事件:公司公佈2019 年三季報，2019 年前三季度公司實現營業收入17.24 億元，同比增長67.92%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.17 億元，同比增長36.79%，扣非後的淨利潤1.16 億元，同比增長192.44%，基本每股收益0.28 元。其中三季度公司實現營業收入6.37 億元，同比增長24.83%，實現淨利潤4694 萬元，同比增長70.35%。 　　產能擴張帶動營收與業績大幅增長。公司是國內領先的PVC 塑料改性劑龍頭企業，主要產品包括ACR 抗衝加工改性劑、ACM 低溫增韌劑、ACS抗衝改性劑等，用於提高PVC 塑料加工時的加工性能、抗衝擊強度和低溫韌性等。自去年8 月公司年產10 萬噸塑料改性劑ACM 及1 萬噸氯化聚氯乙烯CPVC 項目投產以來，目前公司擁有19.5 萬噸ACM、8 萬噸ACR以及2 萬噸AMB、1.5 萬噸ACS 和1 萬噸CPVC 產能。受益於新產能釋放帶來的銷量增長，推動了公司今年前三季度業績的快速增長。其中三季度公司實現淨利潤4694 萬元，同比增長70.35%，環比增長6.82%。 　　PVC 改性助劑行業格局改善，公司有望充分受益。公司的ACM 助劑與氯化聚乙烯（CPE）均用作PVC 的低溫增韌劑，兩者應用領域相同。 　　今年9 月份，CPE 行業龍頭亞星化學公告，根據濰坊市政府規劃，亞星化學17 萬噸產能將於10 月底關停搬遷，預計在較長時間內無法恢復產能。亞星化學目前市場佔有率約爲30%，其關停將對CPE 市場帶來巨大沖擊。此外，行業規模第三的杭州科利鹽城工廠由於“3.21” 　　事件的影響關停至今，CPE 行業供給格局已經出現了巨大的變化。短期看，隨着CPE 供給的收縮，公司的ACM 產品具有很強的價格彈性，有望受益於行業供給格局的改善。長期來看，CPE 生產過程中由於存在氯化工藝，其環保壓力將持續推動行業中小企業的退出，行業集中度有望持續提升。未來公司ACM 產能仍有20 萬噸的擴產計劃，隨着後續產能的投放，公司有望成爲行業的絕對龍頭。 　　新項目陸續投放保障公司未來成長。公司未來仍有多個項目規劃，後續產能的擴張有望保障公司業績的長期成長。目前公司東營基地正在建設33 萬噸新型助劑項目，項目投資12 億元，包括“14 萬噸PMMA、10 萬噸ACS、4 萬噸ASA 工程塑料、4 萬噸功能性膜材料及1 萬噸多功能高分子新材料項目”，沾化基地規劃有 “20 萬噸ACM 和20萬噸橡膠膠片項目”，計劃投資10.5 億元。同時，公司全資子公司擬在山東省濱州市沾化經濟開發區購買土地使用權約198 畝，以滿足後期投資項目的需要。隨着未來新項目的不斷投放，公司長期的成長空間具有保障。 　　盈利預測和投資建議：預計公司2019、2020 年攤薄後EPS 分別爲0.42元和0.67 元，以10 月30 日收盤價9.05 元計算，對應PE 分別爲21.7倍和13.4 倍，給予 “增持”的投資評級。 　　風險提示：產品價格下跌，新項目進展低於預期