本报告导读：
公司2019 前三季度钢材产销平稳，受成本因素影响业绩承压。宏观数据显示地产韧性偏强，汽车产销有所回暖。随着铁矿价格高位回落，公司业绩有望逐渐回升。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收234.40 亿元，同比降8.78%；归母净利润3.78 亿元，同比降75.97%；公司Q3 单季营收85.52亿元，同比降13.86%；公司Q3 单季归母净利润为1.27 亿元，公司Q3 业绩低于预期。考虑到铁矿石价格大幅上涨带来的成本压力，叠加供给端超预期的上升，下调公司2019-2021 年EPS 至0.18/0.20/0.22 元（原0.34/0.37/0.43 元），公司业绩回落幅度较大，给予公司2019 年低于行业平均的PB 0.75X 进行估值，下调公司目标价至2.61 元，“增持”评级。
吨钢毛利环比下降，三季度业绩承压。2019 年前三季度公司钢材销量分别为132、234、217 万吨，吨钢售价为分别为4276、3946、3947 元/吨，吨钢成本分别为3867、3486、3546 元/吨，吨钢毛利分别为409、460、400 元/吨，吨钢三费分别为350、322、288 元/吨，吨钢净利分别为43、83、59 元/吨，公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。
资产负债率下行，期间费用持续优化。2019 年3 季度末，公司资产负债率72.67%，较2018 年全年下降1.8 个百分点。公司2019 年前三季度期间费用率为7.86%，保持较低水平，其中财务费用率为2.35%，环比继续下降0.14%。
钢铁需求保持强势叠加矿价回落，公司业绩有望回暖。从我们调研及宏观数据显示地产韧性犹存，而基建及汽车产销逐渐回暖，四季度钢铁需求无须悲观，钢价易涨难跌。公司是河南省最大的精品板材和优质建材生产基地，竞争优势明显。在铁矿价格高位回落的背景下，公司业绩有望逐渐回升。
风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。
本報告導讀：
公司2019 前三季度鋼材產銷平穩，受成本因素影響業績承壓。宏觀數據顯示地產韌性偏強，汽車產銷有所回暖。隨着鐵礦價格高位回落，公司業績有望逐漸回升。
投資要點：
維持“增持”評級。公司2019 年前三季度實現營收234.40 億元，同比降8.78%；歸母淨利潤3.78 億元，同比降75.97%；公司Q3 單季營收85.52億元，同比降13.86%；公司Q3 單季歸母淨利潤為1.27 億元，公司Q3 業績低於預期。考慮到鐵礦石價格大幅上漲帶來的成本壓力，疊加供給端超預期的上升，下調公司2019-2021 年EPS 至0.18/0.20/0.22 元（原0.34/0.37/0.43 元），公司業績回落幅度較大，給予公司2019 年低於行業平均的PB 0.75X 進行估值，下調公司目標價至2.61 元，“增持”評級。
噸鋼毛利環比下降，三季度業績承壓。2019 年前三季度公司鋼材銷量分別為132、234、217 萬噸，噸鋼售價為分別為4276、3946、3947 元/噸，噸鋼成本分別為3867、3486、3546 元/噸，噸鋼毛利分別為409、460、400 元/噸，噸鋼三費分別為350、322、288 元/噸，噸鋼淨利分別為43、83、59 元/噸，公司三季度噸鋼毛利、淨利環比大幅下滑。
資產負債率下行，期間費用持續優化。2019 年3 季度末，公司資產負債率72.67%，較2018 年全年下降1.8 個百分點。公司2019 年前三季度期間費用率為7.86%，保持較低水平，其中財務費用率為2.35%，環比繼續下降0.14%。
鋼鐵需求保持強勢疊加礦價回落，公司業績有望回暖。從我們調研及宏觀數據顯示地產韌性猶存，而基建及汽車產銷逐漸回暖，四季度鋼鐵需求無須悲觀，鋼價易漲難跌。公司是河南省最大的精品板材和優質建材生產基地，競爭優勢明顯。在鐵礦價格高位回落的背景下，公司業績有望逐漸回升。
風險提示：宏觀經濟加速下行；供給端上升超預期。
