投資要點： 面向中小城市，運營工程協同發展 公司是一家主要面向中小城市、工業園區及工業客戶，以水務、污水及其伴生的污泥治理設施的投資運營、系統集成、受託管理、技術服務爲核心的綜合水務服務商，運營及工程業務協同發展。 污水處理市場仍有較好發展空間 “十三五”期間城鎮污水處理投資1938億元，相比“十二五”增長64.6%，後三年預計城市及縣城年新增處理能力複合增長率分別爲6.7%及36.7%。“十三五”農村污水建設市場有望釋放1300億元，污水處理仍有較好發展空間。 深耕核心區域，拓展新興區域，工程訂單持續增長，運營穩健 公司核心管理團隊成員從事生態環境保護產業平均超過26年，公司目前擁有105項專利技術和14項軟件著作權。18年收購南資環保60%股權，進一步提升了公司工業園區及工業污水處理業務的市場競爭力。同時上市以來，在深耕河北、河南、浙江等優勢區域的同時，在上海、安徽、山西、陝西等區域加強異地拓展，19年8月預中標新疆項目，總投資6.82億元，標誌着公司在西北區域實現優質水資產業務突破。2019年1-9月，公司新簽訂的工程服務類合同總額爲9.63億元，比去年同期增加3.76億元，增幅63.89%。截至目前投資及受託運營三十餘座污水處理廠，設計運營能力超過每日100萬立方米，在建/籌建運營項目日均設計處理規模超過20萬噸，總投資額超過13億元，超過目前已投運資產規模（約8億元），未來運營發展空間廣闊。 給予“推薦”評級 預計公司19-21年實現歸母淨利潤分別爲1.02億元、1.33億元、1.59億元，對應EPS分別爲0.71元、0.92元及1.10元，對應目前股價PE分別爲20、15及13倍，低於可比公司估值，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示 毛利率下滑，市場推進速度不及預期，項目推進不及預期。政策性風險