业绩回顾
维持跑赢行业
业绩超我们预期
公司公布3Q19 业绩：公司收入同比增长1.2%至30.58 亿元，毛利润同比下降2.3%至14.20 亿元，归母净利润同比增长28.3%至11.46亿元人民币，对应每股盈利0.26 元。1-3Q2019，公司收入87.80亿元，同比增长4.4%；净利润31.24 亿元，同比增长14.5%。业绩超我们预期，主要因为券商业务增长快，贡献6ppt 利润增速。
公司路产3Q 收入、车流量分别同比增长1.3%、4.8%。分路段看：
沪杭甬高速沪杭段收入同比减少2.5%，车流量同比减少0.5%，杭甬段收入同比增长6.5%，车流量同比增长9.0%；上三高速收入同比下降1.0%，车流量同比增长3.8%；甬金高速收入同比增长13.0%，车流量同比增长16.6%；杭徽高速收入同比增长8.8%，车流量同比增长9.6%；徽杭高速收入同比减少1.6%，车流量同比增长0.7%。新收购的舟山大桥/申嘉湖杭高速收入同比+0.2%/-4.5%，车流量同比+0.9%/5.3%。
券商业务3Q 表现高：浙商证券3Q 收入同比增长68.7%，利润同比增长41.6%。
发展趋势
公路主业仍然持续较缓慢地增长。受外贸条件尚未改善、宏观经济环境影响，上三高速等货流量继续下滑、新收购舟山大桥/申嘉湖杭高速经营增长略显乏力。
由于公司自营投资集中于固定收益产品，我们预计4Q 券商业务经营业绩基本环比保持稳定。
我们预计公司或将保持稳定的分红金额。虽然今年公司公路主业经营相对承压，但我们预计稳定的分红金额将有助于减小因券商业绩波动带来的股价波动。
盈利预测与估值
暂时维持2019/20 年EPS 预测RMB0.87 元（+9%）/0.97 元（+12%），对应2019/20 年6.6/5.9 倍市盈率，7.1%/7.9%股息收益率。维持跑赢行业评级和8.59 港元（对应2019 /20 年9/8 倍P/E），当前股价有34%上行空间。
风险
中美贸易摩擦加剧，股市低迷影响券商经纪业务。
業績回顧
維持跑贏行業
業績超我們預期
公司公佈3Q19 業績：公司收入同比增長1.2%至30.58 億元，毛利潤同比下降2.3%至14.20 億元，歸母淨利潤同比增長28.3%至11.46億元人民幣，對應每股盈利0.26 元。1-3Q2019，公司收入87.80億元，同比增長4.4%；淨利潤31.24 億元，同比增長14.5%。業績超我們預期，主要因爲券商業務增長快，貢獻6ppt 利潤增速。
公司路產3Q 收入、車流量分別同比增長1.3%、4.8%。分路段看：
滬杭甬高速滬杭段收入同比減少2.5%，車流量同比減少0.5%，杭甬段收入同比增長6.5%，車流量同比增長9.0%；上三高速收入同比下降1.0%，車流量同比增長3.8%；甬金高速收入同比增長13.0%，車流量同比增長16.6%；杭徽高速收入同比增長8.8%，車流量同比增長9.6%；徽杭高速收入同比減少1.6%，車流量同比增長0.7%。新收購的舟山大橋/申嘉湖杭高速收入同比+0.2%/-4.5%，車流量同比+0.9%/5.3%。
券商業務3Q 表現高：浙商證券3Q 收入同比增長68.7%，利潤同比增長41.6%。
發展趨勢
公路主業仍然持續較緩慢地增長。受外貿條件尚未改善、宏觀經濟環境影響，上三高速等貨流量繼續下滑、新收購舟山大橋/申嘉湖杭高速經營增長略顯乏力。
由於公司自營投資集中於固定收益產品，我們預計4Q 券商業務經營業績基本環比保持穩定。
我們預計公司或將保持穩定的分紅金額。雖然今年公司公路主業經營相對承壓，但我們預計穩定的分紅金額將有助於減小因券商業績波動帶來的股價波動。
盈利預測與估值
暫時維持2019/20 年EPS 預測RMB0.87 元（+9%）/0.97 元（+12%），對應2019/20 年6.6/5.9 倍市盈率，7.1%/7.9%股息收益率。維持跑贏行業評級和8.59 港元（對應2019 /20 年9/8 倍P/E），當前股價有34%上行空間。
風險
中美貿易摩擦加劇，股市低迷影響券商經紀業務。
