事件：公司发布2019 年三季报，2019 前三季度实现营业收入58.28 亿元（YoY+6.38%），实现归母净利润7.47 亿元（YoY+24.56%），实现扣非归母经利润7.13 亿元（YoY+29.77%）；2019Q3 实现营业收入19.54 亿元（YoY+2.77%），实现扣非后归母净利润1.61 亿元（YoY+14.02%）。
Q3 收入增速放缓，毛利率有所上升。Q3 单季度收入增速放缓至2.77%，出版和发行业务均有所放缓。1）出版业务主要是一般图书收入下滑9.60%所致；2）发行业务主要是由于教育服务下滑2.61%以及零售业务收入下滑2.94%所致，部分被互联网零售21.81%的同比增速所抵消。从总体来看，单季度毛利率为34.72%，同比上升0.35pct。
出版和发行业务毛利增速有所放缓。Q3 出版业务毛利增速放缓至8.8%，主要由于出版业务方面一般图书毛利下滑39.37%，同时发行业务方面教育服务收入增速或因季节性原因增速下降，因而拖累整体增长。
投资建议。近年公司在图书互联网零售和一般图书上发展迅速，手握累计销量达到6000 万册的《米小圈》系列，并与多个畅销作品形成合作，我们看好未来公司发展。我们预计2019-2021 年公司实现归母净利润11.15/12.73/14.09 亿元，对应EPS 分别为0.90/1.03/1.14 元，对应10 月30日收盘价PE 分别为13.6/11.9/10.8 倍，给予“审慎增持”评级。
风险提示：教材出版和发行制度改革带来的风险；教材循环使用政策风险；一科一辅政策压缩教辅市场空间风险；税收优惠政策变化风险；一般图书增长不及预期风险；线上渠道竞争风险；宏观经济风险；
事件：公司發佈2019 年三季報，2019 前三季度實現營業收入58.28 億元（YoY+6.38%），實現歸母淨利潤7.47 億元（YoY+24.56%），實現扣非歸母經利潤7.13 億元（YoY+29.77%）；2019Q3 實現營業收入19.54 億元（YoY+2.77%），實現扣非後歸母淨利潤1.61 億元（YoY+14.02%）。
Q3 收入增速放緩，毛利率有所上升。Q3 單季度收入增速放緩至2.77%，出版和發行業務均有所放緩。1）出版業務主要是一般圖書收入下滑9.60%所致；2）發行業務主要是由於教育服務下滑2.61%以及零售業務收入下滑2.94%所致，部分被互聯網零售21.81%的同比增速所抵消。從總體來看，單季度毛利率為34.72%，同比上升0.35pct。
出版和發行業務毛利增速有所放緩。Q3 出版業務毛利增速放緩至8.8%，主要由於出版業務方面一般圖書毛利下滑39.37%，同時發行業務方面教育服務收入增速或因季節性原因增速下降，因而拖累整體增長。
投資建議。近年公司在圖書互聯網零售和一般圖書上發展迅速，手握累計銷量達到6000 萬冊的《米小圈》系列，並與多個暢銷作品形成合作，我們看好未來公司發展。我們預計2019-2021 年公司實現歸母淨利潤11.15/12.73/14.09 億元，對應EPS 分別為0.90/1.03/1.14 元，對應10 月30日收盤價PE 分別為13.6/11.9/10.8 倍，給予“審慎增持”評級。
風險提示：教材出版和發行制度改革帶來的風險；教材循環使用政策風險；一科一輔政策壓縮教輔市場空間風險；税收優惠政策變化風險；一般圖書增長不及預期風險；線上渠道競爭風險；宏觀經濟風險；
