投资要点

　　2019 前三季度营收同比+5.07%，扣非归母净利润同比+49.55%：公司发布2019 年三季报， 19 年前三季度公司实现营业收入155.38 亿元，同比+5.07%，归母净利润2.43 亿元，同比+24.78%，扣非归母净利润1.84 亿元，同比+49.55%，其中19Q3 单季度营业收入53.52 亿元，同比+13.44%,归母净利润0.21 亿元，同比-36.58%，扣非归母净利润1.46亿元，同比+9967.78%。其中第三季度扣非大幅增加主要系公司持有的交易性金融工具、衍生金融工具等的公允价值变动损益和投资收益亏损1.74 亿元，致使单季度公司非经常性损益为-1.25 亿元。

　　三费管控能力增强，19Q3 单季度毛利率19.80%：公司19Q3 销售费用率、管理费用率（含研发费用率）、财务费用率分别为0.51%、7.37%和7.68%，同比+0.05pct、-0.95pct、-1.07pct，三费（含研发）率合计15.57%，同比-1.79pct，体现公司三费管控能力增强。公司前三季度毛利率16.89%，其中第三季度毛利率19.80%，公司成本管控能力进一步提升。

　　前三季度公司在建工程48.64 亿元，同比+59.45%，主要系本公司在建大型机械及工程设备增加所致。

　　新签订单总额高增长，多业务均衡发展：19 年以来公司新签多项订单、合同，19 年9 月公司与广州南沙联合集装箱码头有限公司签订《广州港南沙港区四期工程集装箱码头自动化装卸系统采购项目(一期)》合同，总金额约为人民币16.38 亿元（含税价），预计将于2021 年投入试运营。此外公司港机、钢结构等新签订单总额保持高增长。2019 上半年港口机械业务新签合同额为14.78 亿美元，较去年同期增长11.72%，港机产品进入全球第 102 个国家和地区，公司自主研发的智能跨运车产品签订首个商业合同。海工业务重大项目进展顺利，成功交付多艘海洋工程船舶，公司负责建造的世界最大碎石铺设整平船“一航津平 2”

　　顺利下水；钢结构业务形势良好，公司的克罗地亚桥项目是迄今为止中国和克罗地亚之间最大的合作项目，同时公司在国内风电钢桥市场进一步巩固。19 年上半年公司海工和钢结构相关业务新签合同额为 4.69 亿美元，较去年同期增长 9.32%，其中钢结构业务新签订单为3.68 亿美元。此外，公司在投资、海服、电气、民生消费和数字化产业等领域都有不错表现。

　　盈利预测与投资评级：公司在港机产业处于绝对龙头地位，海工出清较为充分，预计公司业绩已步入上升通道。预计公司 2019-21 年净利润5.63 亿、6.59 亿、8.33 亿元，对应 EPS 0.11、0.13、0.16 元，对应 PE39、33、26X。维持“买入”评级。

　　风险提示：港机后市场开拓不及预期、全球贸易复苏低于预期