事件
10 月28 日，公司发布三季报，实现营业收入16.94 亿元，同比增长1.32%，实现归母净利润1.09 亿元，同比增长23.29%，实现扣非归母净利润9809.46 万元，同比增长65.09%。
业绩维持稳健增长，Q3 扣非归母净利大增
公司前三季度实现归母净利润同比增长23.29%，扣非归母净利润同比增长65.09%，维持今年上半年以来的良好增势，扣非归母净利润增速较上半年进一步提升。Q3 单季度公司实现扣非归母净利润4381.04 万元，同比增长约82.3%，增速较快。前三季度，公司毛利率达16.17%，同比提升2.95pct，其中Q3 单季度毛利率达17.27%，同比提升3.27pct，主业经营状况进一步提升。费用端看，前三季度公司销售费用率1.99%，同比+0.01pct。管理费用率5.19%，同比+0.26pct，研发费用今年新增46.75 万元。财务费用率0.77%，同比-0.28pct。费用端总体维持稳健，财务费用率同比下降主要系公司调整融资结构、优化融资模式，以长期贷款置换短期借款，统一调配资金所致。前三季度，公司经营性现金流净额1892.1 万元，去年同期为-2.32 亿元，出现明显改善。从主要事项看，应收账款较年初增214.51%，主要系旅游业务和道路客运业务新增旅游团款和票款。在建工程增长47.53%，主要系东站物流中心、松滋客运站、宜都新客运站等工程支出。
持续加码旅游业务，内生外延共促转型升级
公司深耕区域运输市场，运输实力和影响力均较强，且近两年公司旅游综合业务多点布局，立足打造综合旅游服务企业。分业务看，2019 年中报旅游服务营收占比达9.36%，基本与2018 年报持平，2018 年旅游服务营收占比较2017 提升1.92pct。2019 中报商贸物流营收占比17.61%，较2018 年报提升2.57pct，多业务布局趋势明显。公司多项举措推进转型升级，今年5 月，公司公告发行股份收购九凤谷景区100%股权，8 月已完成资产交割，收购完成；合作长江电力共投资9000 万元研发建造长江三峡纯电动观光邮轮；与国网宜昌签署港口岸电合作协议。九凤谷景区成长性较好，也处于三峡地区，能够与公司形成较好协同效应。观光游轮项目合作方长江电力在宜昌地区资源丰富、实力雄厚，预计此项目将大幅提升旅游体验和品质。与国网宜昌的岸电项目合作，也有望进一步提升港口盈利能力。
综合旅游业务发展空间广阔
公司目前致力于打造旅游交通服务体系、推出旅游线路产品、深化旅游业务布局。旅游交通服务体系将依托于公司丰富的旅游交通运营经验，目标建设辐射“一江两山”的旅游交通服务体系。目前公司已构建完成城区“一主两副”城市旅游集散中心。同时推动建设“一主四辅”的旅游客运港站体系，“三峡国际游轮中心码头”等项目均已在建，原有港口也积极推进功能升级；同时，公司积极推出旅游线路产品，目前拥有6 艘豪华游轮及160余台豪华旅游大巴，先后推出“交运*两坝一峡”、“交运*景区直通车”、“交运*长江夜游”、“交运*升船机”等优质旅游产品；未来，公司将继续深化旅游业务布局，包括与湖北神农旅游投资集团共同投资成立神农旅游客运公司，与长江三峡旅游发展公司合作推进“一区四镇”、“两坝一峡”等建设，推进九凤谷景区建设以及电动观光游船建设等。公司拥有天然的区域旅游资源禀赋、政策优势、主业影响力较强的优势、新能源等领域合作方实力强等优势，未来积极推动向综合旅游业务转型，成长空间和潜力较大。
投资建议：预计公司未来两年主营业务进一步稳定发展，汽车销售服务及交运业务稳定创新，重点发展物流业务，并持续加码旅游业务，增长潜力较大。预计2019-2021 年EPS 分别为0.37、0.44、0.48 元，目前股价对应PE 分别为25X、21X、19X，维持“增持”评级。
风险提示：道路客运及旅游服务交通安全风险；运输市场下行风险；长三角旅游服务企业竞争风险；下属企业管理整合风险。
事件
10 月28 日，公司發佈三季報，實現營業收入16.94 億元，同比增長1.32%，實現歸母淨利潤1.09 億元，同比增長23.29%，實現扣非歸母淨利潤9809.46 萬元，同比增長65.09%。
業績維持穩健增長，Q3 扣非歸母淨利大增
公司前三季度實現歸母淨利潤同比增長23.29%，扣非歸母淨利潤同比增長65.09%，維持今年上半年以來的良好增勢，扣非歸母淨利潤增速較上半年進一步提升。Q3 單季度公司實現扣非歸母淨利潤4381.04 萬元，同比增長約82.3%，增速較快。前三季度，公司毛利率達16.17%，同比提升2.95pct，其中Q3 單季度毛利率達17.27%，同比提升3.27pct，主業經營狀況進一步提升。費用端看，前三季度公司銷售費用率1.99%，同比+0.01pct。管理費用率5.19%，同比+0.26pct，研發費用今年新增46.75 萬元。財務費用率0.77%，同比-0.28pct。費用端總體維持穩健，財務費用率同比下降主要系公司調整融資結構、優化融資模式，以長期貸款置換短期借款，統一調配資金所致。前三季度，公司經營性現金流淨額1892.1 萬元，去年同期為-2.32 億元，出現明顯改善。從主要事項看，應收賬款較年初增214.51%，主要系旅遊業務和道路客運業務新增旅遊團款和票款。在建工程增長47.53%，主要系東站物流中心、鬆滋客運站、宜都新客運站等工程支出。
持續加碼旅遊業務，內生外延共促轉型升級
公司深耕區域運輸市場，運輸實力和影響力均較強，且近兩年公司旅遊綜合業務多點佈局，立足打造綜合旅遊服務企業。分業務看，2019 年中報旅遊服務營收佔比達9.36%，基本與2018 年報持平，2018 年旅遊服務營收佔比較2017 提升1.92pct。2019 中報商貿物流營收佔比17.61%，較2018 年報提升2.57pct，多業務佈局趨勢明顯。公司多項舉措推進轉型升級，今年5 月，公司公告發行股份收購九鳳谷景區100%股權，8 月已完成資產交割，收購完成；合作長江電力共投資9000 萬元研發建造長江三峽純電動觀光郵輪；與國網宜昌簽署港口岸電合作協議。九鳳谷景區成長性較好，也處於三峽地區，能夠與公司形成較好協同效應。觀光遊輪項目合作方長江電力在宜昌地區資源豐富、實力雄厚，預計此項目將大幅提升旅遊體驗和品質。與國網宜昌的岸電項目合作，也有望進一步提升港口盈利能力。
綜合旅遊業務發展空間廣闊
公司目前致力於打造旅遊交通服務體系、推出旅遊線路產品、深化旅遊業務佈局。旅遊交通服務體系將依託於公司豐富的旅遊交通運營經驗，目標建設輻射“一江兩山”的旅遊交通服務體系。目前公司已構建完成城區“一主兩副”城市旅遊集散中心。同時推動建設“一主四輔”的旅遊客運港站體系，“三峽國際遊輪中心碼頭”等項目均已在建，原有港口也積極推進功能升級；同時，公司積極推出旅遊線路產品，目前擁有6 艘豪華遊輪及160餘台豪華旅遊大巴，先後推出“交運*兩壩一峽”、“交運*景區直通車”、“交運*長江夜遊”、“交運*升船機”等優質旅遊產品；未來，公司將繼續深化旅遊業務佈局，包括與湖北神農旅遊投資集團共同投資成立神農旅遊客運公司，與長江三峽旅遊發展公司合作推進“一區四鎮”、“兩壩一峽”等建設，推進九鳳谷景區建設以及電動觀光遊船建設等。公司擁有天然的區域旅遊資源稟賦、政策優勢、主業影響力較強的優勢、新能源等領域合作方實力強等優勢，未來積極推動向綜合旅遊業務轉型，成長空間和潛力較大。
投資建議：預計公司未來兩年主營業務進一步穩定發展，汽車銷售服務及交運業務穩定創新，重點發展物流業務，並持續加碼旅遊業務，增長潛力較大。預計2019-2021 年EPS 分別為0.37、0.44、0.48 元，目前股價對應PE 分別為25X、21X、19X，維持“增持”評級。
風險提示：道路客運及旅遊服務交通安全風險；運輸市場下行風險；長三角旅遊服務企業競爭風險；下屬企業管理整合風險。
