报告摘要：
事件：公司10 月29 日发布19Q3 财报，收入2.08 亿元，同比下降20.28%，实现归母净利润1822 万，同比下降54.96%。公司主营业务毛利同比变化不大，成本稍有上升。本报告期货币资金余额较年初下降接近一半，应收与预付款项均有接近一倍的增长，系企业转型探索与海外扩张战略的正常表现，符合预期。
点评：传统业务收入下滑，寻求转型初步探索
在USB KEY 等传统支付产品市场缩减的趋势下，作为一家USB KEY与动态令牌业务占比近80%的企业，飞天诚信业绩下滑符合预期。对此，企业已展现出坚定的决心，将安全技术融合到更多的产品形态中去，如公司推出的中国农行扫码盒子，充分利用在金融领域的优势扩展市场。同时，公司将自身的芯片产品扩展到智能物联网设备领域，如在小米有品“众筹”的蓝牙寻物器，将产品从单一市场向多元化市场发展。
加大货币资金投入，布局多领域研发
货币资金2019 年9 月30 日期末数为365,954,671.84 元，比年初数减少44.76%，为本期支付宏思电子股权收购款所致。2017 年1 月，飞天诚信以1.99 亿元收购北京宏思电子技术有限责任公司91.36%的股权。宏思电子在随机数芯片，专用高性能密码算法芯片和商用信息安全SOC 芯片方面具有完全的自主知识产权和技术领先优势。
宏思电子作为公司的上游供应商，可以把公司在COS 操作系统及应用开发能力，技术优势，与标的公司的芯片设计能力充分结合起来，实现在技术，产品和市场等各方面的协同发展，推动产品的创新及业务发展，增强公司的竞争力。
以优势领域“身份认证”扩展海外市场，打造国际市场中国安全造在全球信息安全支出增势强劲，企业级客户的安全需求逐渐成为主力的情形下，飞天诚信积极探索海外合作机会，凭借自身实力成为FIDO 联盟董事会成员之一，国内仅三家，体现出飞天诚信在海外的声誉与地位。在此前，公司逐步布局了美国、香港地区的业务中心，本报告期内又实现了对马来西亚SECUREMETRICBERHAD 公司（实科科技有限公司）的投资。目前，公司推出的有源智能卡已经出货海外市场，主要客户来自欧洲和台湾等地区。公司将在保持国内市场份额的前提下，凭借技术优势和价格优势继续进军海外市场。
公司盈利预测及投资评级：公司是国内一流、海外知名的信息安全产品提供商，我们看好公司在海外输出与物联网领域转型布局带来的业绩增长。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为1.62/1.74/1.88 亿元，对应EPS 分别为0.39/0.42/0.45 元。当前股价对应2019-2021 年PE 值分别为38/36/33 倍。给予“推荐”评级。
风险提示：未来市场竞争加剧的风险、核心技术人员流失与核心技术泄露的风险。
報告摘要：
事件：公司10 月29 日發佈19Q3 財報，收入2.08 億元，同比下降20.28%，實現歸母淨利潤1822 萬，同比下降54.96%。公司主營業務毛利同比變化不大，成本稍有上升。本報告期貨幣資金餘額較年初下降接近一半，應收與預付款項均有接近一倍的增長，系企業轉型探索與海外擴張戰略的正常表現，符合預期。
點評：傳統業務收入下滑，尋求轉型初步探索
在USB KEY 等傳統支付產品市場縮減的趨勢下，作為一家USB KEY與動態令牌業務佔比近80%的企業，飛天誠信業績下滑符合預期。對此，企業已展現出堅定的決心，將安全技術融合到更多的產品形態中去，如公司推出的中國農行掃碼盒子，充分利用在金融領域的優勢擴展市場。同時，公司將自身的芯片產品擴展到智能物聯網設備領域，如在小米有品“眾籌”的藍牙尋物器，將產品從單一市場向多元化市場發展。
加大貨幣資金投入，佈局多領域研發
貨幣資金2019 年9 月30 日期末數為365,954,671.84 元，比年初數減少44.76%，為本期支付宏思電子股權收購款所致。2017 年1 月，飛天誠信以1.99 億元收購北京宏思電子技術有限責任公司91.36%的股權。宏思電子在隨機數芯片，專用高性能密碼算法芯片和商用信息安全SOC 芯片方面具有完全的自主知識產權和技術領先優勢。
宏思電子作為公司的上游供應商，可以把公司在COS 操作系統及應用開發能力，技術優勢，與標的公司的芯片設計能力充分結合起來，實現在技術，產品和市場等各方面的協同發展，推動產品的創新及業務發展，增強公司的競爭力。
以優勢領域“身份認證”擴展海外市場，打造國際市場中國安全造在全球信息安全支出增勢強勁，企業級客户的安全需求逐漸成為主力的情形下，飛天誠信積極探索海外合作機會，憑藉自身實力成為FIDO 聯盟董事會成員之一，國內僅三家，體現出飛天誠信在海外的聲譽與地位。在此前，公司逐步佈局了美國、香港地區的業務中心，本報告期內又實現了對馬來西亞SECUREMETRICBERHAD 公司（實科科技有限公司）的投資。目前，公司推出的有源智能卡已經出貨海外市場，主要客户來自歐洲和臺灣等地區。公司將在保持國內市場份額的前提下，憑藉技術優勢和價格優勢繼續進軍海外市場。
公司盈利預測及投資評級：公司是國內一流、海外知名的信息安全產品提供商，我們看好公司在海外輸出與物聯網領域轉型佈局帶來的業績增長。我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤為1.62/1.74/1.88 億元，對應EPS 分別為0.39/0.42/0.45 元。當前股價對應2019-2021 年PE 值分別為38/36/33 倍。給予“推薦”評級。
風險提示：未來市場競爭加劇的風險、核心技術人員流失與核心技術泄露的風險。
