事件： 　　2019 年12 月31 日晚公司披露2019 年股票期權與限制性股票激勵計劃草案：公司擬向22 名激勵對象812 萬份股票期權，行權價格12.84 元/股，擬向69 名激勵對象授予1099 萬股限制性股票，授予價格6.42 元/股，業績考覈條件均爲：以2019 年歸屬淨利潤爲基數，2020-2022 年淨利潤增長率分別不低於35%/75%/120%。對此，我們點評如下： 　　投資要點： 　　股權激勵綁定核心團隊，業績考覈複合增長30%彰顯對公司發展充滿信心 　　公司此次股權激勵包含股票期權和限制性股票兩種，激勵方式相對多樣，股權激勵授予的股票1911萬股，佔公司總股本4.8億股的3.98%，激勵力度較大，授予對象包含董事、副總經理、董秘、財務總監、中層管理人員、核心技術人員等69 人，其中部分核心人員給與雙重激勵，本次股權激勵覆蓋公司核心管理層，激勵對象較多，將個人利益與公司利於綁定在一起，能夠充分調動員工的積極性，利於公司長期發展。此外，股權激勵的業績考覈要求是以2019 年淨利潤爲基數，2020-2022 年淨利潤增長率分別不低於35%/75%/120%，3 年業績複合增速高達30%，彰顯出管理層對公司未來發展充滿信心。 　　新增水務訂單回暖明顯，水務業務有望觸底反轉2016-2018 年公司營收和淨利潤有所波動，一方面受政府回購部分污水廠的影響，另一方面根據宏觀以及融資環境。公司經營風格穩健，重視項目的收益率及風險，所以前幾年在環保行業PPP 項目火熱的時候，沒有參與收益率較低的黑臭水體、流域治理等PPP 項目，2019年隨着PPP 去庫存逐步結束，行業回歸理性，公司開始主動獲取優質項目。2019 年以來公司獲得景德鎮西瓜洲（8 萬噸/天）、南昌紅谷灘（20 萬噸/天）、無錫太湖新城（15 萬噸/天）、哈爾濱城鎮污水廠（15 萬噸/日）等項目，新增訂單有明顯回暖趨勢。截止2019Q3，公司在手貨幣資金5 億元，資產負債率僅有39.95%，融資仍有很大空間，在手訂單充足+資金充裕，公司水務業務有望觸底反轉。 　　有機固廢業務嶄露頭角，助力公司再上臺階 　　公司在立足水務業務的同時，也在積極佈局固廢業務。引進日本YM菌高溫發酵技術、聯手南農大沈其榮教授團隊、收購聯業科技和馬盛環境等完善有機固廢產業鏈，將市政污泥、餐廚垃圾、秸稈、畜禽糞便等有機廢棄物進行資源化利用，生產有機肥等。目前已經投運的污泥項目有長春（1100 噸/天）、福建（150 噸/天）、新疆（300 噸/天），總計1550 噸/天，餐廚項目有江蘇晨潔（150 噸/天，投運）、亳州（200 噸/天，在建）、宜賓（200 噸/天，在建）。12 月27 日，公司與奧創環保及奧豐環保簽署框架協議：擬利用垃圾衍生燃料(RDF)技術共同投資汕尾市年產50 萬噸固化成型燃料棒及30 萬噸花木營養土項目開展，RDF 技術能夠豐富公司固廢處理的技術路線，營養土技術能夠打開公司固廢產物有機肥的銷量，形成產業閉環，公司有機固廢業務開始嶄露頭角，成爲未來公司重點拓展的業務方向之一，助力公司再上新臺階。 　　環保智造園即將投產，高端裝備新增業績看點2018 年開始，公司投資3 億元用於建設宜興環保裝備智造園，該項目預計今年年底明年年初投產。宜興市擁有環保企業2600 多家，被譽爲“中國環保之鄉”，但行業整體呈現小散亂的局面。公司建設智造園，投資一些高端裝備供小企業使用，公司提供加工製造等服務，能夠提升宜興市環保裝備製造的智能化、標準化水平，促進宜興環保產業升級。另一方面，公司投資不鏽鋼裝配式水廠生產線，與傳統混凝土結構相比具有投資少、施工週期短、佔地少等優勢，能夠提升公司的環保裝備的智能化水平，助力公司成爲環保裝備製造業的領航者，新增業績增長點。 　　盈利預測和投資評級：維持公司“增持”評級。暫不考慮此次股權激勵對公司業績和股本的影響，預計公司 2019-2021 EPS 分別爲0.54、0.71、0.86 元，對應當前股價 PE 爲 24、18、15 倍，維持公司“增持”評級。 　　風險提示：智造園項目進度緩慢的風險、項目獲取及推進不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、有機固廢資源化項目推進緩慢的風險、宏觀經濟下行風險。