中船租赁是船厂系租赁业的龙头企业
中船租赁是中船集团旗下唯一的租赁公司，以提供各种船舶租赁解决方案为主营业务。按收入规模计算，公司目前在全球船舶租赁行业市场份额为3.9%，排名第四，并在全球非银行系船舶租赁行业中排名第一。
业务规模保持高速增长
2016年以来，中船租赁的营收及净利润水平保持了较快的增长势头：2018总收入为21.05亿元，两年复合增长率达42.88%；净利润为7.07亿港元，两年复合增速达27.86%；ROE水平始终保持在10%以上。考虑到公司目前在手订单充裕，公司仍将在未来3年保持20%左右的扩张速度。
航运业回暖将提升公司船队的资产回报率
中船租赁现有船队与在手订单涵盖LNG/LPG、干散货、集装箱等多个船型，比例较为平均，价值合计为57.93亿美元。19-21年，航运业回暖将促使上述船型的资产价格得到可观的提升比例，我们预计公司的生息资产回报率将因此提升至10%左右。
多渠道融资与宽松货币政策减轻公司负债成本融资成本及银行费用是公司的最大成本，占其18年总成本的71.54%；银行借款是公司最大的负债项目，占18年总负债的95.85%。公司上市后，融资手段更加多元，随着18年公司短期债务的大量到期及利率水平下行，公司负债成本压力将减轻，预计未来三年公司计息负债成本将降至3.5%左右。
盈利预测与估值
预计公司2019-21年净利润水平分别为10.66亿、15.66亿和21.57亿港元，参考四家H股上市租赁公司的平均市盈率水平，给予19-20年平均收益7.76X PE，对应目标市值为100.86亿港元，股价为HK$1.64。
风险提示
利率、汇率风险、中美贸易战升级导致全球经济超预期放缓
中船租賃是船廠系租賃業的龍頭企業
中船租賃是中船集團旗下唯一的租賃公司，以提供各種船舶租賃解決方案爲主營業務。按收入規模計算，公司目前在全球船舶租賃行業市場份額爲3.9%，排名第四，並在全球非銀行系船舶租賃行業中排名第一。
業務規模保持高速增長
2016年以來，中船租賃的營收及淨利潤水平保持了較快的增長勢頭：2018總收入爲21.05億元，兩年複合增長率達42.88%；淨利潤爲7.07億港元，兩年複合增速達27.86%；ROE水平始終保持在10%以上。考慮到公司目前在手訂單充裕，公司仍將在未來3年保持20%左右的擴張速度。
航運業回暖將提升公司船隊的資產回報率
中船租賃現有船隊與在手訂單涵蓋LNG/LPG、幹散貨、集裝箱等多個船型，比例較爲平均，價值合計爲57.93億美元。19-21年，航運業回暖將促使上述船型的資產價格得到可觀的提升比例，我們預計公司的生息資產回報率將因此提升至10%左右。
多渠道融資與寬鬆貨幣政策減輕公司負債成本融資成本及銀行費用是公司的最大成本，佔其18年總成本的71.54%；銀行借款是公司最大的負債項目，佔18年總負債的95.85%。公司上市後，融資手段更加多元，隨着18年公司短期債務的大量到期及利率水平下行，公司負債成本壓力將減輕，預計未來三年公司計息負債成本將降至3.5%左右。
盈利預測與估值
預計公司2019-21年淨利潤水平分別爲10.66億、15.66億和21.57億港元，參考四家H股上市租賃公司的平均市盈率水平，給予19-20年平均收益7.76X PE，對應目標市值爲100.86億港元，股價爲HK$1.64。
風險提示
利率、匯率風險、中美貿易戰升級導致全球經濟超預期放緩
