预计2019 年盈利将同比增长约17%
我们预计2019 年超盈国际收入将同比增长约14%，净利润将同比增长约17%。
关注要点
多元产能布局有望帮助超盈国际获得区域市场份额，同时降低地缘政治不确定性影响。截至2019 年上半年，弹性织物面料、弹性织带和蕾丝全年设计产能分别达到1.791 亿米（环比增长7%）、17.932 亿米（环比增长0.4%）、2980 万米（环比持平）。
越南：越南工厂位于越南新加坡工业园，工厂1 期和2 期施工已经完成，生产分别于2017 年3 季度和2019 年3 季度开始。截至2019 年上半年，越南工厂已经实现盈利，分别贡献集团20-25%弹性织物面料产能以及10-15%弹性织物产能。
斯里兰卡：2017 年底，超盈国际与斯里兰卡两大全球OEM厂商MAS 和Brandix 签署合资协议，超盈国际在合资公司的持股比例分别为51%和75%。合资公司工厂放量后，公司预计将贡献集团20%弹性织物面料产能和10-15%弹性织物产能。
2019 年上半年，运动服饰和内衣面料业务销售分别同比增长44.6%和25.5%，主要受益于运动休闲趋势。截至2019 年3 季度，维多利亚的秘密和安德玛等主要客户依然表现不佳，其中维多利亚的秘密收入下降8%（可比销售下滑8%），安德玛销售下滑1%（扣除汇率影响后持平）。露露柠檬销售维持强劲，同比增长23%。
估值与建议
我们维持2019-2020 每股盈利预测0.32 港元和0.36 港元。2019年上半年，超盈国际是少数在严峻的外部环境下依然实现正增长的小盘股纺织OEM 公司之一。目前，超盈国际交易于6.9 倍和6.2倍2019-2020 年市盈率。维持中性评级。考虑贸易环境不确定性，下调目标价13%至2.50 港元，对应7 倍2020 年市盈率，较目前股价具备13.6%上行空间。
风险
海外产能放量慢于预期。
預計2019 年盈利將同比增長約17%
我們預計2019 年超盈國際收入將同比增長約14%，淨利潤將同比增長約17%。
關注要點
多元產能佈局有望幫助超盈國際獲得區域市場份額，同時降低地緣政治不確定性影響。截至2019 年上半年，彈性織物面料、彈性織帶和蕾絲全年設計產能分別達到1.791 億米（環比增長7%）、17.932 億米（環比增長0.4%）、2980 萬米（環比持平）。
越南：越南工廠位於越南新加坡工業園，工廠1 期和2 期施工已經完成，生產分別於2017 年3 季度和2019 年3 季度開始。截至2019 年上半年，越南工廠已經實現盈利，分別貢獻集團20-25%彈性織物面料產能以及10-15%彈性織物產能。
斯里蘭卡：2017 年底，超盈國際與斯里蘭卡兩大全球OEM廠商MAS 和Brandix 簽署合資協議，超盈國際在合資公司的持股比例分別為51%和75%。合資公司工廠放量後，公司預計將貢獻集團20%彈性織物面料產能和10-15%彈性織物產能。
2019 年上半年，運動服飾和內衣面料業務銷售分別同比增長44.6%和25.5%，主要受益於運動休閒趨勢。截至2019 年3 季度，維多利亞的祕密和安德瑪等主要客户依然表現不佳，其中維多利亞的祕密收入下降8%（可比銷售下滑8%），安德瑪銷售下滑1%（扣除匯率影響後持平）。露露檸檬銷售維持強勁，同比增長23%。
估值與建議
我們維持2019-2020 每股盈利預測0.32 港元和0.36 港元。2019年上半年，超盈國際是少數在嚴峻的外部環境下依然實現正增長的小盤股紡織OEM 公司之一。目前，超盈國際交易於6.9 倍和6.2倍2019-2020 年市盈率。維持中性評級。考慮貿易環境不確定性，下調目標價13%至2.50 港元，對應7 倍2020 年市盈率，較目前股價具備13.6%上行空間。
風險
海外產能放量慢於預期。
