当前北方整体防疫压力加大，而即将要到来的春节更是南方企业需要重点防控的时点，全国的能繁母猪存栏仍然面临一定的不确定性。在这样的大背景下，公司推动合伙人跟投项目，放大员工积极性，有望帮助公司抓住本轮史诗级猪周期。
事件：近日公司发布《关于对深圳证券交易所问询函回复的公告》，公告对独董对《关于公司在江西南昌投资设立控股子公司的议案》投出反对票进行了解释。
同时详细说明了公司推行的事业合伙人项目具体进展，我们认为公司的事业合伙人项目出发点很好，如果能够顺利推进，将帮助公司抓住本轮史诗级猪周期。
大力推动合伙人跟投项目，轻资产运行把握猪周期公司推出事业合伙人跟投项目之后，截止目前已经在江西、安徽等地通过租赁方式轻资产运营方式设立了6 个子公司，其中5 个是由公司控股子公司武汉天种畜牧有限责任公司（公司持股99.97%）与公司员工合作设立孙公司，孙公司设立完成后，公司将指派主要经营管理人员来具体负责新公司日常经营管理和决策，合作员工积极参与新公司日常生产经营活动，预计 6 家子公司未来能够实现7.15 万头母猪存栏。我们认为公司通过合作跟投的方式，充分放大员工积极性，如果能够顺利推进，将帮助公司抓住本轮史诗级猪周期。
近期北方疫情有所抬头，春节后南方疫情仍要重点防控近期随着非洲猪瘟的持续蔓延，北方整体防疫压力加大，在经历了三季度补栏又复发后，黑龙江存栏又受冲击，存栏能繁母猪拐头向下，同时其他几个省份如辽宁和吉林等都在重蹈黑龙江的覆辙，并且整个冬季是疫情考验最大的时候，对于行业来讲，新一轮产能去化真正拉开了序幕。特别是春节期间的人口大流动，对于所有企业都是一项考验，尤其是南方地区，更应该加强防控，从这个角度来看，全国的生猪&能繁存栏仍然面临一定的不确定性。
盈利预测与估值： 我们预计公司2019-2021 年的归母净利润分别为2.06/4.63/5.46 亿，对应EPS 为0.46/1.03/1.22，给予2020 年10-12 倍PE得出目标价10.3-12.36 元，较现价具有16%-39%的上涨空间，考虑到非洲猪瘟疫情带来的不确定性，给予“审慎推荐-A”评级。
风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价，上市公司感染非洲猪瘟，出栏量不达预期，国家调控猪价，合伙人跟投项目推进不达预期。
當前北方整體防疫壓力加大，而即將要到來的春節更是南方企業需要重點防控的時點，全國的能繁母豬存欄仍然面臨一定的不確定性。在這樣的大背景下，公司推動合夥人跟投項目，放大員工積極性，有望幫助公司抓住本輪史詩級豬週期。
事件：近日公司發佈《關於對深圳證券交易所問詢函回覆的公告》，公告對獨董對《關於公司在江西南昌投資設立控股子公司的議案》投出反對票進行了解釋。
同時詳細説明瞭公司推行的事業合夥人項目具體進展，我們認為公司的事業合夥人項目出發點很好，如果能夠順利推進，將幫助公司抓住本輪史詩級豬週期。
大力推動合夥人跟投項目，輕資產運行把握豬週期公司推出事業合夥人跟投項目之後，截止目前已經在江西、安徽等地通過租賃方式輕資產運營方式設立了6 個子公司，其中5 個是由公司控股子公司武漢天種畜牧有限責任公司（公司持股99.97%）與公司員工合作設立孫公司，孫公司設立完成後，公司將指派主要經營管理人員來具體負責新公司日常經營管理和決策，合作員工積極參與新公司日常生產經營活動，預計 6 家子公司未來能夠實現7.15 萬頭母豬存欄。我們認為公司通過合作跟投的方式，充分放大員工積極性，如果能夠順利推進，將幫助公司抓住本輪史詩級豬週期。
近期北方疫情有所抬頭，春節後南方疫情仍要重點防控近期隨着非洲豬瘟的持續蔓延，北方整體防疫壓力加大，在經歷了三季度補欄又復發後，黑龍江存欄又受衝擊，存欄能繁母豬拐頭向下，同時其他幾個省份如遼寧和吉林等都在重蹈黑龍江的覆轍，並且整個冬季是疫情考驗最大的時候，對於行業來講，新一輪產能去化真正拉開了序幕。特別是春節期間的人口大流動，對於所有企業都是一項考驗，尤其是南方地區，更應該加強防控，從這個角度來看，全國的生豬&能繁存欄仍然面臨一定的不確定性。
盈利預測與估值： 我們預計公司2019-2021 年的歸母淨利潤分別為2.06/4.63/5.46 億，對應EPS 為0.46/1.03/1.22，給予2020 年10-12 倍PE得出目標價10.3-12.36 元，較現價具有16%-39%的上漲空間，考慮到非洲豬瘟疫情帶來的不確定性，給予“審慎推薦-A”評級。
風險提示：生豬價格波動，突發大規模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經濟系統性風險，極端氣候災害導致農作物大規模減產推升糧價，上市公司感染非洲豬瘟，出欄量不達預期，國家調控豬價，合夥人跟投項目推進不達預期。
