公司公告2019 年三季報，前三季度實現營業收入9.71 億元，同比增長95.95%，實現歸母淨利潤0.53 億元，同比增長20.32%，對應每股收益（稀釋）0.22 元。 點評： 1. 公司業績較快增長，看好公司設備研製及航空維修業務的長期發展。（1）報告期內，公司營業收入爲9.71 億元，同比增長95.95%，主要受益於設備研製保障業務穩步增長及航空維修服務業務因拓展海外市場實現增長。（2）報告期內，公司實現歸母淨利潤0.53 億元，同比增長20.32%，增速低於營業收入，主要受以下因素影響：①報告期內，公司整體毛利率較上年同期下降7.75pct 至30.86%，主要系本期公司收入結構變動導致成本結構變動，影響公司盈利水平所致；②報告期內，公司財務費用率較上年同期提升4.31pct 至1.86%，主要系長期借款匯兌收益減少及利息支出增加所致；③報告期內，公司信用減值損失較上年同期增長641.51 萬元，主要受準則科目調整及應收壞賬損失計提增加影響。（3）報告期內，公司存貨較期初增長50.79%，同比增長46.26%，主要爲設備研製與保障業務在產品增加；公司預收款項較期初增加339.03%，同比增長86.76%，或表明公司訂單充足。 2. ATE 行業領先企業，檢測設備業務發展前景廣闊。公司致力於航空自動測試設備（ATE）的研發，在檢測設備研製領域已成爲目前國內交付數量最多、使用用戶最多、保障水平最高的ATE 研製企業之一。ATE 能有效提高現代高精尖裝備的維修檢測效率，降低使用維護成本，廣泛應用於航空業及飛行安全維護保障中，是我國各機種、各機型不可或缺的維修保障設備。 公司深耕 ATE 研製近20 年，在國內同行業中處於領先地位，具有ATE 規模化生產能力。隨着用戶保障方式變化，新型飛機航電系統數字化程度不斷提升，ATE 作爲電子設備檢測的自動化工具，有望迎來需求放量，發展前景廣闊。 3. 直升機放量，帶動飛參系統、HUMS 等機載設備需求增長。 公司是國內領先的飛行參數記錄系統及首家裝機並通過驗證的健康管理與監測系統（HUMS）供應商，機載設備產品廣泛應用於國內多種型號的飛機及直升機，主要客戶爲國內主要飛機總裝單位及其他飛機使用單位。目前公司在機載產品研製上已獲得多項突破，綜合數據採集系統和完好性使用監測系統開始按計劃批量生產，無人機飛行參數記錄系統和寬體直升機 HUMS 系統完成驗證等，並已經開展PHM（飛機故障預測與健康管理）、CMS（飛機中央維修系統）、EMU（發動機健康監測系統）和試點建設大數據應用業務等研製和批產。隨着直升機故障模式和失效原因愈趨複雜，飛參系統和 HUMS 在直升機中重要性凸顯。隨着我國直升機新機型的交付和加速列裝，有望帶動公司機載設備收入增長。 4. 傳統維修業務或將穩步增長，完善全產業鏈佈局。公司是國內民航機載設備維修領域領先企業，具備主要機型和各種部附件的維修能力，專業覆蓋面廣，且同時擁有CAAC（中國）、FAA（美國）、EASA（歐洲）適航體系認證，在國內民營獨立第三方維修企業中市場佔有率較高，在歐洲、非洲、東南亞第三方維修行業中有較強的市場影響力。2018 年1 月，公司公告以現金支付方式購買Magnetic 飛機維修有限公司（MMRO）100%股份，通過併購的方式從公司傳統的部附件維修拓展到包含飛機航線維修、基地維修的整機維修領域，進一步完善在航空維修領域的全產業鏈佈局，並以此切入國際市場，通過整合雙方的資源和技術，與現有業務產生協同效應，增厚公司業績，盈利能力或將進一步提升。 6. 盈利預測與評級：考慮裝備現代化建設加速推進以及公司維修業務正逐步實現全產業鏈佈局，我們預計公司2019/2020/2021年EPS 爲0.29/0.38/0.46 元，對應PE 爲54X/42X/35X，給予公司“推薦”評級。 風險提示：ATE、HUMS 交付速度不達預期，海外子公司 MMRO業績不達預期。