投資要點： 新增訂單回暖明顯，水務業務穩步發展 2016-2018 年公司營收和淨利潤有所波動，一方面受政府回購部分污水廠的影響，另一方面根據宏觀以及融資環境，公司主動收縮戰線，主動放棄一些低收益的項目。2019 年隨着PPP 去庫存逐步結束，行業回歸理性，公司開始主動獲取優質項目。今年以來公司獲得景德鎮西瓜洲（8 萬噸/天）、南昌紅谷灘（20 萬噸/天）、無錫太湖新城（15 萬噸/天）、哈爾濱城鎮污水廠（15 萬噸/日）等項目，新增訂單有明顯回暖趨勢。截止2019Q3，公司在手貨幣資金5 億元，資產負債率僅有39.95%，融資仍有很大空間，在手訂單充足+資金充裕，公司水務業務穩步增長有保障。 有機固廢業務嶄露頭角，助力公司再上臺階 公司在立足水務業務的同時，也在積極佈局固廢業務。引進日本YM菌高溫發酵技術、聯手南農大沈其榮教授團隊、收購聯業科技和馬盛環境等完善有機固廢產業鏈，將市政污泥、餐廚垃圾、秸稈、畜禽糞便等有機廢棄物進行資源化利用，生產有機肥等。目前已經投運的污泥項目有長春（1100 噸/天）、福建（150 噸/天）、新疆（300噸/天），總計1550 噸/天，餐廚項目有江蘇晨潔（150 噸/天，投運）、亳州（200 噸/天，在建）、宜賓（200 噸/天，在建）。有機固廢業務開始嶄露頭角，成爲未來公司重點拓展的業務方向之一，助力公司再上新臺階。 環保智造園即將投產，高端裝備新增業績看點 2018 年開始，公司投資3 億元用於建設宜興環保裝備智造園，該項目預計今年年底明年年初投產。宜興市擁有環保企業2600 多家，被譽爲“中國環保之鄉”，但行業整體呈現小散亂的局面。公司建設智造園，投資一些高端裝備供小企業使用，公司提供加工製造等服務，能夠提升宜興市環保裝備製造的智能化、標準化水平，促進宜興環保產業升級。另一方面，公司投資不鏽鋼裝配式水廠生產線，與傳統混凝土結構相比具有投資少、施工週期短、佔地少等優勢，能夠提升公司的環保裝備的智能化水平，助力公司成爲環保裝備製造業的領航者，新增業績增長點 盈利預測和投資評級：維持“增持”評級 預計公司 2019-2021 EPS分別爲 0.54、0.71、0.86 元，對應當前股價 PE 爲 22、17、14 倍，維持公司“增持”評級。 風險提示：智造園項目進度緩慢的風險、項目獲取及推進不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、有機固廢資源化項目推進緩慢的風險、宏觀經濟下行風險。