报告导读
公司发布2019 年第三季度报告。
投资要点
消化渠道库存导致业绩有所下降
报告期内公司实现营业收入8.54 亿元，同比下降16.39%，归母净利润为1.74 亿元，同比下降23.09%，扣非后归母净利润为1.56 亿元，同比下降30.38%，实现EPS0.35 元，同比下降45.31%。分季度来看，Q3 公司实现营业收入3.13 亿元，同比下降14.68%，归母净利润为0.57 亿元，同比下降30.84%，扣非后归母净利润为0.56 亿元，同比下降32.45%。业绩下降的原因主要是减少发货量以便消化渠道库存，同时更多采用票折方式来进行发货。应收账款为14.72 亿元，两年以来首次出现下降。
引入山西国投，资金问题得到解决
2019 年7 月30 日，公司控股股东东盛集团与山西国投签署了《合作框架协议》，引入山西国投作为战略投资者，公司已经于9 月30 日将4000 万股公司股份（占总股本的8.13%）协议转让给山西国投，大股东资金问题得到解决，预计未来公司经营将回归正轨。
盈利预测及估值
由于资金问题影响了公司2019 年的经营计划，我们下调公司2019-2021 年营业收入分别至19.7 亿元，24.3 亿元及30.31 亿元，同比增长分别为21.73%，23.31%及24.74%；归属母公司净利润分别为3.71 亿元，4.78 亿元及6.14 亿元，同比增长分别为-0.96%，28.88%及28.62%；对应EPS 分别为1.05 元，1.35 元及1.74元，对应当前PE 分别为15 倍、12 倍及9 倍，维持“增持”评级。
风险提示
销售费用率居高不下。
应收账款无法收回。
与山西国投后续合作不顺利
報告導讀
公司發佈2019 年第三季度報告。
投資要點
消化渠道庫存導致業績有所下降
報告期內公司實現營業收入8.54 億元，同比下降16.39%，歸母淨利潤為1.74 億元，同比下降23.09%，扣非後歸母淨利潤為1.56 億元，同比下降30.38%，實現EPS0.35 元，同比下降45.31%。分季度來看，Q3 公司實現營業收入3.13 億元，同比下降14.68%，歸母淨利潤為0.57 億元，同比下降30.84%，扣非後歸母淨利潤為0.56 億元，同比下降32.45%。業績下降的原因主要是減少發貨量以便消化渠道庫存，同時更多采用票折方式來進行發貨。應收賬款為14.72 億元，兩年以來首次出現下降。
引入山西國投，資金問題得到解決
2019 年7 月30 日，公司控股股東東盛集團與山西國投簽署了《合作框架協議》，引入山西國投作為戰略投資者，公司已經於9 月30 日將4000 萬股公司股份（佔總股本的8.13%）協議轉讓給山西國投，大股東資金問題得到解決，預計未來公司經營將回歸正軌。
盈利預測及估值
由於資金問題影響了公司2019 年的經營計劃，我們下調公司2019-2021 年營業收入分別至19.7 億元，24.3 億元及30.31 億元，同比增長分別為21.73%，23.31%及24.74%；歸屬母公司淨利潤分別為3.71 億元，4.78 億元及6.14 億元，同比增長分別為-0.96%，28.88%及28.62%；對應EPS 分別為1.05 元，1.35 元及1.74元，對應當前PE 分別為15 倍、12 倍及9 倍，維持“增持”評級。
風險提示
銷售費用率居高不下。
應收賬款無法收回。
與山西國投後續合作不順利
