业绩稳健增长，新业务拓展潜力大
2019 年前三季度公司实现营业收入49.2 亿元，同比增长15%；实现归母净利润2.2 亿元，同比增长8%，扣非后归母净利润同比增长15%。今年上半年公司新签合同额 57 亿元，同比增长 2.4%，其中设计咨询类项目合同额 36 亿元，同比增长 13%；海外市场增长较快，上半年公司新签外经合同总金额 2.69亿元，同比增长41%。公司公告拟收购上海景域园林51%股权，补齐产业链短板，拓展景观生态领域，收购完成后有助于公司打造设计施工一体化专业承包能力，实现优势互补。
盈利能力保持平稳
2019 年前三季度公司毛利率为22.56%，同比下降0.74pct，净利率为5.10%，同比下降0.47pct，毛利率和净利率下降主要是由于公司工程承包业务增加。期间费用率为17.20%，同比下降0.37pct，其中管理费用率下降0.49pct 至16%，财务费用率上升0.13pct 至0.13%，销售费用率下降0.01pct 至1.07%。资产负债率为66.24%，同比提升1.51pct。实现经营性净现金流-2.6 亿，现金流有所改善，去年同期为-4.4 亿元。
季度业绩波动较大
公司18Q4、19Q1、Q2、Q3 分别完成营收16.95 亿元、15.58 亿元、18.66亿元、14.99 亿元，同比增长-6.34%、20.57%、21.54%、4.36%；实现归母净利润0.56 亿元、0.82 亿元、0.87 亿元、0.56 亿元，同比增长-50.61%、15.01%、13.89%、-7.27%。公司业绩季节性波动较大。
投资建议：建筑设计龙头，维持“买入”评级公司是国内最大建筑设计院，在超高层和地标性建筑等设计领域拥有绝对优势，全国化布局已经初步完成，打造全过程全产业链各业务板块的属地化发展。目前上海国资持股比例仍然较高，未来在国企改革和员工激励等方面潜力大，我们维持之前的盈利预测，预计公司19-21 年EPS 为0.57/0.65/0.75 元，PE分别为16.0/13.9/12.0 倍，维持“买入”评级。
风险提示：应收账款坏账，固定资产投资放缓，商誉减值等
業績穩健增長，新業務拓展潛力大
2019 年前三季度公司實現營業收入49.2 億元，同比增長15%；實現歸母淨利潤2.2 億元，同比增長8%，扣非後歸母淨利潤同比增長15%。今年上半年公司新籤合同額 57 億元，同比增長 2.4%，其中設計諮詢類項目合同額 36 億元，同比增長 13%；海外市場增長較快，上半年公司新籤外經合同總金額 2.69億元，同比增長41%。公司公告擬收購上海景域園林51%股權，補齊產業鏈短板，拓展景觀生態領域，收購完成後有助於公司打造設計施工一體化專業承包能力，實現優勢互補。
盈利能力保持平穩
2019 年前三季度公司毛利率爲22.56%，同比下降0.74pct，淨利率爲5.10%，同比下降0.47pct，毛利率和淨利率下降主要是由於公司工程承包業務增加。期間費用率爲17.20%，同比下降0.37pct，其中管理費用率下降0.49pct 至16%，財務費用率上升0.13pct 至0.13%，銷售費用率下降0.01pct 至1.07%。資產負債率爲66.24%，同比提升1.51pct。實現經營性淨現金流-2.6 億，現金流有所改善，去年同期爲-4.4 億元。
季度業績波動較大
公司18Q4、19Q1、Q2、Q3 分別完成營收16.95 億元、15.58 億元、18.66億元、14.99 億元，同比增長-6.34%、20.57%、21.54%、4.36%；實現歸母淨利潤0.56 億元、0.82 億元、0.87 億元、0.56 億元，同比增長-50.61%、15.01%、13.89%、-7.27%。公司業績季節性波動較大。
投資建議：建築設計龍頭，維持“買入”評級公司是國內最大建築設計院，在超高層和地標性建築等設計領域擁有絕對優勢，全國化佈局已經初步完成，打造全過程全產業鏈各業務板塊的屬地化發展。目前上海國資持股比例仍然較高，未來在國企改革和員工激勵等方面潛力大，我們維持之前的盈利預測，預計公司19-21 年EPS 爲0.57/0.65/0.75 元，PE分別爲16.0/13.9/12.0 倍，維持“買入”評級。
風險提示：應收賬款壞賬，固定資產投資放緩，商譽減值等
