投資要點：2019 前三季度公司實現營業總收入942.93 億元，同比增加4.07%；實現歸母淨利潤17.83 億元，同比下降47.10%，約合攤薄EPS 0.17 元,業績符合我們預期。其中三季度單季實現營業總收入318.99 億元,同比減少7.35%，實現歸母淨利潤6.15 億元，同比減少60.30%，環比減少23.02%。 限產至三季度產量下滑。由於三季度京津冀地區環保限產較爲嚴厲，公司產量受到一定影響。根據中鋼協數據判斷和估算，公司前三季度實現鋼材產量2059 萬噸，同比增長10.69%，其中三季度實現鋼材產量649 萬噸，同比減少6.08%，環比減少6.82%。三季度行業整體盈利能力繼續下行。 盈利能力承壓公司前三季度實現噸鋼毛利和淨利分別爲489 和87 元，同比下降187 和108元，其中三季度實現噸鋼毛利和淨利分別爲477 和95 元，同比下降174 和129 元，，環比下降23 和20 元。三季度公司期間費用率6.85%，同環比均小幅增加，主要由於管理費用率和銷售費用率有所增加，而研發費用率有所下降。 採暖季限產力度或有所放鬆。今年京津冀10 月以來“26+2”城市中有21 個城市PM2.5濃度低於去年同期且改善幅度較大，考慮到去年11 月以後空氣污染的高基數，今年各地完成污染物控制目標的壓力可能大幅減小，這也可能造成採暖季限產執行力度放鬆。隨着公司持續的超低排放改造，噸鋼二氧化硫、氮 氧化物、煙粉塵排放量均較上年下降，主要能源環保指標保持行業領先。公司核心生產廠唐山分公司、邯鄲分公司均入選國家工信部公佈的“綠色製造企業”名單。如果2019-2020 採暖季限產力度下降，公司生產受限產的影響會不斷減小，利好公司產能利用率的發揮。 維持盈利預測，維持“增持”評級。考慮當前行業盈利整體下滑，我們維持 2019-2020 年歸母淨利潤預測爲20.42/17.57/15.66 億元，對應EPS0.19/0.17/0.15 元，當前股價對應PE13/15/17 倍，維持“增持”評級。