电声股份是一家体验营销综合服务提供商，公司致力于以科技驱动新场景的体验营销。体验营销是指在预先设定的场景中，通过多种交互手段，充分刺激和调动消费者的感官、情感、思考、行动、联想等感性因素和理性因素，促进消费者与品牌之间双向传播的一种营销手段。2019 前三季度公司营业收入20.63 亿元，同比+21.17%，归母净利润1.49 亿元，同比+10.67%。
电声股份的主营业务为互动展示、零售终端管理、品牌传播和商品销售，2018 年收入占比分别为43%，26%，19%，12%。（1）互动展示主要包括车展、移动巡展、试乘试驾等服务；（2）零售终端管理主要包括促销管理、理货管理和销售代表管理等服务；（3）品牌传播主要包括品牌策略与创意服务、公关服务、数字营销等服务；（4）商品销售主要以与阿里零售通合作的快消品销售为主。
国内广告市场稳定增长，体验营销的强交互性契合营销痛点，公司全国布局可复制性较强。（1）国内广告市场伴随着国内经济发展稳定增长，线上流量价格不断提升，线下流量入口价值重估；（2）体验营销能有效的触达消费者，帮助品牌主实现从营销到销售的闭环；（3）VR 等新技术带来的高沉浸感与实时互动与营销的需求高度契合，公司搭建了覆盖全国的营销场景执行网络，覆盖面广，可复制性高。
电声股份此次IPO 拟发行不超过4233 万股，募集资金4.8 亿元将全部用于主营业务相关项目及补充营运资金。募投项目主要为扩容体验营销执行网络、建设大数据运营平台和信息化管理平台。我们认为募投项目的实施完成将强化公司在体验营销领域的优势，实现客户规模的扩大、客户粘性的提升和内部管理能力的加强，提升公司的市场竞争力和盈利能力。
电声股份在同行业横向对比中体现出较高的ROE 水平，最近三年平均ROE 为21.29%，主要受益于公司核心业务体验营销较高的毛利率水平。
同时，公司的营收增速处于行业中上游，期间费用率逐年下降，但应收账款周转率仍需提升。
电声股份作为一个体验营销服务型公司，兼具广告代理和媒体的属性。我们选取目前已经上市的广告行业相关公司做同行业相对估值对比，目前行业平均估值对应2019 年约为25 倍。公司发行价格10.20 元，对应2018年为23 倍PE。
风险提示：下游行业景气度变化风险，客户集中度较高风险，募投项目不达预期风险
電聲股份是一家體驗營銷綜合服務提供商，公司致力於以科技驅動新場景的體驗營銷。體驗營銷是指在預先設定的場景中，通過多種交互手段，充分刺激和調動消費者的感官、情感、思考、行動、聯想等感性因素和理性因素，促進消費者與品牌之間雙向傳播的一種營銷手段。2019 前三季度公司營業收入20.63 億元，同比+21.17%，歸母淨利潤1.49 億元，同比+10.67%。
電聲股份的主營業務爲互動展示、零售終端管理、品牌傳播和商品銷售，2018 年收入佔比分別爲43%，26%，19%，12%。（1）互動展示主要包括車展、移動巡展、試乘試駕等服務；（2）零售終端管理主要包括促銷管理、理貨管理和銷售代表管理等服務；（3）品牌傳播主要包括品牌策略與創意服務、公關服務、數字營銷等服務；（4）商品銷售主要以與阿里零售通合作的快消品銷售爲主。
國內廣告市場穩定增長，體驗營銷的強交互性契合營銷痛點，公司全國佈局可複製性較強。（1）國內廣告市場伴隨着國內經濟發展穩定增長，線上流量價格不斷提升，線下流量入口價值重估；（2）體驗營銷能有效的觸達消費者，幫助品牌主實現從營銷到銷售的閉環；（3）VR 等新技術帶來的高沉浸感與實時互動與營銷的需求高度契合，公司搭建了覆蓋全國的營銷場景執行網絡，覆蓋面廣，可複製性高。
電聲股份此次IPO 擬發行不超過4233 萬股，募集資金4.8 億元將全部用於主營業務相關項目及補充營運資金。募投項目主要爲擴容體驗營銷執行網絡、建設大數據運營平臺和信息化管理平臺。我們認爲募投項目的實施完成將強化公司在體驗營銷領域的優勢，實現客戶規模的擴大、客戶粘性的提升和內部管理能力的加強，提升公司的市場競爭力和盈利能力。
電聲股份在同行業橫向對比中體現出較高的ROE 水平，最近三年平均ROE 爲21.29%，主要受益於公司核心業務體驗營銷較高的毛利率水平。
同時，公司的營收增速處於行業中上游，期間費用率逐年下降，但應收賬款週轉率仍需提升。
電聲股份作爲一個體驗營銷服務型公司，兼具廣告代理和媒體的屬性。我們選取目前已經上市的廣告行業相關公司做同行業相對估值對比，目前行業平均估值對應2019 年約爲25 倍。公司發行價格10.20 元，對應2018年爲23 倍PE。
風險提示：下游行業景氣度變化風險，客戶集中度較高風險，募投項目不達預期風險
