事件
公司发布2019 年三季报，前三季度公司实现营业收入24.97 亿元，同比增长29.42%，实现归母净利润8902.69 万元，同比增长13.81%。三季度单季度实现营业收入9.04 亿元，同比增长21.08%，实现归母净利润4421.98 万元，同比增长10.92%。
我们点评如下：
电信、金融、政府、企业等各项业务保持稳健增长，推动公司收入和利润稳步成长。
1）电信领域：公司是国内领先的BOSS 系统龙头之一，在联通集团集中和云化市场保持绝对优势，19 年上半年在中国电信新增4 个省公司BSS3.0市场份额，在中国电信BSS 和大数据业务市场份额接近20%，在中国移动BSS 和大数据市场逐步形成突破，推动运营商业务稳步成长。随着5G 商用建设推进，公司有望在5G 时代迎来更大发展机遇。
2）公安领域：公司在公安大数据领域深耕核心城市标杆项目，示范效应显著，19 年上半年成功拓展佛山、重庆等多个新市场，合同金额同比实现大幅增长，奠定未来业绩增长基础。
3）金融领域：公司收购的维恩贝特在大型银行核心系统深耕多年，公司自身培育的子公司迪科数金将大数据、云计算等技术持续应用于金融领域，在金融客户风控、营销等领域推出契合客户需求的智能获客、信贷管理、风险管控等领域持续推出新产品，产品落地顺利，推动金融行业业务持续快速成长。
收入结算节奏对短期毛利率带来一定影响，全年看毛利率预计保持稳定。
费用率控制良好，盈利能力有望持续加强。
2019Q3 单季度毛利率20.42%，同比下降3.23 个百分点，环比下降6.34 个百分点。从历史上看，由于公司前三季度收入占全年比重较低，大部分业务收入结算在四季度，短期收入确认节奏和结构对毛利率产生一定影响，但全年看毛利率预计维持稳定。费用率角度看，随着公司新业务收入持续增长，规模效应持续显现，19Q3 三项费用率15.46%，同比下降3.0 个百分点，环比下降7.0 个百分点。随着公司各项新业务齐头并进，未来规模效应有望持续显现，费用率有望进一步摊薄，盈利能力持续增强。
重申公司核心成长逻辑：
公司在电信、公安、金融等领域全面布局，围绕大数据、云计算、人工智能等核心技术，推动行业应用持续快速落地。电信领域公司作为国内老牌BOSS 系统龙头，市场份额持续提升，5G 时代有望迎来新成长机遇。公安领域公司在重点城市标杆项目示范效应突出，产品和市场策略积极优化，公安大数据合同持续快速增长，公安业务有望持续成长。金融领域公司渠道和技术充分协同，将大数据、人工智能等技术对接金融客户需求，新产品持续落地，有望推动金融业务持续增长。公司几大业务线条齐头并进，有望保持长期快速成长。
投资建议和盈利预测：
电信+政府+金融布局完善，各业务条线齐头并进，公司收入和利润有望持续快速增长。预计公司19-21 年归母净利润分别为2.70、3.66、4.81 亿元，对应19 年19 倍、20 年14 倍市盈率，维持“增持”评级。
风险提示：下游资本开支低预期，行业竞争超预期，产品研发风险
事件
公司發佈2019 年三季報，前三季度公司實現營業收入24.97 億元，同比增長29.42%，實現歸母淨利潤8902.69 萬元，同比增長13.81%。三季度單季度實現營業收入9.04 億元，同比增長21.08%，實現歸母淨利潤4421.98 萬元，同比增長10.92%。
我們點評如下：
電信、金融、政府、企業等各項業務保持穩健增長，推動公司收入和利潤穩步成長。
1）電信領域：公司是國內領先的BOSS 系統龍頭之一，在聯通集團集中和雲化市場保持絕對優勢，19 年上半年在中國電信新增4 個省公司BSS3.0市場份額，在中國電信BSS 和大數據業務市場份額接近20%，在中國移動BSS 和大數據市場逐步形成突破，推動運營商業務穩步成長。隨着5G 商用建設推進，公司有望在5G 時代迎來更大發展機遇。
2）公安領域：公司在公安大數據領域深耕核心城市標杆項目，示範效應顯著，19 年上半年成功拓展佛山、重慶等多個新市場，合同金額同比實現大幅增長，奠定未來業績增長基礎。
3）金融領域：公司收購的維恩貝特在大型銀行核心系統深耕多年，公司自身培育的子公司迪科數金將大數據、雲計算等技術持續應用於金融領域，在金融客户風控、營銷等領域推出契合客户需求的智能獲客、信貸管理、風險管控等領域持續推出新產品，產品落地順利，推動金融行業業務持續快速成長。
收入結算節奏對短期毛利率帶來一定影響，全年看毛利率預計保持穩定。
費用率控制良好，盈利能力有望持續加強。
2019Q3 單季度毛利率20.42%，同比下降3.23 個百分點，環比下降6.34 個百分點。從歷史上看，由於公司前三季度收入佔全年比重較低，大部分業務收入結算在四季度，短期收入確認節奏和結構對毛利率產生一定影響，但全年看毛利率預計維持穩定。費用率角度看，隨着公司新業務收入持續增長，規模效應持續顯現，19Q3 三項費用率15.46%，同比下降3.0 個百分點，環比下降7.0 個百分點。隨着公司各項新業務齊頭並進，未來規模效應有望持續顯現，費用率有望進一步攤薄，盈利能力持續增強。
重申公司核心成長邏輯：
公司在電信、公安、金融等領域全面佈局，圍繞大數據、雲計算、人工智能等核心技術，推動行業應用持續快速落地。電信領域公司作為國內老牌BOSS 系統龍頭，市場份額持續提升，5G 時代有望迎來新成長機遇。公安領域公司在重點城市標杆項目示範效應突出，產品和市場策略積極優化，公安大數據合同持續快速增長，公安業務有望持續成長。金融領域公司渠道和技術充分協同，將大數據、人工智能等技術對接金融客户需求，新產品持續落地，有望推動金融業務持續增長。公司幾大業務線條齊頭並進，有望保持長期快速成長。
投資建議和盈利預測：
電信+政府+金融佈局完善，各業務條線齊頭並進，公司收入和利潤有望持續快速增長。預計公司19-21 年歸母淨利潤分別為2.70、3.66、4.81 億元，對應19 年19 倍、20 年14 倍市盈率，維持“增持”評級。
風險提示：下游資本開支低預期，行業競爭超預期，產品研發風險
