事件 物產中大發布2019 年三季報 物產中大2019 年前三季度實現營業收入2524.58 億元，比上年同期增加393.97 億元，同比增長18.49%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤23.73 億元，同比增長29.96%。報告期內，公司共實現每股收益0.491 元，對應加權平均ROE 爲11.43%，同比提升2.3 個百分點。 另外，今年第三季度公司實現營業收入921.64 億元，同比增長12.32%，實現歸母淨利潤7.71 億元，同比增長33.83%。 簡評 收入維持高增速，財務費用下降提振業績 公司作爲長三角地區供應鏈集成服務龍頭，報告期內業務規模不斷擴大，今年前三季度公司收入水平同比增長18.49%，達到2524.58 億元，依然維持了較高增速。另外在費用端，公司一方面通過抓住利率低位的有利時機，主動提升債券發行比例，另一方面通過再貼現、同業拆入、電子票據承兌等運作，不僅加強了其流動性管理能力，也進一步降低了融資成本。今年前三季度公司財務費用爲9.57 億元，同比下降28.95%。 依託兩大平台，行業龍頭地位穩固 公司目前依託““智慧供應鏈物流體系”、“特色供應鏈金融體系” 兩大支撐，不斷降低供應鏈集成服務成本，提高利潤率，並逐步夯實自身作爲國內供應鏈集成服務領導者的地位。公司目前主要經營金屬、能源、化工、汽車及後服務四大品類的供應鏈集成服務，其中金屬、能源、化工營收規模均位列全國前三，汽車服務業務綜合實力排名第八。而從公司的業務佈局範圍來看，公司目前已經在上游集聚了3000 家以上的資源供應商、中游連接了2000家以上的物流與加工服務商、下游服務了30000 家以上的終端企業客戶。 強者恒強，公司市佔率未來有望逐步提升 由於供應鏈集成服務行業對於資金的需求較大，因此企業的融資成本以及融資能力是決定其盈利能力的關鍵因素，公司作爲長三角地區供應鏈集成服務的龍頭，實控人爲浙江省國資委，在融資 成本以及融資能力上相比於其他規模較小的供應鏈企業具有更強的能力。在當前“三去一降一補”的政策背景下，利率或將逐步上升，我們認爲規模較小的供應鏈公司生存壓力會進一步加大，公司市佔率有望逐步提升。 維持公司增持評級 我們認爲，公司未來還會繼續依託其“流通4.0 ”理念，進一步拓展上下游網絡。而且公司作爲長三角地區的供應鏈集成服務龍頭，在融資端上優勢更爲明顯，未來其業務規模有望逐步提升。我們預計，2019-2021 年公司收入水平將分別達到3304.23 億元、3619.04 億元、3977.6 億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲28.30億元、34.08 億元、42.42 億元，對應EPS 爲0.66 元、0.79 元、0.99 元，維持物產中大“增持”評級。