投資要點 事件：公司2019 年三季報披露，Q1-Q3 實現營業收入24.4 億元，同比下降6.6%；實現歸母淨利潤虧損0.13 億元。其中Q3 實現營收7.65 億元，同比下降18.3%；歸母淨利潤0.51 億元，同比下降28%，環比增長151%。19Q3 公司毛利率爲22.23%，環比提升9.1pct，主要是受益於鈷價在三季度回升。 三費費率小幅下降，毛利率環比提升：Q3 公司四費費率16.7%，環比下降1.17pct，財務費率和銷售費率環比均有下降。公司Q3 毛利率22.2%，同比減少9.11pct，環比增加9.1pct，主要受益於鈷價在第三季度的反彈回升。由於鈷價回升，Q3 公司資產減值損失衝回約0.35 億元，此外還有政府補貼等收益約0.1 億元。 在建工程有所增加，庫存規模下降：截止Q3 末公司在建工程3.8 億元，同比增長62.7%，環比增長14.4%，主要是投資建設了鋰雲母項目綜合開發利用項目及1 萬噸三元前驅體項目。存貨8.9 億元，同比下降36.2%，環比下降7.1%，主要是因爲原材料價格同比下跌，並且由於新能源車需求較弱，公司控制了存貨規模。公司短期借款9.1 億元，長期借款1.5 億元，均環比下行。整體來看，由於行業需求較差，公司處於去庫存的收縮階段。 經營活動現金淨流入大幅增加，投資活動淨流出收窄：公司Q1-Q3 經營活動現金流淨額爲5.37 億元，同比增長401%。其中，Q3 經營活動現金流淨額爲1.71 億元，公司加強了對存貨和應收賬款規模的控制，現金週轉週期縮短。截止Q3 末，公司貨幣資金5.1 億元，Q3 投資活動淨流出0.34 億元，環比淨流出有所收窄。 投資建議：公司三元前驅體、鈷鹽等業務均和鈷價變化密切相關，鈷價漲跌對公司業績產生決定性影響，考慮到明年鈷價穩中有升。我們預計公司2019-2021 年每股收益分別爲0.07 元/0.47 元/0.67 元，維持“增持-A”的投資評級。 風險提示：鈷價大幅下跌，鋰電池產業發展不及預期。