公司发布2019 三季报，业绩实现高增长
公司2019 前三季度实现营收59.02 亿元，同比上升6.61%；实现归母净利润6.18 亿元，同比大增87.36%；实现扣非归母净利润5.08 亿元，同比大增92.21%。其中Q3 单季度实现营收20.19亿元，同比上升8.76%，实现归母净利润2.41 亿元，同比上升87.60%。
公司费用率情况得到改善
费用率方面，公司录入销售费用3.45亿元，营收占比5.85%，同比降低1.63PCT；录入管理费用1.75 亿元，营收占比2.96%，同比降低0.43PCT；录入研发费用1.31 亿元，营收占比2.22%，同比提高0.05PCT；录入财务费用0.07 亿元，营收占比0.11%，同比降低0.20PCT。费用率合计11.14%同比去年的13.35%下降2.21PCT，费用率降低主要受到公司销售收入提升以及广告费用下降所致。
利润率显著提高
前三季度实现毛利率22.12%，同比去年的20.83%提高1.29PCT。其中Q3 单季度实现毛利率25.37%，同比去年的20.81%提高4.56PCT。考虑到费用率改善明显，前三季度实现归母净利率10.47%，同比提高4.51PCT，其中Q3 单季度实现归母净利率11.96%，同比提高5.03PCT。
销量提升明显，利润空间放大
公司披露三季度经营数据情况，前三季度公司实现轮胎销量1477.82 万条，同比增长20.59%，其中Q3 三季度实现销量531.22 万条，同比增长24.45%。三季度实现单胎均价378.78 元，环比下滑6.8%，同比下滑12.55%，单胎价格变化我们判断主要受到轮胎产品结构影响所致。
根据公司经营数据显示，公司三季度轮胎产品均价（按质量计算）环比提高0.29%，同比下滑5.00%。考虑到主要原材料同比采购价格有所下降，其中天然橡胶采购价同比提高0.13%，合成橡胶同比下降19.23%，炭黑同比下降19.18%，钢帘线同比下降3.68，我们测算公司总体原材料同比下降约9%。公司价差拉大，毛利率提升。
投资建议：
我们预计公司2019-21 年归母净利润分别为8.22、9.52 和10.88 亿元，EPS 为1.03、1.19 和1.36 元/股，对应PE 为13、11 和10 倍，给予“推荐”评级。
风险提示：东南亚天然橡胶病害、项目投产不达预期、销量增长不达预期.
公司發佈2019 三季報，業績實現高增長
公司2019 前三季度實現營收59.02 億元，同比上升6.61%；實現歸母淨利潤6.18 億元，同比大增87.36%；實現扣非歸母淨利潤5.08 億元，同比大增92.21%。其中Q3 單季度實現營收20.19億元，同比上升8.76%，實現歸母淨利潤2.41 億元，同比上升87.60%。
公司費用率情況得到改善
費用率方面，公司錄入銷售費用3.45億元，營收佔比5.85%，同比降低1.63PCT；錄入管理費用1.75 億元，營收佔比2.96%，同比降低0.43PCT；錄入研發費用1.31 億元，營收佔比2.22%，同比提高0.05PCT；錄入財務費用0.07 億元，營收佔比0.11%，同比降低0.20PCT。費用率合計11.14%同比去年的13.35%下降2.21PCT，費用率降低主要受到公司銷售收入提升以及廣告費用下降所致。
利潤率顯著提高
前三季度實現毛利率22.12%，同比去年的20.83%提高1.29PCT。其中Q3 單季度實現毛利率25.37%，同比去年的20.81%提高4.56PCT。考慮到費用率改善明顯，前三季度實現歸母淨利率10.47%，同比提高4.51PCT，其中Q3 單季度實現歸母淨利率11.96%，同比提高5.03PCT。
銷量提升明顯，利潤空間放大
公司披露三季度經營數據情況，前三季度公司實現輪胎銷量1477.82 萬條，同比增長20.59%，其中Q3 三季度實現銷量531.22 萬條，同比增長24.45%。三季度實現單胎均價378.78 元，環比下滑6.8%，同比下滑12.55%，單胎價格變化我們判斷主要受到輪胎產品結構影響所致。
根據公司經營數據顯示，公司三季度輪胎產品均價（按質量計算）環比提高0.29%，同比下滑5.00%。考慮到主要原材料同比採購價格有所下降，其中天然橡膠採購價同比提高0.13%，合成橡膠同比下降19.23%，炭黑同比下降19.18%，鋼簾線同比下降3.68，我們測算公司總體原材料同比下降約9%。公司價差拉大，毛利率提升。
投資建議：
我們預計公司2019-21 年歸母淨利潤分別為8.22、9.52 和10.88 億元，EPS 為1.03、1.19 和1.36 元/股，對應PE 為13、11 和10 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：東南亞天然橡膠病害、項目投產不達預期、銷量增長不達預期.
