粘胶长丝和氨纶双龙头，河南省财政厅增持接近再次举牌。公司是粘胶长丝和氨纶双龙头，在产能、技术和成本上具有竞争优势。2014 年后，由于氨纶产能释放，公司营收稳步增长，毛利周期性显著减弱。近期公司股权层面的边际变化是中原资管不断增持接近举牌。中原资管由河南省财政厅控股，是河南省首家AMC 公司，实力雄厚，而新乡化纤是中原资管最重要的持股平台。在董事会换届选举后，中原资管有望进一步发挥其资源优势。
粘胶长丝：供需平衡，盈利稳定。2015-2018 年粘胶长丝行业完成洗牌，目前已经形成5 家寡头垄断格局，供需进入平衡期（每年20 万吨产量，内需12 万吨，出口8 万吨）。今年粘胶长丝库存较低，寡头保价能力强，价格并未随着原料溶解浆价格下滑而下滑，利润改善明显。我们认为粘胶长丝仍将保持稳定盈利。
氨纶：新增产能消化后行业景气有望回升。氨纶CR5 已达64%，但小企业生产技术落后，行业整合空间仍然较大。目前压制氨纶利润的主要因素为重庆华峰新产能释放，氨纶短期仍将继续触底，但未来两年产能增速不足5%。我们认为在新产能逐渐消化后氨纶有望触底回升。
公司未来主要资本开支为投资15 亿的2 万吨粘胶长丝项目，其中一期1 万吨预计2020 年下半年投产。除此之外，公司在绿色纤维上的布局值得期待，包括6 万吨莱赛尔纤维项目（子公司）以及新型溶剂法长丝项目。公司有望借助与中纺院的技术合作以及自身的粘胶技术积累，成为国内领先的绿色纤维生产企业。
我们预测公司2019/20/21 年归母净利润1.52/2.23/3.80 亿，EPS0.12/0.18/0.30 元，对应现价PE 35.3/23.9/14.1 倍。公司是粘胶长丝和氨纶双龙头，在生产成本和技术水平上竞争力较强，考虑到公司未来两年粘胶长丝和氨纶产量增长较快，且中原资管有望为公司带来更广阔的发展空间，参考可比公司，给予公司2020 年28 倍PE，目标价5.0 元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示:粘胶长丝、氨纶价格下滑，新产能释放进度不及预期
粘膠長絲和氨綸雙龍頭，河南省財政廳增持接近再次舉牌。公司是粘膠長絲和氨綸雙龍頭，在產能、技術和成本上具有競爭優勢。2014 年後，由於氨綸產能釋放，公司營收穩步增長，毛利週期性顯著減弱。近期公司股權層面的邊際變化是中原資管不斷增持接近舉牌。中原資管由河南省財政廳控股，是河南省首家AMC 公司，實力雄厚，而新鄉化纖是中原資管最重要的持股平臺。在董事會換屆選舉後，中原資管有望進一步發揮其資源優勢。
粘膠長絲：供需平衡，盈利穩定。2015-2018 年粘膠長絲行業完成洗牌，目前已經形成5 家寡頭壟斷格局，供需進入平衡期（每年20 萬噸產量，內需12 萬噸，出口8 萬噸）。今年粘膠長絲庫存較低，寡頭保價能力強，價格並未隨着原料溶解漿價格下滑而下滑，利潤改善明顯。我們認為粘膠長絲仍將保持穩定盈利。
氨綸：新增產能消化後行業景氣有望回升。氨綸CR5 已達64%，但小企業生產技術落後，行業整合空間仍然較大。目前壓制氨綸利潤的主要因素為重慶華峯新產能釋放，氨綸短期仍將繼續觸底，但未來兩年產能增速不足5%。我們認為在新產能逐漸消化後氨綸有望觸底回升。
公司未來主要資本開支為投資15 億的2 萬噸粘膠長絲項目，其中一期1 萬噸預計2020 年下半年投產。除此之外，公司在綠色纖維上的佈局值得期待，包括6 萬噸萊賽爾纖維項目（子公司）以及新型溶劑法長絲項目。公司有望藉助與中紡院的技術合作以及自身的粘膠技術積累，成為國內領先的綠色纖維生產企業。
我們預測公司2019/20/21 年歸母淨利潤1.52/2.23/3.80 億，EPS0.12/0.18/0.30 元，對應現價PE 35.3/23.9/14.1 倍。公司是粘膠長絲和氨綸雙龍頭，在生產成本和技術水平上競爭力較強，考慮到公司未來兩年粘膠長絲和氨綸產量增長較快，且中原資管有望為公司帶來更廣闊的發展空間，參考可比公司，給予公司2020 年28 倍PE，目標價5.0 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示:粘膠長絲、氨綸價格下滑，新產能釋放進度不及預期
