事件：公司2019 年三季报披露，本期实现营业收入2.76 亿元，同比下降76.58%，本期实现归母净利润1.18 亿元，同比减少29.96%。2019 年前三季度，公司实现营业收入20.99 亿元，同比下降60.57%，实现归属于上市公司股东的净利润4.92 亿元，同比减少43.84%。公司短期因结算项目推后业绩释放延后，我们预计随着四季度和明年上半年进入项目收获期，未来业绩有望持续向好2019 年第三季度净利润下降明显，毛利率下降、净利率提升。2019 年前三季度，公司实现营业收入20.99 亿元，同比下降60.57%，实现归属于上市公司股东的净利润4.92 亿元，同比减少43.84%。公司毛利率同比下降4.45 个pct 至22.39%，净利率同比上升6.54 个pct 至25.00%。财务、管理费率明显提升，销售费用率保持稳定。2019 前三季度公司财务费用率和管理费用率分别同比上涨1.3 个pct 和1.7 个pct，达到0.9%和2.7%；销售费用率稳定在0.7%。
长三角一体化加速推进、湾谷科技园打造区块链基地。 进入下半年以来，长三角一体化利好消息频出：7 月，三省一市出台实施方案，推进建立“N+1”规划体系。
9 月，上海市委常委陈寅表示，将聚焦土地管理、项目管理、要素流动、财税分享、公共服务政策、公共信用等方面，率先在示范区探索一体化发展制度创新，形成共同行为准则。10 月24 日，“一体化示范区”嘉善县、青浦区、吴江区签订三地战略合作协议。10 月29 日， 国务院发布了《关于长三角生态绿色一体化发展示范区总体方案的批复》，在批复中，国务院同意该《方案》实施，并强调要确保目标如期实现。11 月1 日，长三角生态绿色一体化发展示范区揭牌。截止2018 年末，公司在示范区土储45 万方，占总在手土储530.3 万方的8.49%，短期有望受益于土地价值升值，中长期来看，公司凭借集团优势公司有望深度参与一体化的基础设施和其余市场化项目，持续受益。此外，公司通过诚鼎基金持续加大创投投入，公司湾谷科技园成为上海区块链协会挂牌地，未来配合上海市区块链产业引导基金服务科创中心建设。
短期债务维持稳定，偿债压力良好，报告期末，公司短期借款和一年内到期的非流动负债的总和仍在24 亿元上下，增速仅为0.15%，与去年同期水平相同。报告期末，公司资产负债率48.04%，扣预资产负债率43.90%，环比年初分别变动2.51、4.48 个pct。报告期末持有货币资金39.5 亿元，同比增加14.88%， 现金覆盖短期债务的倍数较高，达到1.65。
投资建议：
公司作为国有控股企业，积极参与到国资改革和助推长三角一体化的进程中，有较大可能长期受益于政策红利。同时由于公司重要项目推盘延后，预计在四季度和明年上半年进入项目收获期，未来业绩有望持续向好。公司创投平台及湾谷科技园在科创等领域持续布局，我们预计公司2019-2021 年公司的EPS 分别为0.61 元/股、0.89 元/股和1.25 元/股，对应PE 分别为9.39X、6.44X，4.61X，维持“买入”评级。
风险提示：长三角一体化政策不及预期，项目收入不及预期
事件：公司2019 年三季報披露，本期實現營業收入2.76 億元，同比下降76.58%，本期實現歸母淨利潤1.18 億元，同比減少29.96%。2019 年前三季度，公司實現營業收入20.99 億元，同比下降60.57%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.92 億元，同比減少43.84%。公司短期因結算項目推後業績釋放延後，我們預計隨着四季度和明年上半年進入項目收穫期，未來業績有望持續向好2019 年第三季度淨利潤下降明顯，毛利率下降、淨利率提升。2019 年前三季度，公司實現營業收入20.99 億元，同比下降60.57%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.92 億元，同比減少43.84%。公司毛利率同比下降4.45 個pct 至22.39%，淨利率同比上升6.54 個pct 至25.00%。財務、管理費率明顯提升，銷售費用率保持穩定。2019 前三季度公司財務費用率和管理費用率分別同比上漲1.3 個pct 和1.7 個pct，達到0.9%和2.7%；銷售費用率穩定在0.7%。
長三角一體化加速推進、灣谷科技園打造區塊鏈基地。 進入下半年以來，長三角一體化利好消息頻出：7 月，三省一市出臺實施方案，推進建立“N+1”規劃體系。
9 月，上海市委常委陳寅表示，將聚焦土地管理、項目管理、要素流動、財税分享、公共服務政策、公共信用等方面，率先在示範區探索一體化發展制度創新，形成共同行為準則。10 月24 日，“一體化示範區”嘉善縣、青浦區、吳江區簽訂三地戰略合作協議。10 月29 日， 國務院發佈了《關於長三角生態綠色一體化發展示範區總體方案的批覆》，在批覆中，國務院同意該《方案》實施，並強調要確保目標如期實現。11 月1 日，長三角生態綠色一體化發展示範區揭牌。截止2018 年末，公司在示範區土儲45 萬方，佔總在手土儲530.3 萬方的8.49%，短期有望受益於土地價值升值，中長期來看，公司憑藉集團優勢公司有望深度參與一體化的基礎設施和其餘市場化項目，持續受益。此外，公司通過誠鼎基金持續加大創投投入，公司灣谷科技園成為上海區塊鏈協會掛牌地，未來配合上海市區塊鏈產業引導基金服務科創中心建設。
短期債務維持穩定，償債壓力良好，報告期末，公司短期借款和一年內到期的非流動負債的總和仍在24 億元上下，增速僅為0.15%，與去年同期水平相同。報告期末，公司資產負債率48.04%，扣預資產負債率43.90%，環比年初分別變動2.51、4.48 個pct。報告期末持有貨幣資金39.5 億元，同比增加14.88%， 現金覆蓋短期債務的倍數較高，達到1.65。
投資建議：
公司作為國有控股企業，積極參與到國資改革和助推長三角一體化的進程中，有較大可能長期受益於政策紅利。同時由於公司重要項目推盤延後，預計在四季度和明年上半年進入項目收穫期，未來業績有望持續向好。公司創投平臺及灣谷科技園在科創等領域持續佈局，我們預計公司2019-2021 年公司的EPS 分別為0.61 元/股、0.89 元/股和1.25 元/股，對應PE 分別為9.39X、6.44X，4.61X，維持“買入”評級。
風險提示：長三角一體化政策不及預期，項目收入不及預期
