投资逻辑：
教育信息化行业国家意志长期确定性高，关注2.0 时期软件&平台产品机会。
自2012 年以来，国家财政性教育经费连续7 年保持4%以上，其中7-8%投入到教育信息化领域，我们预计2020 年教育信息化经费有望超过3800 亿元；从短期看，受政府减税降费、宏观经济影响政府财政收入增速放缓，短期内对教育经费投入有所影响，我们认为从长期来看，教育依旧是民生重要问题，国务院明确表示要确保公共预算教育支出只增不减，行业规模预计保持成长。自教育信息化2.0 时期以来，我们认为随着三通两平台推进接近尾声，教育信息化后续机会主要在于软件&平台类产品，教育信息化产品占教育固定资产比重从2014 年6.07%提升至2019 年 6.88%，其中软件类产品占信息化设备比重从14.24%提升至21.36%，显示信息化资产规模和软件资产规模增速均高于学校固定资产规模增速； SmartShow2019 统计，2018 年关注信息化平台的用户比例接近50%且逐年提升，平台类系统产品已成为教育信息化第一大关注的品类。
教育云龙头，短期关注品牌+渠道优势助推项目落地，长期看好数据沉淀构建壁垒。公司是全国教育云平台龙头企业，目前已打造16 个省级平台、120个地市平台以及800 个区县平台，全国教育云平台市场占有率65%，规模优势和渠道优势显著；公司凭借承做国家级项目以及屡获国家级奖项构建品牌优势。公司以云平台为中心，不断围绕教师教学、学生学习、教育主管部门及学校管理于一体的智慧教育产品体系做内生+外延布局，丰富产品体系，在教育信息化采购层级上移的背景下，具备综合性产品服务提供+渠道资源优势的企业有望率先获益。从长期来看，公司运营的云产品已开通国家教育资源公共服务平台教师空间1283 万个、学生空间610 万个、家长空间561 万个、学校空间40 万个、已进行实名认证的网络学习空间990 万个，同时公司推出智慧学习、管理、评价、研学等C 端产品，有望沉淀海量C 端数据，通过充分挖掘数据价值的构建教学和管理体系壁垒。
传统主业相对稳定，子公司员工持股保证激励到位。公司传统主业包括智能IC 卡和智能金融终端机产品服务，智能IC 卡方面受ETC 加速普及以及5G赋能，金融终端受二维码等高毛利率新产品占比提升，公司传统主业保持年均贡献4 亿左右毛利额，业绩安全垫相对稳定。公司重要子公司实施员工持股机制，目前天喻教育员工持股20%、聚联网络员工持股49%、百望信息员工持股20%，此外还引入深圳前海富美、武汉信用投资两家战投机构进入教育子公司，管理机制趋于完善，利益绑定一致有望驱动业绩成长。
盈利预测：我们预计公司2019-2021 年归母净利润为2.24/1.48/1.87 亿元，对应PE 为21/31/25 倍，首次覆盖，给予强烈推荐评级。
风险提示：传统主业大幅下滑、智慧教育业务推进不及预期
投資邏輯：
教育信息化行業國家意志長期確定性高，關注2.0 時期軟件&平臺產品機會。
自2012 年以來，國家財政性教育經費連續7 年保持4%以上，其中7-8%投入到教育信息化領域，我們預計2020 年教育信息化經費有望超過3800 億元；從短期看，受政府減稅降費、宏觀經濟影響政府財政收入增速放緩，短期內對教育經費投入有所影響，我們認爲從長期來看，教育依舊是民生重要問題，國務院明確表示要確保公共預算教育支出只增不減，行業規模預計保持成長。自教育信息化2.0 時期以來，我們認爲隨着三通兩平臺推進接近尾聲，教育信息化後續機會主要在於軟件&平臺類產品，教育信息化產品佔教育固定資產比重從2014 年6.07%提升至2019 年 6.88%，其中軟件類產品佔信息化設備比重從14.24%提升至21.36%，顯示信息化資產規模和軟件資產規模增速均高於學校固定資產規模增速； SmartShow2019 統計，2018 年關注信息化平臺的用戶比例接近50%且逐年提升，平臺類系統產品已成爲教育信息化第一大關注的品類。
教育雲龍頭，短期關注品牌+渠道優勢助推項目落地，長期看好數據沉澱構建壁壘。公司是全國教育雲平臺龍頭企業，目前已打造16 個省級平臺、120個地市平臺以及800 個區縣平臺，全國教育雲平臺市場佔有率65%，規模優勢和渠道優勢顯著；公司憑藉承做國家級項目以及屢獲國家級獎項構建品牌優勢。公司以雲平臺爲中心，不斷圍繞教師教學、學生學習、教育主管部門及學校管理於一體的智慧教育產品體系做內生+外延佈局，豐富產品體系，在教育信息化採購層級上移的背景下，具備綜合性產品服務提供+渠道資源優勢的企業有望率先獲益。從長期來看，公司運營的雲產品已開通國家教育資源公共服務平臺教師空間1283 萬個、學生空間610 萬個、家長空間561 萬個、學校空間40 萬個、已進行實名認證的網絡學習空間990 萬個，同時公司推出智慧學習、管理、評價、研學等C 端產品，有望沉澱海量C 端數據，通過充分挖掘數據價值的構建教學和管理體系壁壘。
傳統主業相對穩定，子公司員工持股保證激勵到位。公司傳統主業包括智能IC 卡和智能金融終端機產品服務，智能IC 卡方面受ETC 加速普及以及5G賦能，金融終端受二維碼等高毛利率新產品佔比提升，公司傳統主業保持年均貢獻4 億左右毛利額，業績安全墊相對穩定。公司重要子公司實施員工持股機制，目前天喻教育員工持股20%、聚聯網絡員工持股49%、百望信息員工持股20%，此外還引入深圳前海富美、武漢信用投資兩家戰投機構進入教育子公司，管理機制趨於完善，利益綁定一致有望驅動業績成長。
盈利預測：我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤爲2.24/1.48/1.87 億元，對應PE 爲21/31/25 倍，首次覆蓋，給予強烈推薦評級。
風險提示：傳統主業大幅下滑、智慧教育業務推進不及預期
