2019 年前三季度归母净利润下滑15.1%，预计四季度是利润拐点。1）2019 年前三季度公司实现营业收入139.7 亿元，同比下滑11.5%；归母净利润7.0 亿元，同比下滑15.1%。2）19Q4 有望迎来拐点。公司19Q3 实现收入50.0 亿元，同比下滑15.4%；归母净利润2.4 亿元，同比下滑24.4%。公司2018 年四季度旺季中，受资金压力等因素的影响，业务表现低迷，因货品滞销计提存货跌价，导致18Q4 单季度净亏损2.1 亿元。公司于今年9 月底获得了4 亿元借款资金支持，预计19Q4 基本面将迎来拐点性变化。
出口业务现金流向好，资产质量好转。资产负债表方面，公司19 年三季报存货规模50.5亿元，较2018 年末小幅下降。公司通过业务环节获取运营数据，进行配套算法模型开发，对存货和滞销品进行管理，存货规模得到有效控制。现金流量表方面，19 年前三季度公司经营性现金流净流入3800 万元，19Q3 单季度经营性现金流1.3 亿元；其中跨境出口业务经营性现金流净额为3.2 亿元，子公司环球易购、帕拓逊经营活动产生现金流分别为1.0、2.3 亿元。2018 年以来，公司调整经营策略，内部加强体系和业务的精细化管理，目标优化现金流和存货周转等经营质量，推动精细化运营。
电商代运营子公司优壹电商小幅增长，精耕细作强化核心竞争力。19 前三季度子公司优壹电商收入增长5.7%达到43.7 亿元，优壹是本土代运营电商龙头公司之一，在天猫、京东、苏宁等线上平台经营情况良好，同时面向孩子王、沃尔玛等大型综合商超及社区终端店铺。拥有专业物流团队、食品级高标准仓库，提供一站式物流服务。优壹电商以母婴与营养品为核心，代运营的母婴品牌包括爱他美，诺优能，英国牛栏，mama&kids 等；此外，运营营养保健品牌包括GNC、D-cal，个护美妆类品牌包括medipeel、omelon 等。
广州新兴基金借款于旺季前到位，以实际行动支持跨境通发展，有望助力公司迎来拐点。
广州新兴基金实际控制人为广州开发区管委会，广州市作为跨境电商产业聚集地，对行业发展支持力度大，中长期有望推动公司步入良性轨道。公司公告，广州新兴基金向公司提供借款合计4 亿元，9 月份资金已到账，资金将用于支持公司补充日常经营的流动性资金、归还银行贷款。去年Q4 旺季中，公司业务受银行抽贷等客观因素影响产生波动，单季度净亏损2.1 亿元。本笔借款在今年旺季前到位，预计将为公司今年的备货、营销推广提供有力支持，推动公司四季度迎来利润拐点，走出底部再度发力成长。
公司是行业龙头具备经营优势，现金流优化向好，多方发力有望迎来业绩拐点。广州新兴基金提供全面支持，双方优势互补，助力公司回归发展通道。同时，公司19 年在物流仓储、大数据技术、自有产品品牌、供应链体系方面持续升级改进，逐步改善前期粗放式增长带来的经营质量压力。我们维持19-21年盈利预测，预计19-21年EPS为0.60/0.67/0.76元，对应19-21 年PE 分别为13/11/10 倍，维持“增持”评级。
2019 年前三季度歸母淨利潤下滑15.1%，預計四季度是利潤拐點。1）2019 年前三季度公司實現營業收入139.7 億元，同比下滑11.5%；歸母淨利潤7.0 億元，同比下滑15.1%。2）19Q4 有望迎來拐點。公司19Q3 實現收入50.0 億元，同比下滑15.4%；歸母淨利潤2.4 億元，同比下滑24.4%。公司2018 年四季度旺季中，受資金壓力等因素的影響，業務表現低迷，因貨品滯銷計提存貨跌價，導致18Q4 單季度淨虧損2.1 億元。公司於今年9 月底獲得了4 億元借款資金支持，預計19Q4 基本面將迎來拐點性變化。
出口業務現金流向好，資產質量好轉。資產負債表方面，公司19 年三季報存貨規模50.5億元，較2018 年末小幅下降。公司通過業務環節獲取運營數據，進行配套算法模型開發，對存貨和滯銷品進行管理，存貨規模得到有效控制。現金流量表方面，19 年前三季度公司經營性現金流淨流入3800 萬元，19Q3 單季度經營性現金流1.3 億元；其中跨境出口業務經營性現金流淨額爲3.2 億元，子公司環球易購、帕拓遜經營活動產生現金流分別爲1.0、2.3 億元。2018 年以來，公司調整經營策略，內部加強體系和業務的精細化管理，目標優化現金流和存貨週轉等經營質量，推動精細化運營。
電商代運營子公司優壹電商小幅增長，精耕細作強化核心競爭力。19 前三季度子公司優壹電商收入增長5.7%達到43.7 億元，優壹是本土代運營電商龍頭公司之一，在天貓、京東、蘇寧等線上平臺經營情況良好，同時面向孩子王、沃爾瑪等大型綜合商超及社區終端店鋪。擁有專業物流團隊、食品級高標準倉庫，提供一站式物流服務。優壹電商以母嬰與營養品爲核心，代運營的母嬰品牌包括愛他美，諾優能，英國牛欄，mama&kids 等；此外，運營營養保健品牌包括GNC、D-cal，個護美妝類品牌包括medipeel、omelon 等。
廣州新興基金借款於旺季前到位，以實際行動支持跨境通發展，有望助力公司迎來拐點。
廣州新興基金實際控制人爲廣州開發區管委會，廣州市作爲跨境電商產業聚集地，對行業發展支持力度大，中長期有望推動公司步入良性軌道。公司公告，廣州新興基金向公司提供借款合計4 億元，9 月份資金已到賬，資金將用於支持公司補充日常經營的流動性資金、歸還銀行貸款。去年Q4 旺季中，公司業務受銀行抽貸等客觀因素影響產生波動，單季度淨虧損2.1 億元。本筆借款在今年旺季前到位，預計將爲公司今年的備貨、營銷推廣提供有力支持，推動公司四季度迎來利潤拐點，走出底部再度發力成長。
公司是行業龍頭具備經營優勢，現金流優化向好，多方發力有望迎來業績拐點。廣州新興基金提供全面支持，雙方優勢互補，助力公司回歸發展通道。同時，公司19 年在物流倉儲、大數據技術、自有產品品牌、供應鏈體系方面持續升級改進，逐步改善前期粗放式增長帶來的經營質量壓力。我們維持19-21年盈利預測，預計19-21年EPS爲0.60/0.67/0.76元，對應19-21 年PE 分別爲13/11/10 倍，維持“增持”評級。
