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新华文轩(601811):人口红利拉动需求 资源整合保障品质

新華文軒(601811):人口紅利拉動需求 資源整合保障品質

川財證券 ·  2019/11/14 00:00  · 研報

  核心觀點

  新華文軒為西南區域頭部文化企業,盈利能力持續提升新華文軒是國內首家“A+H”雙板上市的出版發行集團。公司零售直營門店覆蓋全省、商超網點輻射全國。公司營收穩步上升,扣非歸母淨利潤增速不斷提高。

  2016-2019H1 年公司營收增速均高於11%,2018 年營收達81.87 億元。受益於公司大眾出版、閲讀服務及教育服務等主營業務的效益不斷提高,2019H1 扣非歸母淨利潤同比增速達到35.23%。

  人口紅利延續拉動需求,數字化轉型提振收入1)新華文軒作為四川省內唯一教材教輔發行方,教材教輔收入受本地出生人口影響大。國家開放“單獨二胎”政策之後,新生人口提升延續人口紅利;2)全國層面免税政策得到延續,四川省針對出版企業扶持力度得到維持;3)教輔教材業務區域壁壘明顯,但一般圖書市場跨區域競爭激烈,頭部出版發行公司規模相當,行業結構仍待整合;4)數字閲讀正受到越來越多讀者的青睞,數字閲讀市場規模不斷擴大

  發行渠道穩中有進,資源整合保障品質

  1)新華文軒教輔徵訂市場渠道穩固,“三科教材統編化”帶來渠道新增量。公司積極拓展互聯網市場,成立“文軒網”、“九月網”,業內具有先發優勢。同時,新華不斷擴張物流規模支持互聯網銷售渠道業務拓展。保障互聯網渠道業務不斷擴張;2)公司利用自身品牌吸引優質資源聚集,持續開發產品出版能力,暢銷書市場佔有率持續提高。

  首次覆蓋,給予公司“增持”評級

  我們預計公司2019-2021 年營業收入分別為90.01、97.96、106.43 億元;歸屬母公司股東的淨利潤分別為11.28、12.80、14.31 億元;對應2019-2021 年 EPS分別為0.91、1.04、1.16 元 /股,對應當前PE 分別為13.05、11.50、10.29倍。考慮到人口紅利延續拉動教輔教材需求上升,公司吸引優質資源不斷提升產品質量,首次覆蓋給予“增持”評級。

  風險提示:政策監管趨嚴,教輔市場渠道維持風險;成本持續提升;數字出版競爭加劇。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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