，2023 年運營後每年合同金額不低於18 億元；（3）運輸收益，預計年運輸收入可達50-65 億元，預計2023-2027 年年運輸收益0.7 億元，2028 年後年均1.75 億元。
神州高鐵戰略轉型，整線運維項目不斷落地。目前已落地項目包括台州S1 號線、杭紹台高鐵、唐山港貨運線、天津地鐵7 號線，且正在參與投標天津地鐵2、3 號線項目。公司是全產業鏈系統裝備公司，軌交各個環節的團隊均具備豐富的管理經驗，從設備提供商轉型運維服務是業務模式的自然延伸。軌交後市場空間廣闊，千億級別市場蓄勢待發。隨着我國軌道交通網絡的形成和發展，目前軌道交通行業開始逐步進入到建設與運營維護並重階段。城軌行業自去年52 號新規之後審批加速，預計每年地鐵新增通車裏程數超過1000 公里，輕軌及其他多制式軌道交通未來潛力巨大。根據目前已投入運營、在建和規劃的鐵路和城軌情況估計，到2023 年，我國城軌運營里程有望達到16265 公里，2019-2023 CAGR 19.9%。根據行業經驗，軌交運維支出一般佔總投資的2%~3%，以中值2.5%測算，考慮重置成本每公里平均造價10 億元，城軌運維市場規模到2023 年有望達到4066 億元。且大部分城市特別是三四線城市沒有建設運營城軌的經驗，亟待專業的團隊參與。
國投高新為第一大股東，股權激勵高業績考核彰顯信心。2018 年國投高新以5.3 元/股的價格要約收購神州高鐵，目前公司是央企控股公司，第一大股東為國投高新，佔比20.27%，第二大股東為海淀國投，佔比12.59%，央企背景助力公司拿下BOT/TOT 等項目。實施股權激勵，行權條件高彰顯信心，行權條件為2020-2022 年營收不低於35.9 億元、42.3 億元、51.3 億元，淨利潤不低於5.9 億元、7.5 億元、10.1 億元，ROE 不低於7%、7.5%、8%。
盈利預測：我們維持2019-2021 年EPS 預測值為0.16、0.22、0.29 元，對應PE 為22、16、13 倍，維持目標價4.8 元，維持“推薦”評級。
風險提示：鐵路固定資產投資下降、新產品新項目進展不達預期。
