1-3Q19業績基本符合我們預期 　　公司1-3Q19營收6.2億元，同增7.23%，淨利0.6億元，同降30%；其中3Q19營收2.4億元，同增4.5%，淨利0.21億元，同降56.5%。3Q19毛利率爲35.4%（不考慮稅金及附加），較2Q19下降15.5ppt。我們認爲季度業績同比下滑主要因軟件業務結算的季度性影響，形成毛利率與淨利率季度波動，3Q19業績基本符合我們預期。公司指引全年業績爲1.15-1.38億元，同增50-80%，對應4Q19淨利達0.53~0.76億元，環比增長147%~256%，增長有望迎拐點。公司認爲5G基站與IDC建設提速及泛在電力物聯網推動4Q19業績高增長。我們此前對公司全年業績的測算爲1.37億元，落於區間上限。全年指引符合我們預期。我們認爲公司數據中心HVDC訂單完成度有所延後及5G基站建設尚處爬坡期帶來營收增長較弱。費用率同比略升，主要爲研發費用同比增長1ppt，銷售費用有所下降。1-3Q19淨利率10%，季度間存在一定波動。 　　發展趨勢 　　我們看好5G基站建設啓動對通信電源的需求與公司在HVDC電源領域技術積澱帶來的訂單增長。公司在HVDC領域已聯合阿里創新性開發出數據中心供電方案巴拿馬系統1，進一步推動IDC電源系統效率與降低綜合損耗，公司認爲有望憑藉此產品進一步提升滲透率。同時，我們認爲2020年開始規模化啓動的5G基站建設利好於公司通信電源系統，將共同推動公司營收再上新臺階。充電樁切入頭部客戶，雲能源借力泛在電力物聯。公司獨家中標國網恒大，切入小區充電樁市場，同時已是滴滴小桔的主要充電樁供應商，攜手大客戶持續成長。雲能源方面公司開展臨海市約7000家工業企業能耗數據上雲，並認爲有望打造泛在電力物聯與綜合能源的可複製模式，加速推廣，擴大規模，逐步扭虧。 　　盈利預測與估值 　　我們維持2019/2020年1.37/2.14億元淨利目標，當前股價對應2019/2020年50倍/32倍市盈率。維持跑贏行業評級和13.80元目標價，對應56.9倍2019年市盈率和36.4倍2020年市盈率，較當前股價有13.5%的上行空間。 　　風險 　　IDC訂單完成度大幅不及預期，5G通信基站電源訂單不及預期。