中国石油专用管制造行业国有龙头企业拥有强大竞争力：根据灼识咨询报告，受益于（1）政府强调原油开采保障的政策、（2）天然气勘探及生产需求日益增加、（3）油气田的钻探进尺持续增加，预计中国石油专用管行业销售价值将于2023年达至人民币305亿元，复合年增长率为5.6%。

　　套管是石油专用管主要类型，套管销售价值占总销售价值百分比由2014年的75.6%增加至2018年的78.0%，且该百分比预料于2023年将达81.0%。然而中国石油天然气长距离输送管道基本上是由国有龙头企业的下属管道公司建设，已形成了对油气管输行业的垄断。2018年中国前两大石油专用管道制造商都有国有资产为背景，市场份额分别达22.9%、21.8%，管道建设的招标一般倾向于拥有强大竞争力的石油体系内的企业。公司自2001年获认可为中国三大国有石油公司的核准卖方。

　　经营业绩方面： 2016至2018财年及截止2019年6月30日，公司实现营业收入分别为7.5亿元、22.8亿元、30.9亿元及14.4亿元，其中销售石油专用管占大部分收益但呈下降趋势，分别约79.5%、59.1%、55.2%及60.7%，而管坯收入高速增长占比分别为1.3%、30.8%、33.6%及26.7%，公司业务组合开始调整改变，逐渐减少依赖专用石油管道业务；毛利率分别为6.2%、19.4%、19.1%及18.5%，上升由于（1）市场对公司的产品需求使得平均售价增加（2）主要生产线使用率高，降低产品的单位制造成本及固定成本，19年上半年有轻微下跌由于废金属采购价上升；净利率方面分别为-7.1%、10.2%、9.7%及8.1%，16年录得亏损由于石油专用管行业的有利市场条件相对减少，及将其他石油管生产并入公司分配更多资源，影响公司整体表现。

　　估值方面：按全球公开发售后的15亿股计算，公司市值为23.9-27.5亿港元，相比港股同行较低。

　　18年公司市盈率约为7.1-8.2倍，低于行业平均水平；18年市净率约为1.66-1.83倍，低于行业平均水平。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为36.5%和10.6%，高于行业平均。由于废金属价格一般于下达采购订单的时候参考市场价格厘定，公司或承受废金属价格波动不定的风险，加上考虑公司较于同业国有龙头企业不够竞争力。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其58分，评级为“不申购”。

　　风险提示：（1）市场竞争风险、（2）原材料成本增加、（3）政府政策变动风险