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我们跟踪公司近期动态。
评论
香港客流下滑明显：1）2019 年7/8/9 月，中国大陆赴香港地区游客人数同比-5.5%/-42.3%/-35.0%。中国大陆游客占访港旅客比重较高，2018 年达78%。2）公司旅游服务、酒店、客运业务2018 年营收25.59 亿港元，净利润4.60 亿港元（占公司净利润67%）；1H19营收13.00 亿港元，净利润1.79 亿港元。3）上述业务多数分布于香港地区。除香港到大陆的旅游签证业务刚性较大，受影响小，其余业务均受到较大影响。我们预计其余业务2H19 将出现亏损。
剥离旅行社业务：1）8 月9 日公告，公司将香港和海外地区的旅行社业务出售（不包括旅游证件业务），主要目的为聚焦旅游目的地业务的发展。2）目前，旅行社业务正在推进内部相关重组工作，公司乐观预计将在2020 年初之前完成出售交易。3）公司旅行社业务（不包括旅游证件业务）受到线上OTA 冲击，并不盈利，公司预计出表后对净利润的影响有限。
9 月12 日公司公告，控股公司中国旅游集团将一次性划转10%的股权于社保基金，完成后国资委和社保基金将分别持有中国旅游集团90%及10%的股权。此次变动仅限于集团层面，对上市公司无直接影响。
估值建议
由于公司香港地区业务下滑明显，我们下调2019/20 年EPS 预测18%/10%至0.11 港币/0.13 港币。当前股价对应11.1x/9.7x 2019/20e P/E。维持跑赢行业评级和目标价1.57 港币，对应12x/11x2019/20e P/E，较当前股价有27%的上行空间。
风险
经营政策调整风险；香港地区客流下滑的风险。
公司動態
維持跑贏行業
公司近況
我們跟蹤公司近期動態。
評論
香港客流下滑明顯：1）2019 年7/8/9 月，中國大陸赴香港地區遊客人數同比-5.5%/-42.3%/-35.0%。中國大陸游客佔訪港旅客比重較高，2018 年達78%。2）公司旅遊服務、酒店、客運業務2018 年營收25.59 億港元，淨利潤4.60 億港元（佔公司淨利潤67%）；1H19營收13.00 億港元，淨利潤1.79 億港元。3）上述業務多數分佈於香港地區。除香港到大陸的旅遊簽證業務剛性較大，受影響小，其餘業務均受到較大影響。我們預計其餘業務2H19 將出現虧損。
剝離旅行社業務：1）8 月9 日公告，公司將香港和海外地區的旅行社業務出售（不包括旅遊證件業務），主要目的爲聚焦旅遊目的地業務的發展。2）目前，旅行社業務正在推進內部相關重組工作，公司樂觀預計將在2020 年初之前完成出售交易。3）公司旅行社業務（不包括旅遊證件業務）受到線上OTA 衝擊，並不盈利，公司預計出表後對淨利潤的影響有限。
9 月12 日公司公告，控股公司中國旅遊集團將一次性劃轉10%的股權於社保基金，完成後國資委和社保基金將分別持有中國旅遊集團90%及10%的股權。此次變動僅限於集團層面，對上市公司無直接影響。
估值建議
由於公司香港地區業務下滑明顯，我們下調2019/20 年EPS 預測18%/10%至0.11 港幣/0.13 港幣。當前股價對應11.1x/9.7x 2019/20e P/E。維持跑贏行業評級和目標價1.57 港幣，對應12x/11x2019/20e P/E，較當前股價有27%的上行空間。
風險
經營政策調整風險；香港地區客流下滑的風險。
