国内领先的专用油墨、专用涂料制造商。公司是国内PCB 油墨龙头企业，产品广泛应用于印制电路板、电子产品精密加工、LED 照明等领域。2017 年公司收购江苏宏泰，进军光固化涂料领域。2018 年，江苏宏泰收购湖南阳光，继续加强对于UV 新材料的布局。同时公司收购航盛能源进军锂离子电池电解液领域，并委托台湾廣至合作开发光刻胶项目，为公司长期发展注入新的动力；
PCB 油墨国产化迎来机遇，募投产能释放在即。公司是国内较早从事电子感光化学材料业务的企业之一，公司PCB 感光油墨产品包括阻焊油墨、线路油墨、字符油墨以及其他油墨，应用领域包括单面板、双面板、多层板以及5G 通讯板等，可覆盖PCB 公司绝大部分的需求。目前公司8000 吨油墨项目建设已经全部完成，生产线进入试生产调试阶段，产能释放在即。公司新产能释放后，将极大缓解产能瓶颈的情况，为公司开拓新客户提供了基础；
涂料业务快速发展，成长空间巨大。子公司江苏宏泰主要从事紫外光固化涂料的研发和生产，产品应用涵盖消费电子、汽车部件等领域。公司手机涂料客户包括华为、OPPO 等一线品牌厂商，中国手机品牌的快速成长为江苏宏泰的发展提供了良好的机遇，随着公司技术能力和服务水平的进步，公司市场份额有望持续提升。此外，公司发力汽车涂料，国产替代空间巨大，公司车灯涂料产品通过AMECA权威机构的认证，我们持续看好江苏宏泰业务的发展；
布局光刻胶业务，助力长期成长。公司与台湾廣至签订《技术委托开发合同》，开发“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”技术项目。我国半导体材料产业相对薄弱，尤其在光刻胶领域，中高端产品依然被国外厂商垄断。公司在PCB 油墨领域有较长时间的布局，客户优势明显。公司借助外部优质研发资源，有效拓展产品线，为公司长期发展注入新的动力；
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2019-2021 年营收为8.61、11.52、14.86 亿元，净利润为1.09、1.46、1.93 亿元，对应EPS 为0.56、0.76、1.00 元，对应2019-2021 年市盈率为32，24，18 倍。可比公司2020 年平均PE为24.54 倍，考虑公司未来两年的成长性，我们认为公司合理估值水平为对应2020年25-30 倍，对应目标价18.93-22.71 元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：原材料大幅波动的风险；募投项目产能释放不及预期；下游客户需求不及预期。
國內領先的專用油墨、專用塗料製造商。公司是國內PCB 油墨龍頭企業，產品廣泛應用於印製電路板、電子產品精密加工、LED 照明等領域。2017 年公司收購江蘇宏泰，進軍光固化塗料領域。2018 年，江蘇宏泰收購湖南陽光，繼續加強對於UV 新材料的佈局。同時公司收購航盛能源進軍鋰離子電池電解液領域，並委託臺灣廣至合作開發光刻膠項目，爲公司長期發展注入新的動力；
PCB 油墨國產化迎來機遇，募投產能釋放在即。公司是國內較早從事電子感光化學材料業務的企業之一，公司PCB 感光油墨產品包括阻焊油墨、線路油墨、字符油墨以及其他油墨，應用領域包括單面板、雙面板、多層板以及5G 通訊板等，可覆蓋PCB 公司絕大部分的需求。目前公司8000 噸油墨項目建設已經全部完成，生產線進入試生產調試階段，產能釋放在即。公司新產能釋放後，將極大緩解產能瓶頸的情況，爲公司開拓新客戶提供了基礎；
塗料業務快速發展，成長空間巨大。子公司江蘇宏泰主要從事紫外光固化塗料的研發和生產，產品應用涵蓋消費電子、汽車部件等領域。公司手機塗料客戶包括華爲、OPPO 等一線品牌廠商，中國手機品牌的快速成長爲江蘇宏泰的發展提供了良好的機遇，隨着公司技術能力和服務水平的進步，公司市場份額有望持續提升。此外，公司發力汽車塗料，國產替代空間巨大，公司車燈塗料產品通過AMECA權威機構的認證，我們持續看好江蘇宏泰業務的發展；
佈局光刻膠業務，助力長期成長。公司與臺灣廣至簽訂《技術委託開發合同》，開發“印刷電路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻膠”技術項目。我國半導體材料產業相對薄弱，尤其在光刻膠領域，中高端產品依然被國外廠商壟斷。公司在PCB 油墨領域有較長時間的佈局，客戶優勢明顯。公司藉助外部優質研發資源，有效拓展產品線，爲公司長期發展注入新的動力；
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計公司2019-2021 年營收爲8.61、11.52、14.86 億元，淨利潤爲1.09、1.46、1.93 億元，對應EPS 爲0.56、0.76、1.00 元，對應2019-2021 年市盈率爲32，24，18 倍。可比公司2020 年平均PE爲24.54 倍，考慮公司未來兩年的成長性，我們認爲公司合理估值水平爲對應2020年25-30 倍，對應目標價18.93-22.71 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：原材料大幅波動的風險；募投項目產能釋放不及預期；下游客戶需求不及預期。
