事件： 10 月29 日晚公司發佈2019 年三季報：前三季度公司實現營收6.89 億元，同比減少0.26%，實現歸屬淨利潤6360.47 萬元，同比減少0.91%，實現扣非後的歸屬淨利潤6293.51 萬元，同比增長3.41%。對此，我們點評如下： 投資要點： 第三季度業績拐點出現，經營狀況不斷改善 公司前三季度實現營收6.89 億元，同比減少0.26%，實現歸屬淨利潤6360.47 萬元，同比減少0.91%，其中第三季度實現營收2.48 億元（+61.84%），歸屬淨利潤1824 萬元（+200.49%），相較於半年報營收同比下降18%，歸屬淨利潤同比下降21.93%，業績拐點出現。 分業務來看：工程業務實現營收4.54 億元，同比下降18.80%，主要是因爲是受PPP 項目清庫以及環保行業融資環境影響，公司審時度勢，主動收縮一些風險較大、收益較低的項目，所以工程業務（環境基礎設施製造業務）出現一定下滑。但運營業務增長明顯，前三季度污水處理量1.50 億噸，同比增長8.23%，污水運營收入2.35億元，同比大增78.77%。公司的經營活動現金流量淨額爲6815.76萬元，比去年同期的-9552.21 萬元大幅轉正，現金流明顯好轉主要是因爲精選優質項目以及加強應收賬款的管理所致。期間費用方面： 公司的銷售費用率爲2.14%，同比提高0.18pct，基本持平；管理費用率爲10.26%，同比提高3.94pct，主要是因爲新設安徽陝西兩個分公司人工和辦公用房費用增加的緣故。研發費用率3.84%，同比提高1pct，主要是因爲公司加大研發投入的緣故，財務費用率5.65%，同比提高2.43pct，主要是貸款規模增加的緣故。 積極儲備技術+擴大區域佈局蓄勢待發，訂單充足支撐業務增長 在行業寒冬中，公司一方面在精選項目，慎重投資，另一方面也在積極進行技術儲備和區域佈局，爲未來發展蓄勢。公司掌握“反硝化深牀濾池碳源智能精密投加系統”、“污泥鹼性穩定幹化處理”等技術，積極推行城鄉生態綜合體模式、新承擔十三五水專項“京津冀地下水污染特徵識別與系統防治研究”課題等，不斷夯實和提高技術。公司秉承區域化經營的原則，新設了安徽和陝西分公司等分支機構，進行全國佈局，並且逐步開始收穫：公司2019 年8 月中標的烏魯木齊市河東污水處理廠及再生水項目改擴建工程PPP 項目，總投資約6.82 億元就是公司在西北地區的大型項目突破。2019 年以來公司相繼簽訂了奔馳項目（5330 萬元）、湯陰縣農廁（金額未定）項目、廊坊廣陽項目（8905 萬元）、廊坊老龍河項目（1.24 億元），烏魯木齊項目（6.82 億元）、清河縣碧藍污水廠PPP 項目（1.07 億元）、廊坊安次區農村污水EPC 項目（0.72 億元）等，目前在手訂單超過13 億元，充足的在手訂單支撐公司未來的業績增長。 盈利預測和投資評級：維持公司“增持”評級。預計公司2019-2021年EPS 分別爲0.92、1.22、1.55 元，對應當前股價PE 分別爲15、12、9 倍，維持公司“增持”評級。 風險提示：項目拓展及執行不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、利率上行風險、股東減持的風險、宏觀經濟下行風險。