拟吸收合并万魔声学，万魔声学品牌占有率持续提升2018 年11 月公司公告了《吸收合并万魔声学科技有限公司暨关联交易预案》，共达电声拟通过向万魔声学全体股东非公开发行股份的方式收购万魔声学100%股权，从而实现对万魔声学实施吸收合并。近日，公司公告对《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》进行了相关回复，吸收合并仍在持续推进过程中。根据ZOL 中关村互联网消费中心提供的耳机品牌占有率情况（更新至2019 年12 月4 日）显示，目前1MORE 的品牌占有率高达15.5%，排名第一， ，而2019 年4 月，1MORE 的品牌占有率只是10%，万魔声学自有品牌产品的品牌占有率在持续提升中。
TWS 耳机市场火爆，公司业务有望实现快速发展Counterpoint 调研机构数据指出，2019 年二季度全球TWS 耳机出货量为2700 万副，相比一季度1750 万副环比增长约54%，2019 年上半年出货量为4450 万副，超过2018 年全年出货量。根据智研咨询发布的数据显示TWS 耳机2020 年市场规模将达110.42 亿美元，2017-2020 年的复合增速高达76.7%。万魔声学ODM 业务主要客户是小米、华为，随着高通、恒玄、华为、络达等厂商不断推出自己的解决方案，使得非苹果TWS 耳机的连接性问题也得以实现很好的解决，非苹果TWS 耳机有望迎来高速增长，假设公司《吸收合并万魔声学科技有限公司暨关联交易预案》能够成功，在ODM 业务模块未来将持续受益于安卓阵营TWS 耳机的渗透。
投资建议
如果不考虑吸收合并，我们预计2019-2021 年公司营收为9.66 亿元、11.59 亿元、13.33 亿元，对应EPS 分别为0.08 元、0.12 元、0.14 元。
如果考虑到吸收合并时，根据《共达电声吸收合并万魔声学科技有限公司暨关联交易报告书（草案）》，若本次吸收合并于2020 年实施完毕，则业绩补偿期间为 2020 年至2022 年三个完整的会计年度，2020 年度、2021 年度和 2022 年度实现的合并报表范围扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于 22,000 万元、28,500 万元、35,700万元。假设2020 年吸收合并能够实施完毕，我们预计2020-2022 年共达电声归母净利润约为26247.36 万元、33456.25 万元、41151.88 万元。
吸收合并完成后公司股本数约为92491 万股，预计2020-2022 年公司备考EPS 分别为0.28 元、0.36 元、0.44 元。参考申万电子制造指数过去5年PE（TTM）平均值约为50 倍，区间在22 倍~100 倍之间，考虑到公司所处业务的成长性，我们给与公司2020 年60 倍PE，目标价16.80 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
吸收合并失败风险：若公司吸收合并万魔声学失败，导致业绩不及预期。
TWS 耳机市场竞争加剧进而导致公司收入不达预期的风险。
宏观经济下滑，系统性风险。公司处于电子制造行业，与宏观经济有正相关性，中美贸易摩擦加剧可能对公司所处产业链产生负面影响，进而影响公司的收入增长。
擬吸收合併萬魔聲學，萬魔聲學品牌佔有率持續提升2018 年11 月公司公告了《吸收合併萬魔聲學科技有限公司暨關聯交易預案》，共達電聲擬通過向萬魔聲學全體股東非公開發行股份的方式收購萬魔聲學100%股權，從而實現對萬魔聲學實施吸收合併。近日，公司公告對《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》進行了相關回復，吸收合併仍在持續推進過程中。根據ZOL 中關村互聯網消費中心提供的耳機品牌佔有率情況（更新至2019 年12 月4 日）顯示，目前1MORE 的品牌佔有率高達15.5%，排名第一， ，而2019 年4 月，1MORE 的品牌佔有率只是10%，萬魔聲學自有品牌產品的品牌佔有率在持續提升中。
TWS 耳機市場火爆，公司業務有望實現快速發展Counterpoint 調研機構數據指出，2019 年二季度全球TWS 耳機出貨量為2700 萬副，相比一季度1750 萬副環比增長約54%，2019 年上半年出貨量為4450 萬副，超過2018 年全年出貨量。根據智研諮詢發佈的數據顯示TWS 耳機2020 年市場規模將達110.42 億美元，2017-2020 年的複合增速高達76.7%。萬魔聲學ODM 業務主要客户是小米、華為，隨着高通、恆玄、華為、絡達等廠商不斷推出自己的解決方案，使得非蘋果TWS 耳機的連接性問題也得以實現很好的解決，非蘋果TWS 耳機有望迎來高速增長，假設公司《吸收合併萬魔聲學科技有限公司暨關聯交易預案》能夠成功，在ODM 業務模塊未來將持續受益於安卓陣營TWS 耳機的滲透。
投資建議
如果不考慮吸收合併，我們預計2019-2021 年公司營收為9.66 億元、11.59 億元、13.33 億元，對應EPS 分別為0.08 元、0.12 元、0.14 元。
如果考慮到吸收合併時，根據《共達電聲吸收合併萬魔聲學科技有限公司暨關聯交易報告書（草案）》，若本次吸收合併於2020 年實施完畢，則業績補償期間為 2020 年至2022 年三個完整的會計年度，2020 年度、2021 年度和 2022 年度實現的合併報表範圍扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別不低於 22,000 萬元、28,500 萬元、35,700萬元。假設2020 年吸收合併能夠實施完畢，我們預計2020-2022 年共達電聲歸母淨利潤約為26247.36 萬元、33456.25 萬元、41151.88 萬元。
吸收合併完成後公司股本數約為92491 萬股，預計2020-2022 年公司備考EPS 分別為0.28 元、0.36 元、0.44 元。參考申萬電子製造指數過去5年PE（TTM）平均值約為50 倍，區間在22 倍~100 倍之間，考慮到公司所處業務的成長性，我們給與公司2020 年60 倍PE，目標價16.80 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
吸收合併失敗風險：若公司吸收合併萬魔聲學失敗，導致業績不及預期。
TWS 耳機市場競爭加劇進而導致公司收入不達預期的風險。
宏觀經濟下滑，系統性風險。公司處於電子製造行業，與宏觀經濟有正相關性，中美貿易摩擦加劇可能對公司所處產業鏈產生負面影響，進而影響公司的收入增長。
