事件:公司发布2019 年三季报,实现营业总收入27.8 亿元,同比增长53.1%;归属于上市公司股东净利润10.2 亿元,同比增长25.0%;实现每股收益0.63 元/股。
投资要点
公司2019 前三季度归母净利润同比+25.0%,业绩符合预期。1)爱建信托主业保持稳健增长(手续费及佣金收入同比+14.7%至12.1 亿元),其中固有业务中信托计划收益增加致公司投资收益同比+240.9%至3.2亿元。2)2019Q1~3 公司实现营业收入同比+179.1%达12.0 亿元,主要系爱建进出口贸易业务收入增加及合并华瑞租赁所致。3)公司大力扩张信托财富中心团队,使得职工薪酬增加致管理费用同比+51.9%至4.7亿元。公司向银行借款增加及发行公司债致财务费用同比+135.5%致2.0亿元。公司前三季度业务扩张致收入端和费用端均实现增长,整体保持稳健发展,业绩符合预期。
信托、租赁业务稳定贡献业绩,多元布局打造综合金融服务体系:1)资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩,信托业务结构不断优化,预计公司主动管理能力增强,2019 年平均年化综合信托报酬率将较去年明显提高(一季度达0.4%)。2)公司于2018 年9 月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁100%股权(上半年净利润为0.5 亿元),补齐航空、备用发动机等租赁领域,叠加爱建融资租赁,租赁板块有望为全年收入增长提供稳定收益。3)公司布局多元金融,目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司,叠加股东均瑶集团的实业优势,产融结合有望打造综合金融服务体系,实现公司进一步发展。
大股东持续增持爱建,资产运营效率有望提升:1)2019 年起均瑶集团不断增持,截至三季度末,已累计持有28.9%公司股份,并计划于2019年7 月3 日起6 个月内增持最低不少于0.1%、最高不超过0.5%股份,彰显股东对公司的信心。2)均瑶集团以实业投资为主,现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块,爱建集团作为其金融板块的核心力量,有望与其他板块实现业务互联,促进产融结合共同发展。3)公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队,为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础,近期申请信保基金将进一步降低融资成本、提高资产运营效率,有望助力信托业绩稳健增长。
盈利预测与投资评级:公司信托、租赁业务稳定贡献业绩,公司盈利水平和运营效率或将持续提升,看好公司综合金融平台发展潜力。预计公司2019、2020 年归母净利润分别为13.9、16.8 亿元,对应估值约10.2、8.4 倍,维持“买入”评级。
风险提示:1)信托主动管理不及预期;2)租赁资产质量下滑。
事件:公司發佈2019 年三季報,實現營業總收入27.8 億元,同比增長53.1%;歸屬於上市公司股東淨利潤10.2 億元,同比增長25.0%;實現每股收益0.63 元/股。
投資要點
公司2019 前三季度歸母淨利潤同比+25.0%,業績符合預期。1)愛建信託主業保持穩健增長(手續費及佣金收入同比+14.7%至12.1 億元),其中固有業務中信託計劃收益增加致公司投資收益同比+240.9%至3.2億元。2)2019Q1~3 公司實現營業收入同比+179.1%達12.0 億元,主要系愛建進出口貿易業務收入增加及合併華瑞租賃所致。3)公司大力擴張信託財富中心團隊,使得職工薪酬增加致管理費用同比+51.9%至4.7億元。公司向銀行借款增加及發行公司債致財務費用同比+135.5%致2.0億元。公司前三季度業務擴張致收入端和費用端均實現增長,整體保持穩健發展,業績符合預期。
信託、租賃業務穩定貢獻業績,多元佈局打造綜合金融服務體系:1)資管新規下通道與多層嵌套業務規模不斷被壓縮,信託業務結構不斷優化,預計公司主動管理能力增強,2019 年平均年化綜合信託報酬率將較去年明顯提高(一季度達0.4%)。2)公司於2018 年9 月底受讓大股東均瑤集團旗下華瑞租賃100%股權(上半年淨利潤為0.5 億元),補齊航空、備用發動機等租賃領域,疊加愛建融資租賃,租賃板塊有望為全年收入增長提供穩定收益。3)公司佈局多元金融,目前公司旗下已有愛建證券、愛建信託、愛建租賃、愛建財富、愛建資產等多家金融子公司,疊加股東均瑤集團的實業優勢,產融結合有望打造綜合金融服務體系,實現公司進一步發展。
大股東持續增持愛建,資產運營效率有望提升:1)2019 年起均瑤集團不斷增持,截至三季度末,已累計持有28.9%公司股份,並計劃於2019年7 月3 日起6 個月內增持最低不少於0.1%、最高不超過0.5%股份,彰顯股東對公司的信心。2)均瑤集團以實業投資為主,現已形成航空運輸、金融服務、現代消費、教育服務和科技創新等五大板塊,愛建集團作為其金融板塊的核心力量,有望與其他板塊實現業務互聯,促進產融結合共同發展。3)公司採取市場化激勵吸引大量優秀外部團隊,為主動管理業務轉型及直銷體系建立提供人才基礎,近期申請信保基金將進一步降低融資成本、提高資產運營效率,有望助力信託業績穩健增長。
盈利預測與投資評級:公司信託、租賃業務穩定貢獻業績,公司盈利水平和運營效率或將持續提升,看好公司綜合金融平臺發展潛力。預計公司2019、2020 年歸母淨利潤分別為13.9、16.8 億元,對應估值約10.2、8.4 倍,維持“買入”評級。
風險提示:1)信託主動管理不及預期;2)租賃資產質量下滑。