历经两次重组、两次收购，号百控股成为中国电信旗下的互联网传媒和内容类产品运营的核心承载平台，成功转型成为一家兼具运营商特征和互联网特点的智能文娱企业。在5G 时期，公司将核心布局云游戏、云VR、超高清视频三大应用领域，与全产业链合作，围绕内容自制、内容运营和内容合作构建5G 应用生态。
中国电信A 股唯一上市平台，承载电信影音游戏泛娱乐服务。公司是中国电信A股唯一上市平台，4G 后期通过并购重组，吸收了电信旗下天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫四家公司，对应高清视频、在线游戏、在线阅读、动漫四大板块业务，成为中国电信泛娱乐内容核心承载平台。背靠电信超过3.3 亿移动用户和1.5 亿宽带用户，公司具有潜力巨大的用户基础。
5G 时期围绕“三条主线”布局，与中国电信相互赋能，商业模式清晰。5G 时期公司将围绕超高清视频、云游戏以及云VR 三条主线发力，在内容上通过自制与合作并行提升平台竞争力。与传统互联网巨头相比，公司应用平台主要面向天翼用户服务，具有免流量、高带宽、低时延等优势，有望在5G 初期率先发声。同时，公司将从为电信5G 用户提供应用权益上获取收入，天翼5G 用户的高速渗透也将为公司未来业绩带来较大弹性。
引入战略投资者并保有电信控股权或为公司混改较优解。2020 年国企改革进入“深水区”，公司作为中国电信旗下的唯一A 股上市平台，混改预期强烈。公司通过2016 年资产重组，主营业务已逐步转向互联网文娱领域，与互联网巨头站在同一赛道。公司有望通过混改引入更具互联网思维的力量，并对旗下子公司进行资源重配，从收入及效率双方面助推公司在5G 周期实现成功转型。
投资建议：公司兼具运营商特点和互联网特征，是5G 下游应用的核心标的。公司通过中国电信5G 流量导入，率先发力云游戏、超高清视频和云VR 等领域，实现业务的进一步转型。公司背靠中国电信，具有扎实的用户及网络基础优势，通过为电信5G 用户提供应用权益有望获得较大的业绩弹性。预计2019-2021 年归母净利润分别为2.98 亿元、4.14 亿元、7.24 亿元，对应2019 年-2021 年 PE分别为46.7、33.6 和19.2 倍，首次给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：5G 推进不及预期、市场竞争加剧、混改预期落空、业绩低于预期。
歷經兩次重組、兩次收購，號百控股成為中國電信旗下的互聯網傳媒和內容類產品運營的核心承載平臺，成功轉型成為一家兼具運營商特徵和互聯網特點的智能文娛企業。在5G 時期，公司將核心佈局雲遊戲、雲VR、超高清視頻三大應用領域，與全產業鏈合作，圍繞內容自制、內容運營和內容合作構建5G 應用生態。
中國電信A 股唯一上市平臺，承載電信影音遊戲泛娛樂服務。公司是中國電信A股唯一上市平臺，4G 後期通過併購重組，吸收了電信旗下天翼視訊、炫彩互動、天翼閲讀、愛動漫四家公司，對應高清視頻、在線遊戲、在線閲讀、動漫四大板塊業務，成為中國電信泛娛樂內容核心承載平臺。背靠電信超過3.3 億移動用户和1.5 億寬帶用户，公司具有潛力巨大的用户基礎。
5G 時期圍繞“三條主線”佈局，與中國電信相互賦能，商業模式清晰。5G 時期公司將圍繞超高清視頻、雲遊戲以及雲VR 三條主線發力，在內容上通過自制與合作並行提升平臺競爭力。與傳統互聯網巨頭相比，公司應用平臺主要面向天翼用户服務，具有免流量、高帶寬、低時延等優勢，有望在5G 初期率先發聲。同時，公司將從為電信5G 用户提供應用權益上獲取收入，天翼5G 用户的高速滲透也將為公司未來業績帶來較大彈性。
引入戰略投資者並保有電信控股權或為公司混改較優解。2020 年國企改革進入“深水區”，公司作為中國電信旗下的唯一A 股上市平臺，混改預期強烈。公司通過2016 年資產重組，主營業務已逐步轉向互聯網文娛領域，與互聯網巨頭站在同一賽道。公司有望通過混改引入更具互聯網思維的力量，並對旗下子公司進行資源重配，從收入及效率雙方面助推公司在5G 週期實現成功轉型。
投資建議：公司兼具運營商特點和互聯網特徵，是5G 下游應用的核心標的。公司通過中國電信5G 流量導入，率先發力雲遊戲、超高清視頻和雲VR 等領域，實現業務的進一步轉型。公司背靠中國電信，具有紮實的用户及網絡基礎優勢，通過為電信5G 用户提供應用權益有望獲得較大的業績彈性。預計2019-2021 年歸母淨利潤分別為2.98 億元、4.14 億元、7.24 億元，對應2019 年-2021 年 PE分別為46.7、33.6 和19.2 倍，首次給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：5G 推進不及預期、市場競爭加劇、混改預期落空、業績低於預期。
