本报告导读：
公司布局医药、农化、旅游等多个领域，整体业务平稳。
投资要点：
首次覆盖给予公司中性评级。预计公司2019-2021 年EPS 为0.24/0.25/0.26 元，参考行业同类公司2020 年PE19X，给予目标价4.70 元，首次覆盖给予中性评级。
农化和旅游业务整体平稳。公司农化业务主要为农药产品的研发、生产、销售，以及GLP 登记注册技术服务，能够为国内及知名国际农化公司（如陶氏化学等）提供技术含量高、工艺先进的农药中间体、原药及制剂产品，受环保和安全监管趋严影响，农化行业仍处于景气周期，但受北美等地区自然灾害影响，农药需求出现阶段性下滑。2019年H1 农化业务收入29.77 亿元，同比下滑9.24%。2018 年公司完成体系内部分旅游资产的整合，景区开发运营的实力进一步提升，协同发展效应逐渐显现，2019 年H1 收入4.02 亿元，同比小幅下滑1.74%
医药业务有望稳健增长。医药业务方面，公司在皮肤及结核治疗领域拥有多个产品，目前公司有十余个在售产品已完成药品一致性评价参比制剂备案，其中盐酸左西替利嗪片已首家通过，未来公司有望成为细分专科领域小龙头。医疗业务方面，公司通过收购、新设、参股等方式运营综合医疗机构、专科医疗机构以及医疗配套供应链，目前公司运营的医疗机构有德国莱茵康复医院、瑞士巴拉塞尔生物治疗中心、玛恩皮肤美容医院（连锁），重医附二院北部宽仁医院、北京华生康复医院正在建设中，未来有望在康复医疗、医学美容等领域打造特色健康产业品牌。
催化剂：重要品种通过一致性评价、新建医院投入运营
风险提示：海外地区自然灾害加重
本報告導讀：
公司佈局醫藥、農化、旅遊等多個領域，整體業務平穩。
投資要點：
首次覆蓋給予公司中性評級。預計公司2019-2021 年EPS 爲0.24/0.25/0.26 元，參考行業同類公司2020 年PE19X，給予目標價4.70 元，首次覆蓋給予中性評級。
農化和旅遊業務整體平穩。公司農化業務主要爲農藥產品的研發、生產、銷售，以及GLP 登記註冊技術服務，能夠爲國內及知名國際農化公司（如陶氏化學等）提供技術含量高、工藝先進的農藥中間體、原藥及製劑產品，受環保和安全監管趨嚴影響，農化行業仍處於景氣週期，但受北美等地區自然災害影響，農藥需求出現階段性下滑。2019年H1 農化業務收入29.77 億元，同比下滑9.24%。2018 年公司完成體系內部分旅遊資產的整合，景區開發運營的實力進一步提升，協同發展效應逐漸顯現，2019 年H1 收入4.02 億元，同比小幅下滑1.74%
醫藥業務有望穩健增長。醫藥業務方面，公司在皮膚及結核治療領域擁有多個產品，目前公司有十餘個在售產品已完成藥品一致性評價參比製劑備案，其中鹽酸左西替利嗪片已首家通過，未來公司有望成爲細分專科領域小龍頭。醫療業務方面，公司通過收購、新設、參股等方式運營綜合醫療機構、專科醫療機構以及醫療配套供應鏈，目前公司運營的醫療機構有德國萊茵康復醫院、瑞士巴拉塞爾生物治療中心、瑪恩皮膚美容醫院（連鎖），重醫附二院北部寬仁醫院、北京華生康復醫院正在建設中，未來有望在康復醫療、醫學美容等領域打造特色健康產業品牌。
催化劑：重要品種通過一致性評價、新建醫院投入運營
風險提示：海外地區自然災害加重
