氨綸行業有望逐步改善，公司新產能競爭力強。2018 年底國內氨綸有效產能75.7 萬噸/年，產能利用率提高至82.4%。2019 年國內氨綸行業產能較2018年底增長13.2%，未來幾年新增產能較少，行業格局有望改善。 龍頭企業擴張明顯，行業集中度提高。由於華峯氨綸、新鄉化纖等龍頭企業持續擴產，當前國內前五大氨綸企業產能佔比達63.2%，較2013 年底提高17 pct，龍頭企業對市場的控制力明顯增強。 2020~2021 年行業新增產能較少，目前國內氨綸產能低於2 萬噸/年的小企業有9 家，在環保趨嚴情況下基本不具備競爭優勢，或將在未來市場競爭逐步被淘汰，氨綸行業格局有望進一步改善。 公司現有氨綸產能12 萬噸/年，其中2015~2019 年公司在新廠區建設的2X2 萬噸超柔軟氨綸纖維，3X2 萬噸/年超細旦氨綸纖維新項目陸續投產，新產能工藝技術先進，產品差異化比例高。 　　粘膠長絲行業呈寡頭壟斷格局，盈利能力明顯增強。當前國內粘膠長絲在產企業僅5 家，其中前三大企業產能合計18.8 萬噸/年，約佔國內總產能88.7%，國家嚴禁新建粘膠長絲項目，但以公司爲代表的龍頭企業允許擴產；受益於原材料價格下跌，粘膠長絲價差擴大，盈利能力明顯增強。 未來幾年僅新鄉化纖和吉林化纖擴產，預計2020 年國內前三大企業粘膠長絲產能佔比將達到90%，行業集中度進一步提升，寡頭壟斷格局下的粘膠長絲市場或有望迎來景氣上行週期。 粘膠長絲價格近幾年總體平穩，2018 年三季度以來，由於原材料槳粕和燒鹼價格持續下跌，粘膠長絲價差擴大2780 元/噸。 2018 年公司1 萬噸/年新型粘膠長絲項目投產，2020 年公司生物質纖維素項目一期1 萬噸/年產能有望投產，行業龍頭地位穩固。 　　逐步淘汰粘膠短纖業務，降低對整體業績拖累。公司粘膠短纖業務競爭力較低，近年來受環保執行力度加大、市場競爭等影響盈利較差，公司大幅縮減了粘膠短纖業務並決定最終退出，其對公司整體業績拖累將大幅降低。 　　盈利預測及投資建議：公司是國內氨綸和粘膠長絲雙龍頭企業，新產能持續放量，市場地位不斷提升，我們預計2019~2021 年公司EPS 分別爲0.11 元、0.19 元和0.33 元，當前股價對應PE 分別爲31.8 倍、18.4 倍和10.9 倍，給予公司六個月目標價爲4.4~5.1 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。 　　風險提示：產品價格下跌、原材料成本上升、新項目投產不及預期