公司发布2019 年三季报：营收9.71 亿元（+95.95%）；归母净利润5286 万元（+20.32%），实际接近业绩预告中枢；扣非后归母净利润4139 万元（+27.97%）。
设备研制与保障业务、海外业务增长，收入结构影响毛利率。2019 年前三季度，公司营收9.71 亿元（+95.95%），主要系设备研制与保障业务稳步增长及航空维修服务业务因拓展海外市场实现增长。公司归母净利润增速（+20.32%）显著低于营收增速，主要系毛利率大幅下滑所致（毛利率26.1%，同比减少7.74pct）。2019 年前三季度，公司成本管控能力增强，期间费用2.09 亿元（+61.5%），占营业收入比例20.69%，同比减少4.41pct。
在产品增加、预收账款大增，或预示公司订单饱满。报告期末，存货5.38 亿元，较年初增长50.79%（2017-2018 年同期增速分别为36.79%、56.82%），主要系设备研制与保障业务在产品增加所致；预收款项6767 万元，较年初的1541 万元增长339%，主要系预收货款增加所致。公司在产品增加、预收账款大增或预示公司订单饱满。
公司中标上飞公司价值1400 万元的机载电子部件自动测试平台国际招标项目，打破了国外厂家在民航机载设备自动测试系统领域的垄断，扩大了公司在民用航空自动测试系统的业务规模。
我们调整盈利预测，公司2019-2021 年EPS0.34/0.47/0.66 元/股，对应估值47/34/24 倍（2019/11/1），继续给予公司“审慎增持”评级。
风险提示：军品采购低于预期，民航维修市场竞争加剧
公司發佈2019 年三季報：營收9.71 億元（+95.95%）；歸母淨利潤5286 萬元（+20.32%），實際接近業績預告中樞；扣非後歸母淨利潤4139 萬元（+27.97%）。
設備研製與保障業務、海外業務增長，收入結構影響毛利率。2019 年前三季度，公司營收9.71 億元（+95.95%），主要系設備研製與保障業務穩步增長及航空維修服務業務因拓展海外市場實現增長。公司歸母淨利潤增速（+20.32%）顯著低於營收增速，主要系毛利率大幅下滑所致（毛利率26.1%，同比減少7.74pct）。2019 年前三季度，公司成本管控能力增強，期間費用2.09 億元（+61.5%），佔營業收入比例20.69%，同比減少4.41pct。
在產品增加、預收賬款大增，或預示公司訂單飽滿。報告期末，存貨5.38 億元，較年初增長50.79%（2017-2018 年同期增速分別為36.79%、56.82%），主要系設備研製與保障業務在產品增加所致；預收款項6767 萬元，較年初的1541 萬元增長339%，主要系預收貨款增加所致。公司在產品增加、預收賬款大增或預示公司訂單飽滿。
公司中標上飛公司價值1400 萬元的機載電子部件自動測試平臺國際招標項目，打破了國外廠家在民航機載設備自動測試系統領域的壟斷，擴大了公司在民用航空自動測試系統的業務規模。
我們調整盈利預測，公司2019-2021 年EPS0.34/0.47/0.66 元/股，對應估值47/34/24 倍（2019/11/1），繼續給予公司“審慎增持”評級。
風險提示：軍品採購低於預期，民航維修市場競爭加劇
