逐步走出業績低谷，業務發展恢復正軌，維持“買入”評級 2019 年前三季度，公司實現營業收入9.71 億元，同比增長95.45%；歸母淨利潤5286.47 萬元，同比增長20.32%。公司2019 年前三季度的單季利潤全部實現正增長，業務經營逐步走出低谷，業務發展恢復正軌。公司2019年三季報利潤略低於預期，我們預計公司2019-2021 年EPS 分別爲0.34元、0.50 元、0.67 元，但考慮到公司航空維修的戰略佈局和軍用設備的發展前景，維持“買入”評級。 毛利潤快速增長，期間費率降低 2019 年前三季度，公司實現毛利潤2.53 億元，同比增長51.08%，維持中報快速增長態勢；期間費用總計2.01 億元，同比增長61.50%，期間費用率20.69%，下降4.41 個百分點。 MMRO 協同效應明顯，第二期股權激勵計劃落地公司是國內第三方航空維修領軍企業，完成MMRO 併購後，快速切入歐洲飛機基地維修、航空資產管理相關細分領域，營收的快速增長很大程度上得益於MMRO 與公司傳統主業的協同發展。公司10 月29 日公告，授予43 名激勵對象287 萬份股票期權，行權價格爲18.02 元；同時向MMRO經理授予12 萬份股票增值權。股權激勵計劃有望充分調動員工積極性，提升後續業務發展效率和質量。 自動化測試設備技術能力突出，機載設備隨下游軍用直升機產業發展提速 公司是國內少數具有機載設備ATE 研發、規模化生產能力的企業之一，正在研究和實踐的下一代測試系統對提升軍機出動能力和戰備完好率有着很大意義。按照我軍當前一線軍機、特種作戰飛機以及運輸機規模，按照8 1的配比和2：1 的備用比，僅國內固定翼軍機ATE 保障設備總規模在67-101 億元以上。2019 年國慶閱其中，我國首型通用直升機直20 首次亮相，隨着陸航最後短板裝備型號的列裝，我國陸航建設步入高潮。公司是直升機通用飛參總師單位，且直升機振動監控與健康診斷系統已通過鑑定並裝機試用，機載設備業務發展有望隨下游軍用直升機列裝開始提速。 業務發展恢復正軌，軍用產品前景廣闊，維持“買入”評級 根據公司當前經營情況與初始假設的差異，上調了收入增速，下調了毛利率和費用率。我們預計公司2019-2021 年營業收入分別爲14.38/17.06/19.65 億元（調整前2019-2021 年分別爲10.06/11.94/13.71億元），歸母淨利潤分別爲0.81/1.19/1.61 億元（調整前2019-2021 年分別爲1.02/1.42/1.87 億元），對應EPS 分別爲0.34、0.50 和0.67 元。我們看好公司航空維修的戰略佈局和軍用設備的發展前景，按照可比公司2020 年平均44.16 倍PE，給予公司2020 年業績44-44.5 倍PE 估值，對應目標價22.00-22.25 元/股，維持“買入”評級。 風險提示：設備研製及保障新產品定型交付或不達預期、航空維修外延業務發展或不達預期等。