事件 公司前三季度實現營業收入8.76 億元，同比增長33.84%，實現歸母淨利潤1.21億元，同比增長35.16%，扣非淨利潤1.14 億元，同比增長56.14%；單三季度實現營業收入3.19 億元，同比增長37.59%，略低於我們的預期9%（3.48 億元）歸母淨利潤0.39 億元，同比增長15.77%，低於之前的預期15%（0.45 億元）。 點評 部分交付延期導致三季度收入確認略低於預期，預收預付均大幅上升公司部分地方項目的設備交付工期延長是導致Q3 收入確認略低於預期的主要原因。業務規模的快速增長導致Q3 預收款環比提升66.91%，預付款環比提升178.13%。Q4 將是設備集中交付期，收入確認有望環比Q3 實現翻倍以上增長。 規模效應導致費用率有所下降，回款力度加大使得現金流持續改善公司前三季度毛利率35.60%，保持在較高水平，銷售價格穩定，預計四季度鋼材穩定將帶動毛利率同比小幅提升。報告期內，公司期間費用率有所下降，主要是銷售規模擴大導致。2019Q3 末公司的應收賬款週轉率達到1.30，現金流已連續三個季度同比持續改善，公司加大應收賬款回收力度的政策得到有效執行。 定增獲批將加碼停車設備產能，緊密佈局“智造+停車資源+互聯網”戰略公司積極佈局停車運營業務的同時通過非公開募資用於新增4 萬臺/年立體停車設備產能，進一步完善智能化產品，於9 月7 日披露了《關於非公開發行股票申請獲得中國證監會發行審核委員會審核通過的公告》，目前正在等待批文。 盈利預測及估值 預計2019-2021 年公司實現歸母淨利潤2.06 億元、2.89 億元和3.88 億元，同比增長57.39%、40.10%、34.50%，對應19 年估值22 倍。考慮公司在快速增長的立體車庫行業優勢突出，具有較強成長性且估值仍較低，維持“買入”評級。 風險提示 宏觀經濟惡化、產業政策發生重大變化或原材料大幅漲價等風險。