公司主营管材产品 后期产量仍有增长空间
公司是国内配套最为齐全的油气输送用管道制造企业之一。按照运用领域不同，油气输送用焊接钢管包括螺旋缝埋弧焊管、直缝埋弧焊管、直缝高频电阻焊管三大类；城市燃气低压庭院管网和入户管道广泛使用PE 燃气管和镀锌管；油气集输和建筑给排水采用钢塑复合管、不锈钢复合管。公司在建产线包括年产20 万吨螺旋焊管项目及年产10 万吨钢塑复合管项目等。
预计产线投产后，产能有望得到大幅增长。
受益油气投资回暖及地下管廊建设 年度业绩或将创历史新高天然气“十三五”规划期间需新建天然气管道4 万公里，按照2017 年总长度7.4 万公里计算，2017-2020 三年需年均建设1 万公里，而2015-2017 两年年均建设0.5 万公里，因此理论上2017-2020 年管道建设年均投资额需达到前两年平均水平的2 倍；根据石油“十三五”规划，到2020 年，我国原油管道里程要由2015 年的2.7 万公里达到3.2 万公里，年均增长率为3.46%，因此未来我国管网工程以及钢管和板材需求巨大。除此之外，多省市已经积极主动出台相关规划，地下综合管廊建设正在加速推进。城市地下综合管廊建设项目的推进，有利于燃气管道和给排水管道行业的发展。
受益油气投资回暖及地下管廊建设，公司产品后期或将得到持续需求。截至三季度，公司实现归母净利润1.61 亿元，同比增长46.90%。公司产品需求较好，年度业绩或将创历史新高。
盈利预测
我们预计公司2019-2021 年的营收分别为50.00 亿元、52.50 亿元、55.65亿元，EPS 分别为0.42 元/股、0.45 元/股、0.50 元/股，对应PE 分别为16.70X、15.65X、14.07X。2010 年以来，公司历史PE_TTM 均值为44.83X，中位数为33.30X，1/4 分位数为27.00X。而当前公司PE_TTM 仅为16.14X，处于历史较低水平。通过与对标公司常宝股份、久立特材进行对比，结合公司前三季度业绩表现，我们认为未来半年公司目标PE 为19X，对应目标价为8.04 元，给予公司“增持”评级。
风险提示：油气投资回落致产品需求减弱，产线投产进度不及预期及公司自身经营风险等。
公司主營管材產品 後期產量仍有增長空間
公司是國內配套最為齊全的油氣輸送用管道製造企業之一。按照運用領域不同，油氣輸送用焊接鋼管包括螺旋縫埋弧焊管、直縫埋弧焊管、直縫高頻電阻焊管三大類；城市燃氣低壓庭院管網和入户管道廣泛使用PE 燃氣管和鍍鋅管；油氣集輸和建築給排水採用鋼塑複合管、不鏽鋼複合管。公司在建產線包括年產20 萬噸螺旋焊管項目及年產10 萬噸鋼塑複合管項目等。
預計產線投產後，產能有望得到大幅增長。
受益油氣投資回暖及地下管廊建設 年度業績或將創歷史新高天然氣“十三五”規劃期間需新建天然氣管道4 萬公里，按照2017 年總長度7.4 萬公里計算，2017-2020 三年需年均建設1 萬公里，而2015-2017 兩年年均建設0.5 萬公里，因此理論上2017-2020 年管道建設年均投資額需達到前兩年平均水平的2 倍；根據石油“十三五”規劃，到2020 年，我國原油管道里程要由2015 年的2.7 萬公里達到3.2 萬公里，年均增長率為3.46%，因此未來我國管網工程以及鋼管和板材需求巨大。除此之外，多省市已經積極主動出臺相關規劃，地下綜合管廊建設正在加速推進。城市地下綜合管廊建設項目的推進，有利於燃氣管道和給排水管道行業的發展。
受益油氣投資回暖及地下管廊建設，公司產品後期或將得到持續需求。截至三季度，公司實現歸母淨利潤1.61 億元，同比增長46.90%。公司產品需求較好，年度業績或將創歷史新高。
盈利預測
我們預計公司2019-2021 年的營收分別為50.00 億元、52.50 億元、55.65億元，EPS 分別為0.42 元/股、0.45 元/股、0.50 元/股，對應PE 分別為16.70X、15.65X、14.07X。2010 年以來，公司歷史PE_TTM 均值為44.83X，中位數為33.30X，1/4 分位數為27.00X。而當前公司PE_TTM 僅為16.14X，處於歷史較低水平。通過與對標公司常寶股份、久立特材進行對比，結合公司前三季度業績表現，我們認為未來半年公司目標PE 為19X，對應目標價為8.04 元，給予公司“增持”評級。
風險提示：油氣投資回落致產品需求減弱，產線投產進度不及預期及公司自身經營風險等。
