事件：
公司拟发行可转债，募集不超过5.95 亿元，将用于年产3 万铝中间合金项目、年产10 万吨铝晶粒细化冶炼用颗粒精炼剂项目、工程研发中心建设项目和补充流动性。
评论：
铝晶粒细化剂下滑，致使业绩低于预期。经济不景气造成铝材产量下滑，根据产业数据，2019 年1-9 月份我国铝产量为3683.9 万吨，同比下滑6.6%；同时由于贸易摩擦造成铝材出口下滑10%左右。而公司铝晶粒细化剂为铝工业添加剂，从而使得公司铝晶粒细化剂业务出现下滑拖累业绩。四氟铝酸钾产业推进为长期过程，目前仍处于客户拓展试用初期阶段，占营收比重较低。
公司技术全球领先，铝晶粒细化剂市占率有望逐渐提升。铝晶粒细化剂品质由工艺和核心设备决定，公司技术和设备研发能力全球领先，产品品质优于国外龙头公司。同时公司为业内唯一全产业链，成本优势将进一步增强竞争力。产能转移至洛阳能够有效降低公司成本，进而随着洛阳产能达产公司市占率将逐渐提升。
四氟铝酸钾将为公司带来较大业绩弹性。电解铝行业最大痛点为电耗，占成本40%。而四氟铝酸钾能够提高电流效率2%，进而单吨节电至少500 度，2019年行业潜在空间为35 万吨。公司已申请四氟铝酸钾制备专利，同时其原材料六氟铝酸钾为铝晶粒细化剂副产物，而公司为铝晶粒细化剂龙头，因此专利和原材料均掌握公司手中。当前四氟铝酸钾处于产业推进初期，需要耐心，一旦未来有所突破，降为公司带来较大业绩弹性。
构筑产业生态，高纯氟化氢和SB 粉有望再造一个新星。公司以研发创新为核心驱动力，首先在铝晶粒细化剂领域做到行业最佳，再以此为基础进行产业延展，构筑全产业生态（铝晶粒细化剂-四氟-颗粒精炼剂-高纯氟化氢-SB 粉）。高纯氟化氢和SB 粉（进一步为石油催化剂载体）当前均依赖于进口，公司当前产品方面已有所突破，考虑到市场空间，一旦成熟将有望再造一个新星。
投资与评级：公司四氟铝酸钾具有极强竞争力和较大市场空间，但处于产业推广初期，因此需要更多耐心。基于铝加工行业景气度不佳，同时四氟铝酸钾处于产业推进初期，我们下调公司2019-2021 年营业收入为11.92 亿、13.95 亿和16.96亿元，净利润为1.39 亿、1.77 亿和2.30 亿元，当前市值对应PE 为29.8、23.5和18.0 倍，下调为“审慎推荐-A”评级。
风险提示：铝锭价格波动，产品推广不及预期。
事件：
公司擬發行可轉債，募集不超過5.95 億元，將用於年產3 萬鋁中間合金項目、年產10 萬噸鋁晶粒細化冶煉用顆粒精煉劑項目、工程研發中心建設項目和補充流動性。
評論：
鋁晶粒細化劑下滑，致使業績低於預期。經濟不景氣造成鋁材產量下滑，根據產業數據，2019 年1-9 月份我國鋁產量爲3683.9 萬噸，同比下滑6.6%；同時由於貿易摩擦造成鋁材出口下滑10%左右。而公司鋁晶粒細化劑爲鋁工業添加劑，從而使得公司鋁晶粒細化劑業務出現下滑拖累業績。四氟鋁酸鉀產業推進爲長期過程，目前仍處於客戶拓展試用初期階段，佔營收比重較低。
公司技術全球領先，鋁晶粒細化劑市佔率有望逐漸提升。鋁晶粒細化劑品質由工藝和核心設備決定，公司技術和設備研發能力全球領先，產品品質優於國外龍頭公司。同時公司爲業內唯一全產業鏈，成本優勢將進一步增強競爭力。產能轉移至洛陽能夠有效降低公司成本，進而隨着洛陽產能達產公司市佔率將逐漸提升。
四氟鋁酸鉀將爲公司帶來較大業績彈性。電解鋁行業最大痛點爲電耗，佔成本40%。而四氟鋁酸鉀能夠提高電流效率2%，進而單噸節電至少500 度，2019年行業潛在空間爲35 萬噸。公司已申請四氟鋁酸鉀製備專利，同時其原材料六氟鋁酸鉀爲鋁晶粒細化劑副產物，而公司爲鋁晶粒細化劑龍頭，因此專利和原材料均掌握公司手中。當前四氟鋁酸鉀處於產業推進初期，需要耐心，一旦未來有所突破，降爲公司帶來較大業績彈性。
構築產業生態，高純氟化氫和SB 粉有望再造一個新星。公司以研發創新爲核心驅動力，首先在鋁晶粒細化劑領域做到行業最佳，再以此爲基礎進行產業延展，構築全產業生態（鋁晶粒細化劑-四氟-顆粒精煉劑-高純氟化氫-SB 粉）。高純氟化氫和SB 粉（進一步爲石油催化劑載體）當前均依賴於進口，公司當前產品方面已有所突破，考慮到市場空間，一旦成熟將有望再造一個新星。
投資與評級：公司四氟鋁酸鉀具有極強競爭力和較大市場空間，但處於產業推廣初期，因此需要更多耐心。基於鋁加工行業景氣度不佳，同時四氟鋁酸鉀處於產業推進初期，我們下調公司2019-2021 年營業收入爲11.92 億、13.95 億和16.96億元，淨利潤爲1.39 億、1.77 億和2.30 億元，當前市值對應PE 爲29.8、23.5和18.0 倍，下調爲“審慎推薦-A”評級。
風險提示：鋁錠價格波動，產品推廣不及預期。
